博时基金魏凤春：短期情绪指标已处于底部

魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

底部区域

核心观点：

短期情绪指标已处于底部区域，再悲观已无必要。2021Q3单季A股单季利润增速已大幅滑落至0附近，经济差致今年四季度低估值蓝筹修复行情或很弱。继续提示布局2022年业绩预期改善方向，其一是2022年继续高景气的新能源车/军工/光伏等，这里面尤其重视交易拥挤矛盾缓解的新能源车链+军工；其二是当前景气差但2022年景气反转线中，重视低PB+低ROE象限的猪/汽车零部件/造船等。

宏观展望：

宏观方面，企业利润增速整体逐步放缓，近期随着运动式减碳的适应性纠正和保供稳价力度的加大，部分周期大宗原材料价格开始出现比较明显的下跌，部分终端消费品的价格开始出现了上调，利润分配格局边际上有望改善。在双限无序升级的冲击下，生产下行较为明显，价格加速冲高，疫情反复下，消费的复苏缓慢，政策冲击下，投资一般，短期稳增长诉求有所提升。但短期内基建整体仍是温和反弹，结构上新能源、新基建和高端制造、环保、农业种业可能成为稳增长的重要抓手。国务院下发碳中和碳达峰重要方案和意见，近期碳达峰碳中和的政策密集出台，气候峰会临近，而且稳增长稳信用新能源和新基建是其中的一个重要抓手，在基本面和政策的推升下，新能源版块进入加速兑现阶段。

产业方面，经济景气处在低点，但地产、能源、汽车等产业链的边际改善迹象已出现。PPI向CPI结构性价格传导正在发生，食品多个子领域纷纷提价，动力电池与消费电池也在提价传导成本压力。能源方面，碳中和顶层设计落地，煤价尖顶回落，发改委继续研究煤价干预措施。科技方面，美国逐渐放开非核心芯片供应，国产替代趋势不变。
美债利率近期冲高后回落，业绩拉动下，美股继续反弹，纳指续创新高，美元指数震荡上行。A股市场人气有所下滑，市场走势偏震荡，政策和基本面驱动下，新能源板块继续表现强劲。

A股

A股方面，2021Q3单季A股剔除金融和两桶油的单季利润增速已大幅滑落至0附近，经济差致今年四季度低估值蓝筹修复行情或很弱。继续提示布局2022年业绩预期改善方向，其一是2022年继续高景气的新能源车/军工/光伏等，这里面尤其重视交易拥挤矛盾缓解的新能源车链+军工；其二是当前景气差但2022年景气反转线中，重视处于低PB+低ROE象限的猪/汽车零部件/造船等。

港股

港股方面，随着高层定调对数字经济高质量、规范发展的定调，政策环境将逐步改善，当前恒生科技盈利预期未明显好转，但估值性价比高，资金面略有回暖，在政策环境改善的利好下，长线布局价值进一步凸显，建议适当关注恒生科技龙头。

债券

债券方面，经济类滞胀下，货币政策稳信用诉求提升，宽松预期落空，债市缺乏新指引，利率陷入纠结期，持续震荡。信用债修复，地产债短期现博弈交易，但信用出清仍未结束。转债市场继续调整，风格逐渐转化，结构上适当均衡策略，中长期新能源，军工景气持续验证，近期可关注汽车零部件、造船、基建等前期估值较低转债的景气反转。

原油

原油方面，全球能源短缺短期仍将维持，四季度油价面临供需紧平衡、库存难爬升、Taper预期升温下美元有反弹压力的场景，气候峰会临近，市场博弈性会增加，预计整体高位震荡。

黄金

黄金方面，海外通胀持续高企推升近期金价，高通胀短期难缓解，金价还存在上冲的可能；但从中期来看，随着美联储缩减临近，Q4美债实际利率重启升势仍将压制黄金走势，缺乏趋势机会。

声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金宏观策略部。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询—博时基金-基金产品， 博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，博时基金对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，博时基金。

@天天精华君 @问答君