【季报速递】四季度A股机会在哪里？

四季度已经悄然走过一个月，很多基金都在最近陆续公布了3季报。

东吴基金也于近日将全部产品的三季报公布完毕，相信肯定有很多投资者已经迫不及待想了解三季报的最新内容了。

或是查看报告期内基金的业绩表现、或是关注报告期内持仓标的，或是关注基金经理对后市行情的看法…

今天，我们就带大家一览新鲜出炉的三季报吧~

看好中国优质企业的中长期投资机会

基金经理 陈军

在管产品：东吴兴享成长混合

关注方向：医疗服务 光伏 汽车

报告期内基金经理观点：

全球经济逐步进入后疫情状态。美国已开始讨论货币政策不扩张，而国内政策基调也趋向稳定为重。宽松带来经济V型反弹已经结束，大家的视野开始关注中长期趋势。过去三四十年，中国积极拥抱世界，在自身迅速发展的同时，也给全球资源需求，全球物美价廉供应，带来积极影响。但是在未来中国人口问题，本来经济学中的慢变量，会发生较大变化，从而影响中国经济乃至全球经济。我们的基本判断，未来五年随着中国出生人口继续下降，老龄化问题或将越发突出，消费面临压力，通胀持续。中国未来的机会在哪里？我们觉得，在碳中和碳达峰的背景下，能源方面或存在长期大机会，而且涵盖能源生产，传输，储用，调度，终端消费各环节，形成闭环。由此，兴享成长未来将努力控制消费仓位的布局，精选个股。继续积极挖掘医疗服务和医药器械的机会，长期持有。努力在光伏、核电等清洁能源领域挖掘机会，在技术壁垒高，竞争格局优的环节积极布局。努力在汽车电动化，轻量化，智能化中寻找机会，长期看好有国际竞争力的核心零部件公司。虽然三季度基金净值有所回撤，基金管理人继续看好中国优质企业的中长期投资机会。（基金经理关注领域不代表产品实际投向，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎）

看好未来3-5年新能车行业投资机会
基金经理 刘元海
在管产品之一：东吴移动互联混合

关注方向：新能源 电子成长股

报告期内基金经理观点：
三季度，市场对赛道股逐渐出现“恐高”，医药、半导体和新能源汽车等二季度强势行业在三季度都出现一定幅度调整。而随着缺煤、限电等供给问题发酵，三季度周期股成为新的主线。

三季度，本基金仍然以景气好的行业，包括新能源汽车和电子作为核心配置。虽然本基金重点配置的新能源汽车行业近期股价出现一定幅度回调，但是我们仍然看好未来3-5年新能源汽车行业投资机会，包括新能源汽车电动化和智能化的投资机会。我们将继续以具有中长期投资机会并拥有科技属性的成长股作为重点关注对象，希望通过分享中国科技成长而努力实现基金净值不断上行，力争为投资者获取中长期绝对收益。（基金经理关注领域不代表产品实际投向，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎）

提升可选消费、新能源、信息技术等领域的配置比例

基金经理 邬炜
在管产品之一：东吴行业轮动混合

关注方向：聚焦优质成长个股

报告期内基金经理观点：

2021年3季度，A股市场分化加剧，前期表现较好的创业板和科创板50指数出现回调，前期相对弱势的沪深300和上证50指数也出现较为明显的调整，但中证500和中证1000指数则继续上涨。

我们认为其中的主要原因如下：第一，国内经济在经历了上半年的温和修复后，在三季度开始平缓降速。随着地产调控政策的落地推进，三季度房地产投资出现减速。反应制造业景气度的PMI指数在今年9月份首次跌破50荣枯线。同时，三季度开始社会零售总额为代表的消费数据也明显减速。第二，3季度期间，中上游制造业商品价格出现了较为明显、且快速的上涨，推动相关行业的股票大幅上涨。与此同时，价格的上涨加剧了对于金融政策收紧的担忧，从而给权益市场的估值带来扰动。

投资运作方面，2021年3季度，本基金的配置策略基本维持不变，其中仓位略有调降，持仓结构变化如下：提升了可选消费、新能源、信息技术等领域的配置比例，并降低了医药行业的配置比例。

（基金经理关注领域不代表产品实际投向，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎）

重点关注光伏、电动车、医疗器械等高端制造领域
基金经理 刘瑞
在管产品之一：东吴新产业精选股票

关注方向：光伏、 电动车 医疗器械 化工、军工新材料

报告期内基金经理观点：
新产业精选基金在第三季报的运作期内，核心持仓比较稳定。本基金主要的头寸布局在：光伏、电动车、医疗器械、化工新材料、军工新材料和高端制造、有社会责任感的稳健互联网平台，以及其他符合环保、产业升级的高端制造业。

本季度大部分重仓股的权重变动来自于股价涨跌，由于主动调整导致重仓股变化的主要是：

1.考虑到投资人持有感受，主动降低了一些贵金属的持仓比重

2.基于对公司和产业的跟踪研究，降低了部分光伏设备的持仓比重

3.新增了经营能力强、符合环保和产业升级趋势、未来几年业绩增速较快，且估值较低的铝型板带箔材公司上。

基于我们过往的核心持仓方向，可以发现，对于长期看好的优质个股，我们采取重仓长期持有的策略；对于行业，我们不会在一个方向上铺非常多的仓位去赌，而是分散到5-6个行业中去，每个重点行业大概布局15-20个点的权重。

个股集中是基于我们对于有竞争力的优质公司长期跟踪研究产生的深度认知和信心；行业分散源自我们对市场运行规律的理解。可以引用林肯说过的一句话：“指南针能从你所在的地方，为你指出真正的方向，但对于你前行路上将要遭遇的沼泽，沙漠和峡谷，它不会给出任何建议。”我们深知，如果运气够好，能够找到十年十倍的产业就很不容易了，无法进一步强求对其运行节奏精确判断。如果将组合赌在少数方向上，一旦产业经历波折，组合将出现巨大的波动，这对持有人获取长期稳健收益无益。

一般来说，基金投资者会通过一些常规的标签来识别基金经理的投资风格和价值取向。东吴基金整体以成长投资见长，我在内部的标签是价值成长，透过标签所体现出的选股风格，体现在组合管理的长期结果上，我希望自己的内核特征是：行稳致远。我们的一切学习和迭代都是奔着这个目标去的，包括但不限于：加深对社会、产业和公司的认知；适度在不同产业间分散；磨炼在纷繁市场中长期投资所需的意志品质和平稳心态等。

（基金经理关注领域不代表产品实际投向，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎）

继续关注创新药产业链和医疗服务
基金经理 赵梅玲 毛可君
在管产品之一：东吴智慧医疗量化混合

关注方向：CXO 医疗服务

报告期内基金经理观点：
2021 年中国经济在后疫情时代经历了上半年的温和修复后，在三季度经济开始减速。中国货币政策宽松超预期，四季度国内流动性有望优于海外流动性。基于自上而下的宏观经济政策和自下而上的行业景气度，就2021年四季度我们判断如下：考虑到央行全面降准解除了对于后续流动性收紧的后顾之忧，叠加中美贸易关系缓和、新冠特效药进展等对风险偏好的提振，对中国权益市场维持乐观判断。但考虑到 2021 年下半年的国内流动性偏宽松并不是 2020 年全球的全面性流动性大宽松，因此四季度的A股行情可能更多的是结构性行情而非全面性行情。

本基金三季度继续配置高景气的创新药产业链和医疗服务，看好CXO业绩高增长的确定性和持续性，看好医疗服务龙头强者恒强的竞争优势和量价齐升的消费升级趋势。医药行业短期可能会因为政策因素或者市场系统性风险而带来回调，但中长期看，考虑到终端需求的刚性和升级属性，考虑到创新驱动的供给端持续迭代升级，医药行业仍然是值得长期关注的优质成长赛道，每次行业调整都有望带来配置机会。本基金致力于探寻最符合医药产业发展趋势的高景气优质公司，四季度将继续基于产业趋势的深度研究，沿着高景气主线，努力持续挖掘业绩增速与估值相对匹配的公司作为重点投资对象。（基金经理关注领域不代表产品实际投向，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎）

军工行业景气向上周期或带来板块业绩弹性
基金经理 周健 张浩佳
在管产品之一：东吴多策略混合

关注方向：军工零部件公司及龙头企业

报告期内基金经理观点：
2021 年三季度，由于一季报、中报等财报数据的披露，各类成长行业的行业趋势及景气度得到进一步强化，同时伴随前期股价的大幅调整，估值及业绩增速逐步匹配，以军工、新能源、半导体为代表的成长行业开启一轮较大幅度的上涨。

目前美联储量化宽松退出可能要逐步落地，伴随商品价格的大幅波动，短期内市场开始进一步加强对通胀、利率上行的担忧，近期市场也开启一轮回调，而前期涨幅较大板块的回调幅度也较为明显。

但长期看，以新能源、军工、半导体为代表的成长行业仍有望是未来方向，而军工板块的财报数据也表明行业景气度向上的趋势没有发生太大变化，且板块经过一轮回调后估值也在合理水平，横向比较各行业情况，本基金比较看好军工行业景气向上周期可能带来的板块业绩弹性，比较看好受益产业加速放量的零部件公司以及具备技术核心优势的龙头企业，致力优选配置产业链中估值业绩匹配较好的公司。（基金经理关注领域不代表产品实际投向，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎）

继续重点关注新能源汽车产业链
基金经理 徐嶒
在管产品之一：东吴新经济混合

关注方向：新能源汽车 光伏

报告期内基金经理观点：
市场在过去的一个季度里呈现震荡下行的走势。最终上证指数下跌近 1%，创业板指下跌近 7%。期间以绿电为代表的新能源公司和部分受益于价格上涨的顺周期公司股价表现较好。

东吴新经济基金在 3 季度继续重点布局了新能源汽车产业链公司。（基金经理关注领域不代表产品实际投向，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎）

风险提示：

以上报告期内基金经理观点内容均摘自各基金2021年第3季度报告，上述观点及判断伴随市场变化可能会发生调整或变化，本材料内容不构成任何投资建议，投资有风险，选择需谨慎，请投资者理性决策。投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。

基金有风险，投资须谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，且基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。如需购买基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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