万家基金章恒：投资“能让自己睡得着觉”的行业

在复杂多变的A股市场中，基金经理的投资理念和投资方式往往不会一成不变，他们会在市场的洗礼中不断思考沉淀，最终找到适合自己的投资之路。作为在资本市场历练14年的投资老将，万家颐和混合基金经理章恒对此颇多感触。

“做投资，应该知道自己的知识边界和投资边界在哪里，明白自己会作出怎样的判断，然后将两者相结合。我的目标不是投资哪个行业或成为哪种风格的基金经理，而是尽可能给投资者带来稳定的收益。”章恒称。

自上而下寻找高景气行业

“2018年以前，我还是一位个股型选手，偏好传媒行业；2018年以后，我逐渐形成了自上而下的投资框架。我会观察整个社会或经济的走势，从中找到朝着有利方向变化的行业，最终筛选出投资标的。”章恒说。

自上而下地筛选出高景气行业并非易事，对于如何提升投资胜率，章恒坦言，整个过程需要进行大量工作，这离不开公司团队的支持。“通过持续的跟踪观察，我们会发现，有些行业在当时发生的变化，与投资者对它们的理解有着很大的不同，我们会选择变化很大的行业进行配置。”

组合的持仓变化往往能够直观地反映基金经理对后市的分析判断。从二季度开始，大宗商品价格持续上涨，章恒预计，化工产品的利润会受到上游原油价格上涨的抑制；同时，受“碳中和”政策影响，那些碳排放量高的传统产业的产能会长期受到抑制，这使得煤炭、钢铁等行业出现类似2017年的情景。因此，他将万家颐和混合的重仓行业逐渐转为油服、煤炭和钢铁。

重点关注消费板块投资机会

展望未来投资方向，章恒表示，很多行业将变得更加强大，其中新能源、半导体、免税等板块值得关注。如果聚焦四季度，则重点关注消费领域的投资机会。

今年以来，新能源板块一骑绝尘，部分重仓配置该板块的基金跻身业绩排行榜前列。但是，章恒并没有追随这一市场热点。

“伴随新能源行业的快速发展，其市场渗透率会越来越接近天花板，增速的逐步放缓使得业绩低于预期。出于稳健投资的考虑，我会将接下来的重点放在消费板块上。”章恒表示。进入公募行业的时间很长，经历过多轮牛熊周期转换，因此章恒对热门板块尤其是高估值板块会有一种本能的不安全感。

展望后市，章恒认为，后续A股市场结构性机会较多，除了继续重仓原油、油服板块，还持有煤炭、铜等板块，并考虑到“逆周期调节”政策实施的可能性，看好地产板块的后市表现。

“我认为，投资就是要买让你睡得着觉的股票，所以我花更多时间努力寻找那些能够让自己安心的投资机会。”章恒表示。在他看来，行业数据的明显好转为其投资提供了极大的确定性，同时，业绩的明显提升最终也会获得投资者的认可。

来源：上海证券报