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上周A股市场呈现宽幅震荡走势,日均成交额回暖至1.07万亿。宽基指数表现分化,沪深300跌1.0%,中证500跌0.1%,中证1000跌0.7%,创业板指涨2.0%,中盘成长风格占优。行业方面,电新、军工、电力公用涨幅居前;煤炭、地产、家电跌幅靠前。

宏观方面,10月制造业PMI回落0.4个百分点至49.2%,在收缩区间内继续下行,历史上属于极低水平。服务业PMI回落0.8个百分点至52.4%。需要注意的是,10月PMI价格指数再次出现大幅跳升,无论是原材料购进价格和出厂价格均环比上升,其中出厂价格创历史新高。1-9月全国规模以上工业企业实现利润63440.8亿元,同比增长44.7%(前值49.5%),两年平均增长18.8%(前值19.5%),比上个月下降0.7个百分点。

权益市场方面,过去五个交易日,成交热度继续回暖,但周度涨跌比1:2.4,涨跌比偏低已经连续3周,主要呈现的是权重股上涨的行情。资金面来说,北向、杠杆资金均开始流入,新发基金也开始回暖。估值方面,整体属于中等水平,并不贵。盈利方面,三季报出现分化较大,周期单季度盈利增速靠前,成长板块电新、军工、电子增速次之,整体盈利增速大幅回落。总体维持中性震荡的判断,后续重点关注海内外政策的预期变化,季报期过后,国内主要关注11月的六中全会以及12月的中央经济工作会议。结构上来说,上周成长风格占优,建议对大小盘和成长价值风格进行再平衡,重点关注三季报业绩增长稳定性较好且与估值相对匹配的板块。

港股方面,上周港股市场显著回调,市场表现较优的板块是公用事业、必需性消费、电讯业,表现较差的板块是地产建筑、资讯科技、原材料,成交热度维持中性偏弱。从估值角度来看,目前科技板块估值相比于美国科技股处于历史低位,金融板块估值相比于A股也处于历史低位,相对估值优势较大。资金面角度看,南向和外资近期均有一定的持续流入。随着前期大幅调整的结束,港股波动、换手下降,新经济板块、低估值板块可以适时适当挑选优质品种参与长线布局

债券市场方面,过去一周,1年期国债利率震荡下行4bps,达到2.31%,10年期国债收益率下行2bps,达到2.97%。总体来看,经济下行压力进一步确认,长端与短端收益率均有所下行;R001成交量大幅回落,市场情绪较上周有所回落;短端资金成本上行,债券发行提速,短期可能继续对利率带来较大扰动。央行保持流动性合理充裕,继续维持对债券的中性判断,建议重点关注经济下行确认后政策边际变动影响。利率债方面,债券内部中等久期;信用债方面,在信用收紧趋势下,建议回避低信用品种;转债方面,转债市场相对正股总体偏贵,仅有结构性的机会。

投资是与不确定性打交道的事情,我们力求以专业的精神和审慎的态度把握不确定性的确定性因素。市场跌宕起伏,组合的形式有助于分散风险,改善持有体验,帮助投资者实现预期收益,建议投资者在自己可以承受的风险范围内选择匹配的基金产品

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