聊聊自己基金组合十一月份再平衡思路

聊聊自己基金组合十一月份再平衡思路

一表说

理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益。

聚焦：努力挖掘优秀基金经理，专注基金组合配置。

2021年11月7日

基金投资要有大格局，这个大格局就是相信国运，相信国家正在复兴而且必然强大。体现在基金组合上就是卫星板块重点配置同国家复兴强盛趋势吻合的板块，比如大金融、大消费、大医药、大科技（含军工及国家安全）、大制造、新能源等赛道。基金投资更要有耐心、有定力，这种耐心定力来自基金组合核心板块的均衡配置，均衡配置不同风格追求稳健长期收益的优秀全市场基金，是基金组合稳健收益的底仓，是保持耐心定力的压舱石。

一、组合运行回顾

“一表说均衡致远模拟基金组合”自去年9月底成立至今年初期，坚持均衡配置控制仓位的防御策略，较好地规避年初的回撤风险。年初大盘调整企稳之后，从四月份开始积极寻找结构性机会，多次根据市况对组合仓位及结构再平衡管理。

核心板块总体上维持均衡策略，四月份提高中庚价值灵持仓比重；7月底将南方君选调入绝对收益子板块并调整该子板块的持仓比例；八月底再平衡对核心板块进行较大调整，分别调出弘德致远、交银新生活力、富国美丽中国、嘉实价值优势和兴全商业模式，调入交银优势行业、工银信息产业、富国睿泽、中泰玉衡和中信建投轮换。

卫星板块积极寻求结构性机会， 4月底开始配置博道中证500增强C并在5月底增仓，6月底开始配置富国军工主题C并在7月份加仓，7月底开始配置华宝券商ETF联接C等。本期再平衡将博道中证500增强C转换成工银优质成长（4%）及加仓华宝券商（2%）和富国军工主题C（2%）。

模拟组合运行至今比较平稳，并取得了预期的正收益，虽然收益达不到优秀，但总体来说波动较低。

二、基金组合再平衡管理思路

“一表说均衡致远模拟基金组合”采用核心+卫星的配置策略，其中核心板块均衡配置A股全市场基金，主要是获取稳健收益，卫星板块主要是为了提高进攻性增厚收益或者加强防御性降低回撤。如果用“守正出奇”这个词来解释核心+卫星的关系，核心板块是“正”，是获取稳健收益的主要保证，是压舱石，要守住，卫星板块为“奇”，要善于不断发现并捕捉。“正”乃根本，“奇”为添彩。

坚持以基本面为依据，将估值作为安全边际的主要参照指标，同时结合市场趋势及年化收益率偏离等指标，对基金组合进行再平衡管理。

面对当前快速轮换的震荡市，最好的办法还是以不变应对万变，同时随机应变。以不变应万变用于核心配置，即保持核心底仓的相对动态均衡，耐心加静心，以静制动。而随机应变则是指卫星配置，即根据市场趋势积极捕捉大概率的结构性机会。有能力做短波段的高手，可以快进快出捕捉一些趋势向上的主题板块基金的波动机会，而对于大部分普通基金投资者比如一表说来说，更好的办法是选择一些基本面向好或者可能很快拐点向好，估值还在低位或者偏低的主题行业基金慢慢布局，耐心持有等待估值修复。

认清大势但不从众，优选基金但不追星，逆向而不逆势。一表说将一如既往保持独立思维，坚持自己的投资理念和投资风格。

下面附表为三大市场部分指数的历史估值及当前估值。

三、“一表说均衡致远模拟基金组合” 11月份再平衡思路

个人坚持认为震荡市结构市将成为常态，不同阶段少数板块的结构性机会或者结构性风险会不断轮换出现，齐跌共涨的大牛大熊市将不会再现，宽指数长期看将是一种震荡慢牛走势。

十一月份继续维持“震荡市结构市”观点，向上向下都有可能，单边大幅上扬或者大幅下跌概率不大，依然是风险与机会并存。“一表说均衡致远模拟基金组合”的策略依然是不贪婪也不恐惧 ，核心板块继续保持均衡配置，卫星板块继续努力寻找部分行业主题方面的投资机会，总体持股仓位维持稳定中性偏高。

核心配置板块：基本原则还是均衡，本期再平衡不做调整。

1）主核心绝对收益基金：

交银优势行业混合历史表现优良、今年表现良好，继续持有；易方达安心回馈历史表现优秀，今年表现同类优秀，继续持有。南方君选灵活配置基金历史表现优良今年优秀，暂持有，计划择机替换成同一基金经理管理但有股债仓位比例约束的南方核心竞争力混合。

2）主核心主动权益基金：

中庚价值灵动：历史表现优良、今年表现优秀，偏好低估值中小盘，自带仓位调节功能，尽管近期表现不佳，继续持有。

富国睿泽回报：非常稳健的平衡型基金，历史表现优秀、今年表现优秀，继续持有。

华安沪港深外延增长：非常优秀的均衡成长风格基金，历史表现优秀、今年表现优秀，继续持有。

3）次核心主动权益基金：

中泰玉衡价值优选：偏深度价值风格且带有仓位调节功能，历史表现优秀、今年表现优秀，继续持有。计划部分转入不惧冷门、不追热点，逆向布置、静待价值回归，低频择时调整仓位，注重控制波动回撤追求长期不错收益的价值型基金经理林英睿管理的广发价值领先混合，取得更好的均衡。

中信建投轮换：平衡风格擅长轮动注重回撤控制，比较适合震荡市。历史表现优良、今年表现优秀，继续持有。

工银信息产业混合：偏成长风格擅长TMT，历史表现优秀、今年表现良好，继续持有。

5） 卫星板块基金：

继续在大金融、大消费、大医药、大科技（含军工及国家安全）、大制造、新能源、港股等板块中寻找结构性机会。本期再平衡将博道中证500增强C转换成工银优质成长（4%）及加仓华宝券商（2%）和富国军工主题C（2%）。卫星板块整体配置比例暂时高于标配，后面择机回归。

A) 均衡配置大金融+大消费+大医药+大科技等优质赛道的全市场配置基金

本期再平衡中证500增强C部分转入工银优质成长C（4%），该基金长期动态均衡配置大金融+大消费+大医药+大科技等优质赛道，由优秀基金经理王君正管理。配置这只基金，相当于在核心板块均衡配置之外，卫星板块少量超配了金融、消费、医药、科技四个赛道。一表说还在考虑是配置王君正管理的工银优质成长C还是鄢耀管理的工银新金融C（长期动态均衡配置大金融+大消费+大科技等优质赛道），虽然这两个优秀基金经理经理有很多共性，但从实际操作角度看，鄢耀似乎更强，所以收益综合指标要好于王君正，唯一不足是工银新金融C规模偏大，而且以后估计还会越来越大。

工银优质成长C或者工银新金融C将作为卫星板块基准配置成分基金之一。

B) 大金融板块

这是一个备受冷落了很长时间的板块，大金融（中证金融指数）自2016年以来一直运行于一个大箱体当中，当前指数位于箱体下沿，整体估值处于相对低位。券商板块基本面向好，三季度基金持仓回升，单季度净利润增速也不错，四季度业绩变坏的概率也不大；银行板块虽然三季度基金持仓继续下降，但业绩并不差，资产质量继续平稳整固，国内经济稳健增长是银行基本面的稳定器，是个很好的防御板块。不少优秀基金经理比如张坤、李晓星、丘栋荣、林英睿、唐晓斌、曲扬等三季度已经加仓银行或者券商板块。

工银精选金融地产：今年表现一般，对组合收益拖累较大。基金持仓主要是沪深港三地市场上市的银行、券商和房地产优秀公司，相信后面有修复机会，继续持有。

华宝券商ETF联接C：基于券商板块基本面向好，三季度基金持仓回升，单季度净利润增速也不错，相对估值不高，前期调整较为充分，继续持有并少量加仓2%。

B) 大消费板块

前两年表现优异的大消费板块，自年初二月份高点一路震荡下行调整消化估值至8-9月间有暂时企稳，随后展开震荡反弹。目前中证消费估值还在近十年高位，全指可选、中证白酒、中证食品饮料估值还在近5（10）年中位线上下。尽管食品饮料依然排在主动偏股基金三季度持仓的第二位，但却是减持的首位。备受长期追捧的优质赛道，个人认为大消费板块消化估值已经进入下半场，但还未结束，也许继续下跌空间不大，甚至有可能会有一些反弹，但消化估值时间还不够，而且这种消化估值的过程将是震荡式的。一方面消化估值需要时间，另一方面新的机会来临需要基本面拐点（最近部分消费品种的涨价以及上游原材料涨价预期回落，后面消费板块盈利是否会好转？），更需要重聚人气，这三个方面还都需要耐心等待。但是，大消费含括范围广泛，不光是食品饮料，还有很多很多细分板块。随着疫情的有效控制，前面受到疫情影响较大的一些消费板块比如餐饮旅游、交通出行、文体娱乐以及其他新兴消费等板块，是否会因为拐点出现而行情来临？所以，对于看好这一板块又能耐心持有的基民朋友，不妨左侧开始配置一些配置面比较广泛分散均衡的优秀基金。由于受到广泛追捧，大消费板块今后是否会长期在合理至偏高估值震荡向上的一个偏窄轨道中运行，低估值机会难得再现？如果是这样，收益无疑将受到挤压，没有耐心将更难取得良好收益。

“一表说均衡致远基金组合_实盘组合”已经试探性少量配置永赢消费主题C（卫星板块大消费基准配置成分基金）。

C) 大医药板块

前两年表现优异的大医药板块，走势同中证白酒和中证食品饮料走势类似，自年初二月份高点回落，再次在5-7月间冲击高度（中证医药和中证生科）或者创出新高（中证医疗）后一路震荡下行调整消化估值，到目前为止还在寻底当中。目前中证医药、中证医疗和中证生物科技三个指数的估值已经进入近五年的偏低或者低位区域。尽管医药依然排在主动偏股基金三季度持仓的首位，但却是减持的第二位。备受长期追捧的优质赛道，个人认为大医药板块消化估值已经进入下半场，但还未结束，也许继续下跌空间不大，甚至有可能会有一些反弹，但消化估值时间还不够，而且这种消化估值的过程将是震荡式的。一方面消化估值需要时间，另一方面尽管大医药是一个长期景气度较高的板块，但消除对集采的担心重聚人气还需要时间，这两个方面还都需要耐心等待。既然估值消费已经进入下半场，对于看好这一板块又能耐心持有的基民朋友，不妨左侧开始少量配置一些优秀的大医药主题基金。

“一表说均衡致远基金组合_实盘组合”已经试探性少量配置工银医药健康股票C（卫星板块大医药基准配置成分基金）。

D) 大科技板块

大科技板块总体估值不低，但依然不乏结构性机会。互联网、通讯、传媒等指数处于近五年估值相对低位，TMT、半导体、电子、信息、计算机、人工智能、智能制造等指数也回到中位数上下或者偏低区域，大科技板块中部分细分板块比如TMT、软件、信息、互联网、网络游戏、计算机、通讯设备、人工智能等似乎有底部企稳走强的迹象，半导体和电子元器件板块也有重拾升势，这些细分板块是否会有持续性的结构性机会？

二、三季度基金持仓不断提高，基本面向好并持续性确定的军工板块，目前趋势向好，估值也还在合理范围里头，8月份上攻前期高点未果回头整理后重整升势，目前人气也较旺，后面有多大期待？

富国低碳新经济混合C（卫星板块大科技基准配置成分基金）：长期表现优秀，今年表现优秀，继续持有。

富国军工混合C：军工板块行情尚未结束，相对估值合理，继续持有并少量加仓2%。

E) 大制造新能源板块

“新能源”是三季报的高频词，公募基金三季度全面加码新能源赛道。从持仓历史分位数来看，主动偏股型基金对新能源产业链的配置比例处于历史高位，且趋势连续向上，基金头号重仓股也由“贵州茅台”变为“宁德时代”。在基金三季报中，部分基金经理的焦虑溢于言表，部分百亿级基金经理反思自身投资框架，更有甚者对重仓赛道产生怀疑，并转投了新能源板块。

新能源板块长期看无疑是最有希望最有投资价值的方向之一，也是很多基金经理普遍看好或者长期看好的长赛道。但现实是，新能源板块估值已经处于高位并且这种估值新高是最近才创出的，后面不排除会继续不断创新高。当普遍看好高度一致估值又处于高位时，是机会还是风险？“宁指数”会不会重复“茅指数”的故事？

农银研究精选（卫星板块科技偏新能源基准配置成分基金）：等待机会配置。

F) 港股通&全球权益基金

港股今年走势不好，恒生指数、恒生科技指数和港股通指数二月份创出新高后一路下跌回调，配置的港股通基金对组合收益有所拖累。目前恒生指数已经进入近十年中位线偏低位置，恒生指数及恒生科技指数已经调整到较低位置甚至已经破净，此时毫无无理由放弃，相反本人看好港股后面的修复机会。但港股不同于沪深A股市场，对港股的认识还有待提高。有一点是肯定的，由于客观因素，很多在美股市场上市的中国优秀的高科技公司会陆续转去港股或者在港股二次上市，这无疑会增加港股的投资机会并成为A股的重要补充，所以本人看好港股对组合多元化的配置价值。

上期再平衡调入的国富大中华精选混合（卫星板块港股通&中概股基准配置成分基金）：主要投资于大中华地区证券市场和在其他证券市场发行的“大中华企业”的资产、港股占比更高，长期表现优秀，今年表现良好，继续持有

在美国上市的中概股：中国互联网指数也是从二月份高度一路下跌回调，目前估值已经处于近五年相对低位区域，个人认为中概股在美股市场的不确定因素依然存在，暂不配置，其实国富大中华精选混合已经涵盖在美国上市的中概股。

全球市场权益:美股估值处于高位，耐心等待机会。

国泰纳斯达克100指数（卫星板块美股基金基准配置成分基金）：等待机会配置。

G) 黄金主题基金：继续跟踪暂不配置。

H）债券基金：继续跟踪关注债券基金的配置机会。

附表：“一表说均衡致远模拟基金组合”11月份组合配置

四、“一表说均衡致远基金组合”后期打算

基金组合是个人对基金投资的一种学习探索，贴文介绍仅限于同广大基友相互交流相互提高，不带有任何投顾推荐色彩。已经着手在天天基金网上设立“一表说均衡致远基金组合_基准配置模拟组合（学习探索）”，该组合好比一个基准指数，设定后每3-6个月进行一次再平衡及基准调整，另外一个是对应该基准配置适当偏离的“一表说均衡致远基金组合_实盘组合（学习探索）”，实盘组合参照基准配置模拟组合进行组合配置，并根据市况做适度偏离。实盘组合暂时不公开，等试运行一段时间后视各方面情况再考虑是否公开。

一表说想强调的一点是，不论是来自专业人士的基金组合还是来自普通基友的基金组合，都只是一种学习借鉴，每个基金投资者都应该根据自己的自身条件和投资目标，努力培养自己的投资框架，自行管理或者交给适合自己的专业投顾代理管理。

（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现。本文及本财富号所提供的数据、基金、基金经理以及提出的看法只为个人投资学习交流用，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）

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