中加固收周报｜月初资金偏松，债市做多情绪浓厚

上周市场回顾

一级市场回顾上周一级市场共发行26只利率债，总发行规模3592亿，净融资额1814亿。国债、地债和政金债发行量分别为2360亿、250亿和983亿，净融资额为2159亿、-563亿和-1014亿。上周信用债共发行233只，总规模2283亿，净融资额314亿。

上周现券利率明显下行。主要影响因素包括：大宗商品、PMI数据、公开市场操作、海外债市、风险偏好、疫情等。

月初资金较为宽松，隔夜多在2%以下。上周央行意外增加公开市场操作量，本周建议继续关注OMO操作情况。

上周国内无重要数据发布。高频数据来看：黑色系生产继续偏弱；商品房销售小幅回暖；猪价继续大涨，菜价有所回落；政策打压下动力煤期现货连续大跌。

澳洲联储取消对2024年到期的国债收益率的控制，美联储正式开启taper，英国央行维持政策利率不变，OPEC+12月增产量依旧为40万桶/日。最终10年美债收盘1.45%，较上周下行10BP。

债市策略展望

9月以来市场一直在“看煤做债”，动力煤期货价格与10年期国债利率波动走势基本一致，对通胀担忧缓解是近期利率大幅下行的最核心原因。

近期煤价基本已经回落到政府合意区间附近，即短期内通胀对债券的偏多影响可能会有所减弱。但这也不意味着利率会立即出现明显调整：近期经济高频数据显示高耗能产业生产、建筑投资类需求均处于偏弱状态，宽信用目前还没有被证实；

央行意外增加逆回购投放量至1000亿每日，虽并未给出明确的增量理由，但短期内资金面变盘风险降低；海外美英央行表态较预期更为鸽派，推动海外债券利率大幅下行。

展望未来，整体维持四季度债市震荡判断，政府债发行压力继续后延、年底实物工作量箭在弦上，交易盘适度做多但不恋战，注意点位安全边际。

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