“用比较便宜的价格买到一个好公司，是投资中最朴素且普世化的道理。在任何一个资本市场，价值投资理念的适应性和有效性都比较高，我们坚信这是做好投资最正确的一条路。”谈及自己的投资理念，汇安优势企业拟任基金经理戴杰如是说。
以合理或偏低的估值
长期持有优秀公司
戴杰，毕业于复旦大学，本科和硕士都是数学专业。从业早期曾任华安基金指数与量化投资部数量分析师、专户投资经理；具有8年投资经验。2016年10月加入汇安基金，逐步形成了量化投资和主动管理相结合的综合投资模式。
谈及自己的投资理念，戴杰表示，他的核心投资理念就是通过合理或偏低的估值，长期持有优质的公司。
在具体投资流程上，他总结了一套筛选好公司的标准。比如，将具备品牌、技术、成本优势的公司提炼为具有一定特征的综合性指标，将符合标准的公司纳入股票备选池；其次，结合公司研究部与外部卖方投研力量，对股票池进行深度分析和甄选，挑选出真正具备核心竞争力的公司；三是在筛选出优秀公司后，在公司处于合理甚至偏低估值时买入。
在上述流程中，最重要的是挑选优质公司。选股时，不仅仅依赖景气度指标，更要考察公司是否具备强大的竞争壁垒，通过前瞻性地持有优秀公司，获取可持续性的长期较好的回报。另一方面，是要正确地对公司进行估值。“估值是一个复杂的体系，也是一门艺术。不是简单的市盈率较低就是一个好估值。”戴杰会根据不同的商业模式和所在行业等因素，构建不同类型公司的估值模型。
挑选股票时，戴杰比较偏好行业景气度向上、在行业中具备明显竞争优势，且估值合理或低估的好公司。“希望通过3-5年的持有，为组合创造年化15%以上投资收益的标的。投资空间足够大，我们赋予这项投资的权重也更大，这是基于我们长期坚持的价值投资理念。”
同时，数学专业的学科背景和量化投资经验的积累，再加上前瞻性的主动管理，使他的价值投资体系“如虎添翼”。
戴杰表示，他在投资中比较认可基于深度基本面驱动的量化投资，一方面，通过大量的主动思考来确定来源，另一方面，运用科学的方法做因子选股和组合管理，辅以主动前瞻研判，补充无法因子化的要素，尤其是政策变化因素。他认为，量化投资和主动管理是相辅相成的。兼顾量化和主动管理，更能发挥投资的效果。“通过量化选股，可以从全市场4000只股票中扫描、搜索和筛选投资机会，再通过深入分析公司中长期价值和价格差，可以测算出个股的收益空间。而政策变化、市场风格、因子有效性等因素，就需要结合前瞻性的主动思考，才能更好发挥上述投资框架的优势和有效性，起到取长补短的作用。”
基于上述投资理念，戴杰管理的多只基金长期业绩优异。以他管理时间最长的汇安丰泽为例，无论在价值成长“大小年”或价值成长“双杀”的年份，均显著跑赢同类基金平均水平。
谈及自己在控制回撤方面的经验，戴杰表示，一是寻找最优质的公司并持有，用好股票的阿尔法去战胜市场；二是寻找具有足够安全边际的公司，买入公司的估值要合理或偏低，使得回撤可控；三是不同行业和风格均衡配置，优化自己的组合管理。
“从业绩归因看，我们的超额收益一半来源于行业配置，一半来自个股选择。我不去做仓位管理和择时，赚优质企业长期业绩的钱是最确定的事情，也是长期获胜概率更高的事情。”
成长风格或占优
关注新能源、消费、医药板块
对于即将发行的新基金汇安优势企业，戴杰表示，将继续遵循上述投资理念，践行基本面主动量化选股和均衡偏成长的投资策略。“A股后市乃至2022年整体机会不大，仍然是结构性行情。新基金将均衡布局长期成长空间较大的行业，包括新能源等高景气赛道的龙头企业，以及今年调整较大的消费和医药板块等。”
谈及今年A股市场的分化行情，戴杰直言，自己入行至今只在2013年遇到过类似的情况，对比大多数年份，今年政策面对宏观经济和微观结构的影响比较显著，“双碳”提升了经济成本，多个行业监管趋严造成了经济超预期下行，对权益市场形成压制；另一方面，面对偏弱的经济环境，宏观流动性仍然充裕，“房住不炒”导致的流动性向权益市场结构性转移还在持续，市场并不缺钱，所以景气度较高、政策扶持的一些题材表现比较活跃。
对于四季度及明年初的市场预期，戴杰给出的关键词是消费增速新常态、组合政策托底。
在他看来，目前国内经济基本面呈现类滞胀特征，一方面，内需相对疲软，社会零售消费品总额近两年平均增幅低于往年同期水平，地产投资及销售出现下滑拐点，基建投资呈现托而不举的特征，整体制造业投资增速维持地位；另一方面，全球疫情和碳减排背景下形成了明显的供给瓶颈，上游资源品价格高企，PPI-CPI剪刀差持续扩大。国内经济方面，内生动力相对较弱，未来或能见到部分政策组合进行托底。
因此，他判断，明年A股市场整体机会依然不大，仍然是结构性行情，只不过行业和风格可能会有一些变化。未来较长时间内，A股大多数时候都将是成长风格占优，基金的投资布局也会随之改变。
在他看来，近期新能源等高景气度板块出现调整，主要是源于之前交易过度拥挤导致的涨幅过大，而实际基本面的变化并不大。以目前的估值水平和业绩兑现的超预期，新能源等高景气赛道中优秀的龙头企业仍然具有中期配置价值。但是，新能源板块也很难再现普涨局面，部分竞争格局差的细分领域，明年会有较大的回调压力。
今年调整幅度较大的消费和医药板块开始企稳，在估值水平大幅消化后，安全边际也较好，传统价值板块具有一定防御性。具体来看，戴杰认为消费板块此前出现系统性的大幅下跌，主要是今年宏观经济压力较大又叠加了一些政策情绪在其中，未来应该会有一些纠偏。如果未来经济回到比较温和的增长，一些大众消费公司基本面改善，可能会出现板块性机会。高端消费基本面依旧稳健，估值消化之后投资价值较好。
医药板块，戴杰认为行业目前面临两大问题，一是具有高壁垒的龙头公司估值仍然不算便宜；二是政策层面可能存在长期的负面压制。但一些海外营收占比较高、估值合理而且够保持30%以上业绩复合增长的公司，具有很好的投资机会。
“处在当前的大变革时代，基金经理要能够在不同的行业中拓宽自己的能力圈，不断找寻行业最核心的定价逻辑，科学地为优质公司估值。这样我们才可以不断地在新的领域找到好的投资机会。”
（文章来源：中国基金报）
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