长信先优债券三季报精读

宏观环境上，第三季度全球宏观经济复苏进一步深化，国内GDP增速逐步回到潜在产出水平。社融增速预计在本季度达到年内低点后企稳，但由于国内延续对基建与地产行业相对严格的调控政策，我们对金融数据的反弹幅度并不抱以过高期待。国内外大宗商品价格在二季度的政策调控后，本季度上涨幅度加剧，部分品种在国内外中远期“碳中和”规划下演绎价值重估行情。

在通胀上行和流动性环境边际转紧的背景下，本季度来看，股债性价比指标持续在中位数附近震荡，超额收益更多依赖板块和个股机会。具体而言，周期和新能源板块受益于后疫情时代的高景气增长和低估值，陆续出现板块性超额收益。组合在本季度陆续增加了股票敞口，均衡分布在周期、新能源和金融等板块，积极把握权益市场的结构性行情。

纯债市场在7月份全面降准行情后持续低位震荡，收益率进一步下行需要更多利好因素。本组合把握了7月份的利率债行情，8-9月整体保持中性久期。转债市场则在第三季度进一步提升了估值，同时部分转债由于期初定位偏低，在本季度转债价格跟随正股出现超预期上行。出于平抑组合波动的考虑，组合减持了部分转债持仓，并在转债整体高估值的背景下，对部分高价转债进行了置换。

整体上，本基金力争在控制净值回撤的基础上，为持有人实现资产平稳增长。

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