【民生加银于善辉】市场震荡不断，11月如何投资？

大家好，我是民生加银的FOF基金经理于善辉，点击头像或“+关注”，我会经常与大家分享我的投资想法。

10月行情回顾

l 权益市场

权益市场整体走势体现出缩量震荡的特征，两市成交中枢从9月的1.5万亿迅速收缩至1万亿。市场的结构分化依然较大，其中港股的表现相对较好，沪深300及创业板指基本持平，而前期表现强势的中证500则表现不佳。

10月中旬以来市场已经从前期的回调中逐步企稳，往后看影响市场的不利因素也开始逐步缓解：

1) 近期市场所担心的“滞胀”是由供给端主导的，CPI依然处于低位，大概率不会影响货币政策的方向，“稳增长”仍然是政策主线，而且当前全球主要国债收益率并没有出现大幅上行，也就是说市场并未真正按照“滞胀”的逻辑在交易；

2) 9月底开始的“保供顺价”，以及针对房地产行业融资的政策微调，说明政策基调已经在边际缓和，“胀”的问题也将得到缓解；

3) 随着美元震荡和人民币走强，外资也开始重新回流A股；

4) 房地产税的出台更是加速了中国居民家庭资产配置从实物资产向金融资产的转移。

目前是市场回调后重新进行布局的良好窗口，结构上建议继续在成长制造和价值消费间保持均衡，光伏、新能源车、半导体、消费、医药、有色、化工等板块均是大概率获得超额收益的投资方向，同时港股互联网板块也进入了底部反转的右侧布局空间。

l 债市：

债市方面，10月中上旬国债利率明显上行，但下旬以来收益率开始企稳。

往后看

我们认为经济依然面临失速风险，债市所处的基本面环境有利，央行大概率将继续维持流动性整体平稳，货币政策也不至于收紧，在这样的背景下前期债市急跌可能属于调整而非反转。目前利率已经逐渐接近降准前的水平，建议以中性偏乐观的仓位进行配置，将来根据政策的变化情况进行调整。信用方面，依然需要保持对信用市场尾部风险的重点防范，建议继续以配置高评级债券为主。

风险提示：本材料观点仅供参考，不作为投资建议、业绩承诺或收益预测，不作为任何宣传推介材料。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利、也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金投资有风险，投资者须仔细阅读基金合同、招募说明书等相关法律文件及相关公告，根据自身情况谨慎选择。