博时基金魏凤春：新能源和新基建或成为稳增长稳信用重要抓手

魏凤春

博时基金首席宏观策略分析师

作壁上观

核心观点：

近期，碳达峰、碳中和的政策密集出台，气候峰会召开，在稳增长稳信用方向下，新能源和新基建是其中一个重要抓手，在基本面和政策的推升下，新能源版块进入加速兑现阶段。

美联储Taper落地，预计明年年中完全退出QE，首次加息预期时点集中在2022年Q3，当前全球流动性边际收缩但总体宽裕，Q4美国经济缓慢下行以及通胀上行空间有限压制美债利率，预计Tapering期间美股仍受增长和盈利韧性支撑。
A股盈利周期Q3刚开始拐头往下，年度久期下仓位谨慎，短期1个季度反而是阶段性底部区域；继续围绕2022年业绩预期改善方向布局，其一是2022年继续高景气的新能源车/军工/光伏等，这里面尤其重视交易拥挤矛盾缓解的新能源车链+军工；其二是当前景气差但2022年景气反转线中，小仓位配处于低PB+低ROE象限的猪/汽车零部件/造船等。

宏观展望：

宏观方面，企业利润增速整体逐步放缓，近期随着运动式减碳的适应性纠正和保供稳价力度的加大，部分周期大宗原材料价格开始出现比较明显的下跌，部分终端消费品的价格开始出现了上调，利润分配格局边际上有望改善。在双限无序升级的冲击下，生产下行较为明显，价格加速冲高，疫情反复下，消费的复苏缓慢，政策冲击下，投资一般，短期稳增长诉求有所提升。但短期内基建整体仍是温和反弹，结构上新能源、新基建和高端制造、环保、农业种业可能成为稳增长的重要抓手。

Taper落地，预计明年年中完全退出QE，首次加息预期时点集中在2022Q3。当前全球流动性边际收缩但总体宽裕，Q4美国经济缓慢下行以及通胀上行空间有限压制美债利率，预计Tapering期间美股仍受增长和盈利韧性支撑。疫情改善下10月美国非农就业好转，尤其是服务业，薪资整体进一步攀升，劳动力市场仍供不应求。
产业方面，上游至下游的价格传导正在进行中，10月实际融资情况或显著改善。海内外新能源车销量均受到缺芯影响，11月动力电池排产情况仍较好，预计销售后续将好转。光伏方面美国扣留国内部分组件产品，海外单一市场短期影响不改变长期产业趋势。北京加强商品房预售资金监督管理，促进房地产融资压力边际缓解，稳增长政策意图显现。
资产方面，国务院下发碳中和碳达峰重要方案和意见，近期碳达峰碳中和的政策密集出台，气候峰会临近，而且稳增长稳信用、新能源和新基建是其中的一个重要抓手，在基本面和政策的推升下，新能源版块进入加速兑现阶段。

A股

A股方面，A股盈利周期Q3刚开始拐头往下，年度久期下仓位谨慎，短期1个季度反而是阶段性底部区域。随着未来3-4个月进入业绩真空期，市场将会对2022年业绩改善方向进行线性外推，这些方向股价有望在未来1个季度加速兑现。继续围绕2022年业绩预期改善方向布局，其一是2022年建议考虑继续高景气的新能源车/军工/光伏等，这里面尤其重视交易拥挤矛盾缓解的新能源车链+军工；其二是当前景气差但2022年景气反转线中，小仓位建议考虑配处于低PB+低ROE象限的猪/汽车零部件/造船等。

港股

港股方面，随着高层定调，政策环境将逐步改善，虽然当前恒生科技盈利预期尚未好转，但估值性价比高，资金面略有回暖，在政策环境改善的利好下，长线布局价值进一步凸显，建议适当增配恒生科技龙头。

债券

债券方面，基本面弱势与通胀叠加，债市缺乏指引，利率陷入纠结期，持续震荡。信用债修复，地产债短期现博弈交易，但信用出清仍未结束。转债市场继续调整，风格逐渐转化，结构上适当均衡策略，中长期新能源，军工景气持续验证，近期可关注汽车零部件、造船、基建等前期估值较低转债的景气反转。

原油

原油方面，9月中旬以来美国原油库存持续增加，OPEC决定12月维持既定增产步伐，拒绝扩张增产幅度，市场博弈性增加，预计整体高位震荡。

黄金

黄金方面，海外通胀持续高企对前期金价有一定支撑，但从中期来看，黄金在整个Taper过程中都将受利率回升的压制，缺乏趋势性机会。

声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金宏观策略部。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询—博时基金-基金产品， 博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，博时基金对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，博时基金。

@天天精华君 @问答君