香港万得通讯社报道，随着投资者对美联储收紧政策预期升温，美债收益率自今年以来的低位走强。花旗集团表示，未来实际利率仍有更大的上升空间，这可能会让美股的上涨势头有所趋缓。

10年期美国国债收益率从2021年下半年的低点1.127%上升至1.493%。强劲的需求和对经济增长的持续信心正推高投资者对长期通胀的预期，因此投资者倾向于为债券提供的固定现金流支付更低的价格。

与此同时，美联储已证实将开始减少每月的债券购买。这将意味着对债券的需求减少，推动债券价格走低，从而提高债券收益率。

但收益率实际上仍然相当低，至少与通胀的长期预期相比是这样。债券市场的价格表明，投资者预计未来10年的年通胀率为2.56%。这使得10年期美国国债的实际收益率——名义收益率减去预期通胀率——为- 1.1%。

债券投资者通常要求高于预期通胀率的回报，这样他们就能从不断上涨的价格中得到补偿。自2008-2009年金融危机以来，实际收益率在大部分时间里都是正值。

花旗集团(citigroup)利率策略师预计，债券投资者不愿赔钱的常态将会转变，他们预计10年期实际收益率将从- 1.1%的水平升至- 0.5%。

当债券成为一种更有吸引力的投资时，股票的吸引力就会下降。较高的实际收益率通常会降低投资者愿意为持有股票支付的每股预期收益倍数。

花旗的数据显示，如果10年期实际收益率为- 0.5%，摩根士丹利资本国际美国指数(MSCI USA index)的估值将下降4.5%，从明年预期总收益的22倍降至21倍。如果实际收益率为正，市盈率可能会降至17倍或更低。

花旗集团(Citigroup)全球股票策略师罗伯特•巴克兰(Robert Buckland)在一份研究报告中表示，对于股市来说，这“短期内可能会很痛苦”。

这并不意味着股市将停止上涨，不过确实表明涨幅将放缓。即使盈利倍数开始下降，利润仍然可以继续上升。

预计到2022年，美国企业的每股收益将增长7%。到2023年，这一数字将达到10%——到明年年底，股价可能会反映出利润的激增。巴克兰表示:“每股收益的进一步提高将有助于减少任何不利因素对市场价格指数的影响。”

华尔街的大多数人都认为股票估值很高。标准普尔500指数上周五以创纪录收盘，连续第七个交易日上涨。标普500指数目前已在 2021 年创下 64 次收盘纪录，今年上涨超过 25%。现在需要关注的关键是收益预期，以及10年期实际收益率。

摩根大通的Marko Kolanovic在周一的一份报告中表示：“我们预计股市将继续攀升超过对基本面的担忧，因为风险似乎在很大程度上已被消化，并显示出改善的迹象。”

投资者在等待未来一周的最新通胀数据，生产者物价指数和消费者物价指数将于本周公布。经济学家预计，10月份的这两份报告仍将保持火热。美联储同时关注通胀和就业数据，以指导其货币政策正常化的时间表。

上周，美联储宣布了一项计划，将在11月底之前开始逐步减少疫情时期的经济援助，从而使美联储有望在明年年中结束资产购买计划。

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