周一看干货，投资有方向


郑众，上银基金权益投研部研究员，本硕毕业于复旦大学经济学院，世界经济专业，对制造业有较为深入的研究和较高的投资敏锐度。研究领域以制造业为核心，持续拓展能力圈，覆盖机械设备，电气设备，建筑材料，有色金属等行业，于2020年7月加入上银基金。

市场回顾

上周房地产、国防军工、建材、有色金属等板块表现较好，食品饮料、采掘等板块跌幅居前。上周三，国家统计局公布了10月CPI和PPI数据。其中10月CPI受到雨水天气和疫情影响，同比上涨1.5%。今年以来，随着国际大宗商品价格上涨的输入性影响逐步显现，10月PPI同比上涨13.5%，再创新高。

每周关注军工板块高景气，十四五迎来布局良机？

军工行业是评价一个国家综合实力的指标之一，短期来看，“十四五”是我国武器装备建设的战略窗口期，政策层面的转变也为行业带来了产业增长模式和市场投资模式的转变。“十四五”期间，国防政策由过去的“强军目标稳步推进”转变为“备战能力建设”，助推军工行业的景气度和成长性提升。在大国博弈日趋激烈的背景下，“百年变局”将为行业发展带来重大机遇。

短期来看，今年军工行业三季报整体表现不俗，表现最好的细分板块是弹药装备、电子元器件和航空发电机，多数为产业链上游板块，表明“十四五”期间订单带来的下游新增设备需求已快速传导至产业链上游。军工本身属于高科技和高端制造业，供需格局相对比较稳定，行业基本面向好的背景下，业绩增长确定性强。同时从三季报中可以看到，行业整体资产负债情况持续向好，存货和合同负债等先导指标持续增长，显示出企业对于未来发展的信心。

中长期来看，“十四五”期间，军工行业核心投资逻辑已实现切换，从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导，市场投资主线也在“十四五”的发展预期下开始转向业绩驱动、成长性驱动。“十四五”期间是确保2027年实现建军百年奋斗目标的关键期，国家军费投入有望保持稳定增长，有助于军工行业进入高速发展阶段，特别是装备采购方面。与传统制造业不同的是，在国家政策背景下，军工行业的生产模式是“以销定产”，装备发展处于“研制、定型或者小批量生产阶段”，企业不会主动扩产能。而在“十四五”规划刺激下，军工产业转为研发和生产并重，多款重点装备将从“十三五”期间小批量生产阶段向产能爬坡期转变，产能瓶颈破除也将推动行业获得阶段性的规模效应红利。

当前阶段下，我国的国防科技工业仍处在改革中，军民融合也是改革的重点。随着军民融合政策红利的逐步释放，民营企业有望获得重大发展机会，带动行业效率持续提升。

总结起来，军工行业整体的投资逻辑是短期订单爆发+中期装备升级+长期军转民市场广阔。短期，订单与产能爆发增长期，军工高景气度环比向上。“国防政策+装备发展+军队组织+采购模式”带来订单增长。中期，7年装备升级，2027年建军百年奋斗目标，给我国国防军工未来7年增长期提供政策支撑。从武器装备的角度来看，中国武器装备实力依然具有较大的发展空间。长期，军转民牵引万亿级别民用市场，军转民方向是未来获得长足增长的动力源，通过扩大产品应用领域打开成长空间。国防军工技术是很多先进技术的源泉，发展军工技术可以催生出更多创新性的技术，比如，电子计算机、互联网、CDMA通信、GPS等技术，最初都源于军事技术；此外，军转民用可以扩大科技创新应用领域。

每周一图进博会印证中国市场的“全球磁力”

下面这张图是11月10日在上海顺利闭幕的第四届中国国际进口博览会交出的一份“成绩单”。本届进博会共吸引了来自全球127个国家和地区的近3000家企业参展。按一年计，累计意向成交额达到707.2亿美元，这些亮眼的数字再度印证了中国市场的经济活力和巨大吸引力。

今年是中国加入世贸组织20周年，过去20年间，中国充分展现了开放合作、互利共赢的大国态度。本届进博会继续充分发挥平台作用，举办专业性突出的大型贸易投资对接会，围绕五大投资推介主题，聚焦六大产业领域，开设“一带一路”等专区，完善线上洽谈服务，强化交易撮合对接，助推“展商变投资商”。参展企业带来的产品的变化，印证了中国市场需求之变，背后则是更坚定迈向高质量发展阶段的转型大势。

（图片来源：网络）

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