人物介绍

刘扬 创金合信芯片产业股票基金经理，武汉大学学士、中国科学院地理信息系统和雷达遥感专业硕士，4年实业、7年证券基金从业经历，从业以来聚焦半导体和智能产业等科技行业。曾在华为从事无线通信网网络规划和项目管理工作，其后在长城证券研究所任 TMT高级分析师，前海人寿保险资产管理中心历任TMT研究员、投资经理。投资时，首要考察因素是细分行业景气度，精选长中短不同的景气周期下的优势企业，偏好大赛道、硬科技、真成长个股。


采访环节

易建涛：据我了解，您研究主要聚焦在半导体和智能产业等科技行业上，而近年来科技主线一直都是市场关注的焦点，在基金产品的管理上，您有怎样的策略和逻辑。

刘扬：我是科技成长风格的基金经理，比较强调找高景气度下面的子行业进行积极进取，像现在管理的股票基金，它是一只聚焦芯片产业的主动型股票基金。而市场上芯片类基金，不少是 ETF和被动指数基金。

我认为在能源革命和智能时代背景下，有很多优秀的中国半导体公司会走出来，它们从小到大、从弱到强的过程，是最值得挖掘的，主动管理的基金可以分享在高景气度的情况下，这类公司好的变化的更多红利，所以我们就成立了这个基金。

更大的范围来讲，自从中国提出2035年远景目标，产业升级会带来巨大需求，半导体国产动力和意愿都得到加强，预计这个板块的估值一直会在比较好的位置，比较景气的位置。所以积极进取的投资风格会更适合这种产业趋势。

易建涛：您认为被动跟踪与主动管理之间，最主要的区别是什么？

刘扬：刚才我也谈到了，被动跟踪指数的时候，是跟踪比较成熟的成分，吃的是普通的行业红利；主动管理基金则能抓住由小变大，由弱到强，或者是某些子行业的景气度比其他的行业更高的时候，在这方面增加权重，获得超额收益，这样的话就比被动地跟随指数会获得更好的一个红利。

易建涛：在主动管理的过程中，您挖掘投资机会的时候有哪些特点？

刘扬：大概有以下几个特点：第一强调主动管理，会从全产业链挖掘新的投资机会，包括上游的设计材料、设备材料和基础的 IP，中游的设计、制造、封测，下游的应用，包括互联网的创新AI芯片，范围可能会比被动指数基金要宽一点，而且要更积极、新一点，把握市场更近一点。第二以深度行业研究为本，注重抓前沿科技，高仓位地布局在高景气度的子赛道上。我们在投资过程中会密切关注每个子行业景气度的变化，灵活地配置子行业的权重，在子行业里面选优质好公司，加大其个股权重。第三通常不会进行择时，会通过子行业景气度不同的调换以及组合结构变动来控制回撤，而不是通过仓位的选择来控制回撤。

另外，我们的基金投资范围，其中投资于港股的比例为0-50%，可以不配也可以最多配50%的港股，大量好的互联网公司，海外的科技公司，或者是一些公司的CDR等都可能放在港股，通过投资港股这个方向，我们也可以分享国际上的优秀公司的成长红利。

易建涛：香港资本市场和内地资本市场都有大量的科技股在其中活跃，您认为在两个市场中科技股有哪些区别？

刘扬：区别非常明显，是双方的定价权不同，定价思路不同导致的，像同一公司的 A股和H股的估值差异很大，为什么？是因为在港股看的是静态，即海外投资者在全球资产中间进行比较，而中国的半导体公司大多数处于第二、第三梯队，通常高科技行业中第一梯队会吃到60-80%的红利，第二梯队吃到百分之十几的红利，后面的只能分到一点点利润，所以海外投资者会对不处在第一梯队的公司给予比较低的估值，或者给予资产本身进行估值；而国内投资者看到的是未来、成长、空间，同时在自己的经济工作生活中间更理解中国芯片的重要，它的发展动能以及日新月异的变化，所以国内投资者愿意给它更高的估值。

我相信最后终究而言，A、H会统一起来，定价权会逐渐统一到站在时代风潮浪口的人手中。

来源：创金合信基金

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