人物介绍
刘扬 创金合信芯片产业股票基金经理，武汉大学学士、中国科学院地理信息系统和雷达遥感专业硕士，4年实业、7年证券基金从业经历，从业以来聚焦半导体和智能产业等科技行业。曾在华为从事无线通信网网络规划和项目管理工作，其后在长城证券研究所任 TMT高级分析师，前海人寿保险资产管理中心历任TMT研究员、投资经理。投资时，首要考察因素是细分行业景气度，精选长中短不同的景气周期下的优势企业，偏好大赛道、硬科技、真成长个股。
采访环节
易建涛：半导体行业中有哪些子行业是您最关注的？
刘扬：当下景气度最值得关注的子行业有三个，第一个是半导体的设备材料，第二个是功率半导体，第三个是智能应用类的芯片，比如FPGA、 GPU和创新AI芯片等。
整个半导体行业目前依然在高景气度中，只是景气度的二阶导（通常研究与投资科技成长股要看这个指标，因为更具先验性。景气度的二阶导是景气增速的增速，一般指同比增速的增速，或每月环比增速的变化）已经在三季度发生了变化，我们可以看到存储类芯片向下，但其他的芯片还是往上走。
我刚才说的这三个子行业，它的下游需求景气度还是非常的强，并且预计会延续很长时间，它的景气度的二阶导也有可能会继续往上走，最值得关注投入。我们在10月份应该好好看看三季报的业绩预告，会有大量的证据证明这种趋势。
易建涛：从成长性的角度来看，半导体行业有怎样的特征？
刘扬：是这样的，半导体作为第三次工业革命的基石，它的景气度和股票的行情，从发明芯片的上世纪六七十年代到现在，都是波浪式向上的，因为半导体行业遵循的是摩尔定律的高速发展，摩尔定律就是集成电路在单位面积上容纳的晶体管的数目每经过18个月就会翻一倍，价格会降低一半。摩尔定律是行业波浪式发展的一个大的驱动力，创新和下游需求的爆发是行业成长的一个本质。
经过六七十年的发展，半导体行业呈现出周期成长性的本质特征，周期有长周期、中周期和短周期，需求、产能和库存的变化会形成小周期；信息化的升级换代，导致下游的垂直应用有了接棒式的爆发，形成中等的周期，就是小周期共振形成中等周期；随着创新和产业积累，量变形成质变，我们进入一个个时代，比如PC时代、移动互联网时代到现在的智能时代，每到一个时代就会有新的产业集群，这个产业从一个地区转移到另一个地区，就形成一个大的周期，这种周期有十几年的趋势。
美国历史上有三次十余年的长周期，每个周期里面又分两三个中等周期，中等周期里面又会根据库存的供需变化而有小的周期。美国刚发明集成电路的上世纪六七十年代、上世纪九十年代克林顿的信息高速公路国家战略直到2001年网络泡沫、2009年至今我们的科技龙头启动的移动互联网时代的龙头聚集效应，这三个时代美国各有10来年的景气周期。日本有两个，就在当年家电红火的时候，芯片需求爆发。中国台湾也有。这种趋势很明显地转移到了大陆，因此大陆现在进入了长达10来年的黄金赛道的大周期。
中等周期是每次技术迭代升级导致的下一次变化。我们已经从原来的PC时代、移动互联网时代到现在的智能时代，现在我们处于新能源车智能时代、万物互联时代的开端，中国处于这个中等周期最有利的位置。
短的周期，是刚才讲到的库存供需曲线导致的，因为供需基本上是平衡的，围绕曲线波动。不过中游的设计制造和封测的产能，扩产是台阶式的，每12-18个月会扩出一些产能，但是它的需求是连续不断地增长，产能围绕着需求曲线上下波动，就会形成一个小的周期。
这三种周期如果叠加在一起共振，就会有很好的波澜壮阔的行情，体现在股票投资里面，呈现短期内波动很大，长期看一路向上的特征。
易建涛：投资者如果想挖掘好赛道里的优质公司，有哪些投资要点？
刘扬：首先是选好赛道，在好赛道里面抓住优质公司，不过优质公司在竞争过程中是有平衡的，要不要择时，取决于你资金的久期。我们从投资实践中观察到，长期看来，择时往往是失效的，所以最好的是看景气度，在景气度中间做切换，好过择时，这是我大概的感悟。
另外，考虑行业这个方面之外，在半导体投资里面，一定要更加关注政策和利率，政策、利率对半导体等硬科技的投资非常的关键。因为利率除了影响估值，更重要的它会影响需求，同时在利率长期低的时候，导致行业发生大量的并购，因此会影响产业格局，就是说它又影响供给，又影响需求，也影响估值，还影响并购产业格局，这是需要我们密切关注的。
来源：创金合信基金
- 创金合信科技成长股票C(005496)
- 创金合信芯片产业股票发起C(013340)
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