短端收益率下行，预计资金面保持平稳宽松

海通资管双周市场观点

权益与转债：A股牛市基础仍在

最近两周，A股震荡反弹，WIND全A指数涨1.65%，沪深300下跌0.42%，创业板综指、科创50、中证500分别上涨4.71%、3.15%、1.91%。

行业方面，涨幅前五行业分别为通信、传媒、农林牧渔、计算机、轻工制造。跌幅前五行业分别为休闲服务、采掘、钢铁、公用事业、食品饮料。

中证转债指数与中证500指数保持一致，皆处于年内偏高位附近。

前期涨幅迅猛的采掘、钢铁等顺周期板块出现剧烈调整之后开始展露止跌迹象，前期滞涨的通信、传媒本期明显反弹，食品饮料反弹遇阻后又现大幅调整。今年权益市场行业板块之间快速轮动，新能源相关板块贯穿至今。房地产政策有边际松动迹象，政策托底经济意图明显，A股牛市基础仍在。新能源、新能源汽车板块连续上涨后可能面临一定获利回吐压力，受美国制裁延续影响，芯片股有启动迹象，但短期却遭遇大基金减持压力。后市来看，房地产相关产业链或迎来一定修复，其他今年滞涨板块或也有一定机会。

信用债：信用债收益率整体下行，品种下沉优于资质下沉

本轮收益率下行从10月下旬开始，3yAAA自高位已下行约18bp。3yAAA二级资本债自10月中旬高位已下行约29bp。市场在收益率低位运行下通过适度拉长久期与品种下沉来获取更高的票息收益。

当前政策利率限制短端进一步下行空间，信用利差压缩至较低位置，信用债预期收益率下降。相对有性价比的是在资金面稳定预期下获取杠杆套息收益，1.5-3Y期高等级品种与二级资本债票息机会仍存，但利差压缩空间已经不大。短期偏防守，等待年末机会。

流动性：短端收益率下行，预计资金面保持平稳宽松

近两周，央行公开市场回笼5000亿元，资金面维持宽松，短端收益率有所下行，1年同业存单、1年AAA、1年国债、1年国开分别下行6bp、4bp、4bp和1bp。11月流动性缺口不大，预计资金面将保持平稳宽松。

宏观利率：债券收益率或将震荡下行

美联储11月FOMC会议召开，Taper靴子落地，符合预期。后续需关注通胀问题是否会影响美联储的Taper和加息进程。

央行推出碳减排支持工具，宽信用工具更多是结构性而非大幅扩张的。

两周以来，受资金面宽松略超预期，1Y和5Y国债分别累计下跌4bp，10Y国债受制于PPI仍在高位和地产边际放松影响，保持震荡走势，收益率持平于两周前。期限利差角度，10Y和5Y间的期限利差扩大了3.8BP。预计后市利率仍将保持震荡格局。

全球市场一览：通胀持续关注，美国10月CPI同比6.2%

上周公布的 10 月美国CPI同比破6%。高通胀使货币政策陷入保就业和防通胀两难，需要关注美联储官员言论是否会转向更加鹰派。

中美元首即将于2021年11月16日上午举行视频会晤，这也是拜登就任以来的首次中美元首峰会。市场对于本次元首会晤的一大关注点，无疑是中美双方重启贸易谈判和讨论取消前期互征关税的可能性。

美债小幅收跌。欧美多个主要股指续创历史新高。国内主要商品多数下跌，动力煤、螺纹钢、铁矿石跌幅较大。

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