【浙商基金 查晓磊】明年市场的三条宏观线索

大家好，我是浙商基金查晓磊。

2020年基金的年报中，我们曾提到2021年的宏观主线主要有三个方面。

一是全球经济修复。短期内疫情可能有所反复，但随着疫苗的逐步推出，大概率是朝着修复方向发展。

二是在某些特定阶段，供需的错配，导致一些部门的价格上涨，从而带来机会。

三是我们国家经济体整体的产业结构升级。

回顾即将结束的这一年，市场基本按照这个逻辑演绎。但超出我们预期的是今年政策的节奏以及市场微观结构变化而带来的市场新的波动特征。政策在今年驱动市场波动的权重明显上升。

往后看，我们始终倾向于认为中国经济大幅周期波动的阶段可能已经过去。

一方面，处在新旧动能转化时期的中国经济，新需求的崛起与旧需求的压制之间相互对冲，反映在宏观上就会抹平很多表观的波动。

另一方面，对于一个人口众多、市场广阔的大型经济体，经济会具备相当的韧性，很多发生的事情可能也没有先例可循。这对于投资的启示，一是结构性思维重于周期性思维，二是挖掘新需求，三是对机会和风险都不宜做简单的线性外推。

目前看明年市场的宏观主线，我们认为大致也有三条：

一是随着疫苗和特效药效果的逐步显现，疫情后正常化的趋势可能在明年进一步确立并加速，不确定性在于其中的节奏，以及全球各个地区在疫情管理政策上的差异；

二是遵循经济的一般规律，今年上游资源品价格的大幅上涨，导致下游行业的挤压和出清，并最终将价格压力向下传导，而其不确定性在于传导的速度问题，其中的出清速度和时间跨度也因各个行业而异；

三是今年政策对市场波动的影响力，在明年的权重可能会有所降低，一些基本的经济规律将通过时间展现其价值。当然，我们也应该明白，上述的三条主线，其不确定性也是依次递增的，我们在投资过程中也会相应考虑。

在产业主线方面，我们也始终认为超过14亿人的巨大市场，是我们国家一切产业升级的基础。新需求，新技术，新材料，新应用，在面临不确定的时候，会在市场自发的力量下层出不穷，也给市场带来巨大的机会。在这个领域，理解趋势，深耕产业，精选有能力的公司，将是应对之策。

我是浙商基金查晓磊，我会在这里持续给大家分享，期待大家的关注。