风口，来了！
被冷落多年的FOF，今年被突然热捧，爆款频出。特别是在近期基金募集淡季，谁都未曾料到，FOF发行份额会经连续三个月创历史新高，并持续突破百亿。
FOF， 是Fund of Funds的缩写，即基金中的基金，本质上是由基金经理在全市场选基，通过组合构建、投后管理、动态跟踪、优化资产配置方案，助力产品净值更稳健的增长。
今年以来，市场跌宕起伏，基金业绩分化严重，截至11月12日，今年以来沪深300累计收益为-6.2%，而同期，FOF基金指数取得了4.7%的正收益。在目前216只FOF产品中，90%的产品为正收益。
良好的持有体验，也让越来越多的投资者将目光对准FOF产品，而精于选基的FOF基金经理也备受关注，2020年度的FOF冠军，富国基金的王登元便是其中一位。
王登元毕业于复旦大学财管硕士，数学系本科，现任富国基金多元资产投资部副总经理兼FOF基金经理。虽然管理FOF时间只有近3年，但他拥有10年从业经验，已是FOF领域的“老行家”，对选基和轮动有着深刻的见解和丰富的实战经验。
基金定期报告显示，王登元管理的富国智诚精选3个月持有期混合FOF，在2020年收益率达50.71%，同期沪深300收益率27.21%，同期业绩比较基准收益率48.70%。基金三季报数据显示，截至2021年9月30日，富国智诚精选3个月持有期混合FOF自成立以来的收益达61.51%，而同期沪深300收益率为23.97%，同期业绩比较基准收益率为64.20%。
在富国基金内部，同事们都称他为“选基小王子”。
上周，揭幕者走进富国基金，对话这位“选基小王子”，王登元。
弱者思维：基金投资三大要素
投资股票，容易分泌多巴胺，但投资基金，远不如投资股票那样心潮澎湃。
在王登元眼中，FOF本质上是站在投资者角度，让投资者有一个良好的持有体验。“如果单单看业绩，FOF永远不是最好的，大多数在中位数偏上，但FOF具备较好的风险收益比，可以为普通投资者提供更好的持有体验。” 王登元说。
这实际上是一种“弱者思维”的体现。王登元认为，对于大部分基民来说，买基金，最简单的就是看收益率。
“市场上主要有三种收益率：指数收益率、历史收益率、实际收益率。” 王登元说，“通常基民都比较注重历史收益率，但最后一个收益率最重要，即买了之后实际赚多少？股票型FOF就是要让基民有较平稳的投资体验，让持有人能拿到实际收益率。”
作为一名擅长精选具有选股阿尔法基金的基金经理，王登元通过多维度评价、深度高频跟踪来实现科学选基。他认为，基金（FOF）投资有三大要素：
一、了解市场。基金投资离不开市场，一方面，需要从持仓分析和净值序列量化分析入手，客观挖掘收益来源；另一方面，需要从择时、行业或风格、选股等多维度剖析产品，对基金进行标签化管理。
“我更关心收益背后的原因。举个简单例子，今年看到一只30%收益率的基金，你说它表现是好还是坏？如果是一只新能源主题基金，那表现很差，因为它的Beta是新能源的Beta。如果是一只消费主题基金，那表现很好，因为它的Beta是消费的Beta。” 王登元举例说。
“基金对应的Beta不同，对应的收益来源也不一样。把相应的Beta减掉，剩下就是Alpha，这才是这只基金真正的赚钱能力。不同类型的基金如果都用相同的基准，比如沪深300去比较，那是有问题的。” 这也是王登元强调为什么要了解市场，要对基金分类的原因。
二、了解自己。所谓了解自己，即要知道自己的风险偏好、投资目标、资产配置比例、不同基金持有的仓位、基金投资的交易策略等等。“我是短久期的，还是长久期的，是绝对收益的，还是相对收益。对于高波动的品种，是以沪深300作为基准，还是以偏股基金指数做基准，还是有别的指标做基准？这需要了解自己，了解产品的定位。” 王登元说。
三、了解子基金。这需要从基金经理维度上进行研究，寻找独特的基金经理评价因子，如基金经理的投资风格、擅长的投资品类、从业年限、资产或策略配置能力，行业风格轮动能力、历史胜率等等。
在王登元看来，历史胜率这个指标最为重要。“我不关心一个基金经理到底怎么赚钱的，但我关心的是阶段性的排名，每个阶段收益都不错, 说明他的稳定性胜率高，整体收益率一定不会差的。比如说，你每个季度都排在前1/4,，说明你赚钱的稳定性高，至于你的收益来源是是择时，还是行业配置，我并不关心。” 王登元表示。
强者法则：基金研究三步骤
将“了解市场、了解自己、了解子基金”这三方面融合后，落实到具体的基金研究，王登元也分为三个步骤：解释过去、配置未来、选择好基。
解释过去就是解释业绩，“首先我肯定要看过去的历史数据，4000多只基金对应4000多条净值曲线、季报和持仓。我希望找到这些过往业绩，为什么会有差距，并且要知道市场现在矛盾点是什么？我对基金的主观调研，都是用来总结曲线的背后，也就是对历史业绩的解释。” 王登元说。
过去两年，有一批基金经理的业绩持续向好，并逐步成长为百亿规模，甚至是500亿、1000亿的基金经理，对此，王登元认为，背后的客观原因是，300成长指数表现较好，动量非常强。“ 因为过去两年300成长表现好，所以这批基金经理的业绩就非常好，一直持续到今年春节后，300成长开始调整，抱团瓦解，大家的业绩才开始分化。”。
“再比如说今年，决定基金收益率差异的是“含新能源量”，即对新能源行业的配置，是决定今年基金业绩好坏的关键因素。这是市场自己走出来的。”王登元补充道。
解释过去的目的，是为了配置未来。王登元会提前做一个假设，找出影响的核心因素，并去判断，这个核心因素是偏多还是偏空，是反转还是不反转，是倾向于抱团，还是不抱团。
在解释过去、配置未来完成之后，就是选择个基。王登元有一套强者法则，他会选择细分行业、风格等因素中，最好的基金。
他给我透露了一个选基指标，即：行业暴露度。“比如说消费主题基金，可以定个因子叫消费暴露度，新能源主题基金，可以定个因子叫新能源暴露度。我只要选择暴露度最强的基金，在不同环境下进行配置。比如说，我要配置新能源，就去买新能源行业中最好的基金。整个基金研究的过程，是一环扣一环的，不应该脱离市场。” 王登元强调。
构建组合：用客观数据服务主观想法
在组合构建上，王登元会用客观数据来服务主观想法。“比如说，在主观上我希望组合呈现均衡的特点，那么如何定义均衡呢？是不是把行业暴露等比例分配在消费、医药、科技、大金融、周期、新能源六大行业？对于我来说，投资目标是跑赢偏股型基金指数，那么我的行业均衡，就应该和市场的行业配置一致。”
王登元特别注重市场因素，他认为，市场中最重要的行业，是由全市场的基金经理决定的。
王登元统计过，目前公募基金主要配置集中在三大行业，分别为消费、医药、科技（包括电力设备新能源），占比大约在60%左右。“既然我的目标是要跑赢偏股型基金指数，那么我的均衡配置一定要贴着行业的整体配置比例。”
“我会通过行业加权的方法，让组合的行业配置和全市场的配置比例差不多，并不是参考沪深300的行业权重作为均衡配置的基准。这就是为什么，我一定要能穿透到持有基金的行业配置底层。假设我配了10%的某大消费基金，这个基金50%仓位是医药、50%仓位是消费，那么就对应5%的消费仓位和5%的医药仓位。我需要思考的是，到底配置10%仓位在消费和医药各一半的基金产品，还是5%仓位配置全部买消费的、另外5%仓位配置全部买医药的基金产品。”王登元表示。
不过，王登元也很坦诚，在他看来，构建基金组合，真正的难点，是把握好轮动。
今年市场风格高频切换，行业轮动较快。“FOF要有一定的生命力，就要在做组合的过程轮动起来，如果靠单只基金去应对，需要你买的基金经理有非常强的行业轮动能力，但是据统计，市场上做行业轮动的基金经理可能不足5%。”王登元说。
“一方面会参照一部分聪明资金的动向，另一方面也是依靠富国的投研资源，这方面对我们有很大的帮助。比如富国权益团队的研究员对于行业或者基本面的观点，为我们在做FOF投资的时候提供了一些建议，让我们可以去配置一个更合理的组合。”王登元进一步说道。
富国权益星之队 长期业绩优异
管理好FOF产品，既需要具备良好资产配置能力的基金经理悉心打理，也需要优秀的团队为选基保驾护航。富国基金是国内较早筹备资产配置团队的基金公司之一，具备丰富的基金调研储备，旗下多元资产投资部管理组合涵盖低中高风险、内外部FOF组合，堪称“专业基金买手”，为投资者提供高效、优质的一揽子基金组合配置方案。
据了解，作为一家成立22年的基金管理公司，富国基金为富国智浦精选12个月持有期混合FOF提供了强大的投研支持。
截至2021年9月30日，富国基金公募权益投资共30人，平均从业15年，以“自下而上”的成长投资风格为主，追求长期业绩优异；现已形成传统宽基、主动增强、行业主题、稳健系列四条产品线，为新基金提供了丰富的备选池。“权益星之队”各有所长，基金经理风格多元，也为新基金提供了多样化的来源。
从基金业绩看，富国基金的短中长期业绩皆亮眼，海通数据显示，截至2021年9月30日，富国基金旗下权益类基金近十年、近三年、近两年收益率分别为385％、133％和90％，均位居11家大型基金公司第3名。
值得一提的是，富国基金的近两年超额收益率，在11家大型基金公司中排第1名。
从公司整体实力看，富国基金成立以来9次获得《中国证券报》颁发的“金牛基金公司”奖；8次获得《上海证券报》颁发的“金基金Top公司”奖；6次获得《证券时报》颁发的“十大明星基金公司”奖。
多元资产投资部人才济济
除了富国权益团队的鼎力支持，王登元所在的富国基金多元资产投资部也是人才济济，由公司副总经理李笑薇领衔。
同时富国基金的FOF团队还聚集了多位拥有丰富的基金调研储备，在FOF产品的开发、投资运作、中台运营和IT等各个环节经验丰富的成员。
这些成员过往在量化、FOF领域都有多年的从业经验，覆盖跨资产多策略投资和基金研究，可实现多样的投资策略，经手的组合涵盖了低中高风险、内外部FOF组合，并且特色鲜明。
除了上述提到的富国智诚精选，还有比如2018年12月成立，全市场首批一年持有期稳健型目标风险养老FOF富国鑫旺稳健，主打理财增强特色，致力于获取低回撤高稳定性的回报。
2020年3月成立的富国鑫旺均衡，股债均衡配置，力争通过股债轮动和基金优选实现更优风险收益比的长期稳定收益目标。
一基配置富国权益星之队
据悉，由王登元拟任基金经理的富国智浦精选12个月持有期FOF（基金代码：A类013793；C类013794）已于本周一（11月15日）正式发行，该FOF集结“富国权益星之队”的豪华阵容，精选“富国主动权益优质基金”。将从富国30位权益基金经理的优质产品中，优中选优，一基配置“富国权益星之队”。
王登元表示：“在产品定位目标上，我们希望能够帮老百姓解决选基难的问题。选基难，难在选到合适的基金构建组合以及动态的调整，这只产品主要解决的就是基金的优选，基金组合的构建以及组合的调整这三个职能。”
随着公募FOF的接受度和认可度日益提升，有部分投资者，对公募FOF的双重收费提出了质疑。
值得注意的是，在双重收费这个问题上，我发现，富国智浦精选FOF有较为明显的费率优势，身为母基金，富国智浦精选投资于富国旗下基金的资产不再重复收取管理费，交易富国旗下基金的申购费为0，赎回费率更优。这样的好处是，基金转化、交易效率更高，也可以让基金经理更好的调研，跟踪优势凸显。
持有期为12个月，有利于客户体验，帮助投资人避免在震荡行情中追涨杀跌，促进投资者进行长期投资，也可以满足投资者部分的流动性需求。
尾声：
从2011年入行至今，王登元始终站在客户的角度去做投资。身为一名中生代FOF基金经理，尽管他曾夺得同类冠军，但王登元非常低调。
他始终坚持通过“多维度评价+深度高频跟踪”， 用理性的投研纪律淡化“人性弱点”，站在更高的思考维度，为投资者选择优质基金。
胖纸老揭我也对话过上百位基金经理，和王登元一样，我们会聚焦自己感兴趣的基金经理，但在定性研究和数据挖掘上，王登元的方法值得借鉴。
不擅长选基金、不擅长投后管理、在错误的时间节点买入不合适的基金，这正是基民投资收益率欠佳的三个重要原因。
与其盲目买卖基金，不如选择专业的FOF基金经理。
王登元的新品，非常值得期待。
注：本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。基金有风险，投资需谨慎。
- 富国智浦精选12个月持有混合(FOF)(013793)
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