博道基金张迎军：作妖的煤炭，只是碳中和下的机会之一

煤炭板块前期涨势可观，成为市场的关注中心，很快又遭遇回调，今天（11月18日）低位反弹，很多朋友戏称煤炭作妖。

煤炭作为高碳排放的传统化石能源之一，在碳中和背景下，高碳产业链受到供给约束，煤炭价格上涨是最重要的投资线索。以煤炭为代表的这些传统化石能源产业需求以后是萎缩的，但是它的供给也下降，供给的下降比需求更大，所以这里面存在一定的投资机会，但是会有一定风险。

在碳中和背景下，其实不止煤炭，其他一些产品价格上涨也成为了重要的投资线索，根本原因在于需求超预期的增长造成了某些环节供不应求的现象。

第一个，能耗双控和限电，其实是在长期碳中和转型的过程中，电力供给和需求出现阶段性错配；

第二个，疫情冲击下全球产业链阶段性失衡错配，中国出口需求超预期；

第三个，新能源汽车和光伏产业因为下游需求的爆发，原材料在扩产的情况下仍无法满足需求，例如硅料、锂，PVDF等。

根据我的方法论，当你看到了市场的这些趋势变化，你要去思考它背后到底是短期逻辑还是中长期逻辑，是否存在新的、以前没有意识到的趋势出现，回顾归纳的目的是为了更好的去推演这些主线趋势是否还会持续。

我认为涨价可能仍旧是市场中期的投资主线，那么面对涨价的现象，如何去捕捉投资机会？对于不同的涨价线索，我认为存在以下三种可能：

第一种最好的情况，就是产业需求大幅扩张，但供给是紧平衡的，我认为机会可能集中在新能源产业链中上游；

其次是产业需求相对平稳，供给由于受到政策限制相对紧平衡，这种投资机会是次优的；

第三类才是传统化石能源，在供给、需求两边一同下降的情况下，这类涨价存在一定的投资机会，但是也会有一定风险。

风险提示：

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