北交所“市值一哥”往事

作者｜沉舟 编辑｜六耳

来源｜直通北交所

贝特瑞一开始可能并不具备“丰富的商业想象力”。

它成立于千禧之年。在宝安集团入股前，贝特瑞在做基于锂离子电池负极材料和正极材料的研发，然而只有一个研发小组。

直到2002年，在高交会上，贝特瑞被彼时的宝安集团投资经理贺雪琴留意到并投资。

19年后，让宝安集团和贺雪琴都没想到的是：彼时的一次投资，造就了一家细分领域龙头。当年的小公司成长为如今全球锂电池行业的“大树”，并在刚刚开市的北交所中市值直逼千亿，拿下北交所开市当日近1/3的市值。

这个成绩放在科创板、创业板中也并不逊色。这家公司正是北交所“市值一哥”贝特瑞（835185.BJ）。

一家公司最终能不能问鼎成功，也讲究“时也命也”。

贝特瑞这些年的历程，包含着一个典型的“实力”碰上“运气”从而彻底走向飞黄腾达的故事。

没有宝安集团，贝特瑞可能很难长大；没有精选层，贝特瑞可能已经从新三板摘牌，重新踏上漫漫IPO之旅；而没有北交所，贝特瑞还只是新三板精选层“五朵金花”中的一朵。

现实世界远比小说精彩。

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公开资料显示，贝特瑞是一家以生产锂离子电池负极材料和正极材料为核心产品的公司，集基础研究、产品开发、生产销售于一体的新能源材料企业。

作为一个专业投资人，贺雪琴敏锐地感知到贝特瑞背后的新材料商业潜力。2005年，贺雪琴最终接手贝特瑞并担任公司董事长。

他带着从宝安集团拿到的资金，把原来的一支小科研团队发展成为“贝特瑞研究院”。同时，他将生产锂电池的负极材料作为贝特瑞的主要业务、正极材料作为增长业务；还挖掘石墨烯等新材料品种，希望做成全球领先的新能源材料企业。

5年之后，贝特瑞研究院成为贝特瑞的名片。

这里面还包含着一场基于离子电池产业材料的技术冒险，也是一场国际科学战役。

目前，主流的锂电池负极材料主要还是石墨类负极材料。中国的石墨储量位居世界之首，约占全球储量的77%，同时我国也是世界第一大石墨生产国。

然而，在很长一段时间内中国一直走粗放式发展路线，石墨产业也未能例外。虽然国内石墨储备大，但是中国一直在走低端的原料开采路线，天然石墨负极材料一直被日韩企业所垄断。

创立初期，面对中国企业在石墨市场所处的被动局面，贝特瑞改变了公司发展策略。从出口原材料转变为出口精加工材料，这奠定了贝特瑞后期迅速发展的基础。

2004年，贝特瑞在业内首推了天然石墨负极材料818，并于两年之后做到国内市场占有率第一。到了2010年，公司出货量超过日本，成为全球第一。2013年至今，贝特瑞的锂电池负极材料出货量已经连续8年位列全球第一，成为全球出货量冠军。

“电动车+储能”两条赛道拉动电池材料需求。仅在2015年，贝特瑞完成了近15亿元的营收，净利润1.77亿元。今年前三季度贝特瑞营收68.51亿元，净利润超10亿元。今年第三季度，贝特瑞营收超26亿元，净利润3.6亿元。

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贝特瑞的业务和市场能力均不弱。然而，在很长一段时间内，企业的市场知名度跟业务能力“不匹配”。

2015年之前，贝特瑞一直作为深圳市的“隐形冠军”而存在。

所谓“隐形冠军”，最早由德国中小企业管理学家赫尔曼西蒙提出，指的是在某一细分领域处于绝对领先地位、年销售额不超过50亿美元且隐身于大众视野之外的中小企业。

1990年代，我国先后设立了沪深两大交易所。不过，无论是深交所还是上交所，主要面对的是大中型企业，绝大多数中小企业无法满足上市条件。与之相应的是，大量中小企业长期受到“融资难、融资贵”问题的困扰。

贝特瑞无法达到上市门槛，也就是说它无法通过公开募股的形式从市场上直接融资，来助力企业的成长。

2013年年初，对中国的中小企业来说，发生了一件大事。那一年元旦刚过不久，全国中小企业股份转让系统（新三板）正式揭牌运营。

新三板曾激发了全国众多中小企业的热情。

2015年前后，众多的中小企业来新三板挂牌，新三板也迎来了发展的黄金期。贝特瑞正是把握住了这次机遇，2015年12月实现了新三板挂牌。

随着登陆新三板，贝特瑞首次获得了外界的大量关注。贺雪琴曾表示，在新三板市场助力下，贝特瑞获得了跨越式发展。

不过遗憾的是，烟花易冷，新三板只经历了短暂的高光时刻。

2017年后，新三板的流动性和关注度逐渐变差。2019年前后，不少挂牌企业纷纷从新三板申请摘牌。

在挂牌期间，贝特瑞也没有吃到多少红利。

即便是拥有松下、LG、三星等国际大牌客户，贝特瑞在2015年底挂牌后的三年期间股价不涨反跌了7.37%。

深化新三板改革成为当务之急。在新三板逐渐“无人问津”之时，精选层应声而出，激发了贝特瑞们的“新生”。

再好的实力，也免不了要沾点运气。2020年7月22日，精选层正式开市交易。

晋级精选层之后，市值原本还只是在200亿元左右徘徊的贝特瑞股价直线上升。并在2020年9月首次突破600亿，成为精选层“人气旺”。

贺雪琴很激动。

他回忆，贝特瑞曾经已经做好从新三板转板的准备。而精选层的出现让其打消了这个念头。

“我们最关心的就是它（精选层）的融资和价值发现功能。如果在这两点上精选层能够做得很好的话，我们可能也就没有必要再去转板了。”他曾告诉第一财经。

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孰料，好戏还在后头。

如果说贝特瑞在挂牌新三板的前三年是“水逆”，那么在精选层设立后它无疑迎来了运气的“爆棚”。

2021年9月，北交所成立，政策规定精选层企业直接平移实现北交所上市。贝特瑞股价一路攀升，市值一度超过800亿。

总共经历了75天之后，北交所于11月15日开市交易。这再次刺激了贝特瑞的股价上涨。

贝特瑞这只“老股”成为北交所新贵。北交所开市首日，81只个股总市值逼近3000亿元。其中，贝特瑞大幅高开超5％，总市值飙升至955亿元，成为北交所名副其实的“市值一哥”。

贝特瑞在开市首日成交额高达6.93亿，排名第一，为北交所最活跃个股。

在开市当天，贝特瑞也给北交所发来了贺词。

贺雪琴讲到：北交所让专精特新企业获得重大机遇。贝特瑞将深扎北交所，借助北交所的资本平台，更好地吸纳人才，坚持创新和服务客户，打造成为一家更加优秀的企业。期待北交所能更好地发展，成为创新与资本融合的优秀平台。

“坚持创新和服务客户”确实值得反复强调。尽管近些年贝特瑞在资本市场受到追捧，但是这并不意味着前途就一片大好，毫无压力。

贝特瑞所处的锂电池正负极材料领域属于环境污染的高发赛道。从目前来看，锂离子电池是动力电池的主流产品，然而未来的动力电池技术路线则还包括燃料电池、固态电池、锂硫电池以及金属空气电池等。

如果没有持续的创新，阴影也将如影随形。

实际上，直通北交所了解到深圳今年已经有关于固态电池的商用化在推进中。贝特瑞也指出，这是不可避免的难题。

此外，近些年国家的补贴政策也刺激了锂电池行业发展。然而，补贴势必会退坡，这也为贝特瑞的发展埋下隐患。

二十弱冠，走向成年。北交所“市值一哥”未来的故事将如何继续展开？