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中银证券基金经理白冰洋

即将于近期推出专访短片

届时请记得收看哦 !

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让我们提前听听基金经理怎么说?

       大家好,我是白冰洋,中银证券价值精选灵活配置混合基金、中银证券优势制造股票基金的基金经理,从业12年,投资经验8年。

       很多投资者是因为8、9月份短期上涨开始关注到我们产品的,近期净值出现了一些回撤,大家很关心我们对后续投资的看法,希望让大家认识和了解相关的逻辑,特别是风险的情况下,再做出决定。

为什么买了那么多周期,核心逻辑是什么?

价值投资者心中的yyds,巴老先生投资的中国股票,最有代表性的就是中石油和比亚迪。这可能和国内投资者对价值投资的理解有点出入。“消费”/“白马”/“大盘”是国内很多价值投资者的标签。买“周期”可能被质疑“短期”和“投机”。我们今年以来的投资重点放在这一领域,是基于基本面和估值的分析。

投资市场不看好的领域我们图什么?

特斯拉在2018年曾遭遇巨大财务危机,行走在破产边缘,2019年股价一度下跌超过50%,同期国内电动车市场也面临补贴退坡的政策风险,一批企业面临坏账和融资困难。但现在不过两年时间,这个领域就变成了最亮的仔。特斯拉股价早已从35美金的低点跃升到1200美金。国内电动车行业也欣欣向荣,相关投资赚的盆满钵满。举这个例子是想说明:

1. 好和不好,动态变化。通俗的说,事物的发展从来不是一帆风顺,有高潮就有低谷。我们的投资不因为暂时而否定长远。所谓“别人恐惧我贪婪”,不是盲目的一腔辜勇。不是每一个领域的逆向策略,都能成功。提高胜率,依托的是方法和体系。

2. “认知扭转,需要时间”。分歧的形成,在于线性思维方式,会把短期特征当做长期特征,放大“好”或者“不好”。当事物依赖自身发展呈现与市场预判不同的面貌,认知就会扭转。从投资来讲,就是基本面超越市场预期,业绩超越市场预期,原来悲观预期下给的过低的估值会随之修复。

所以,我们投资不被市场看好的领域,希望的是中长期的或有收益。以煤炭行业为例,年初以来的基本面持续超越市场预期。

我们对传统能源领域的后续看法是什么?

先说结论,以煤炭为例,未来周期弱化,估值存在修复空间。

“能源”是最最基础的“必须消费品”。能源与粮食不同,不仅涉及民生,还涉及发展。历次工业革命都伴随着能源革命。能源是一种比传统意义上的“消费品”更基础的必须“消费品”。核心原因是:

1. 经济增长/消费升级带来更高的能源需求。

2. 先碳达峰,再中和,不是碳消失。

3. 双碳目标,供给约束。

4. 政策调控目标不在于逆转供需,而在于经济平稳健康,有利于熨平行业周期。

(1)我们的经济增速虽放缓,但整体仍保持增长的趋势。居民生活品质提升,也带动用电量大幅提升。在碳达峰的阶段,能源增量仍然需要依赖煤炭等传统化石能源,新能源还不能完全覆盖这些增量。

(2)先达峰,再中和,而不是现在也不是未来,完全没有碳。

(3)双碳目标,不仅约束了需求,更是约束了供给。与以往能源革命不同,以往都是效率优先,现在是环境气候等目标主导的能源变革。即便需求存在,受到政策、资本、投资周期等影响,新的供给也很难增加。

(4)受到双碳目标约束,近期的政策力度虽大,但不会导致供需关系的扭转,在未来相当长时间的紧平衡状态下,煤炭行业利润的稳定性可能超市场预期。市场由于担心周期逆转给予的较低的估值,有赖于这一基本面的变化而修复。

       最后我们想说,以传统能源为例,我们的投资理念是寻找由于特定原因造成市场认知偏差,引发估值低于合理区间的投资机会。辩证看待市场看法,排除短期扰动,坚持客观价值为核心的投资决策。这也是我一直以来的投资逻辑。

与我相伴 投资有道

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