01 核心观点
跨年行情有望徐徐展开。结合目前央行相对更谨慎的经济判断，预计年底针对明年经济稳增长和货币政策边际调整的预期将有所升温。后续关注12月政治局会议、中央经济工作会议。另外，11月是美国达成新财年预算案和债务上限的关键窗口期，目前众议院已投票通过1.75万亿预算法案。
行业配置上，维持适度均衡。短期业绩空窗期，题材炒作更为活跃。随着12月窗口临近，市场对政策关注度进一步提升，稳增长相关的消费刺激（汽车、家电补贴政策）、新老基建链（财政发力）、银行地产链（稳信用）或将有轮番表现。中期来看，重点关注新能源、半导体、军工等科技成长的配置型机会，短期军工性价比或更强；2022年医药等大众消费行业的盈利增速优势或将逐渐凸显，食品涨价、猪周期、汽车缺芯缓解均有潜在中期边际变化。
02 财经资讯
1）政治局会议：11月18日审议《国家安全战略（2021－2025年）》，强调要增强产业韧性和抗冲击能力，筑牢防范系统性金融风险安全底线，确保粮食安全、能源矿产安全、重要基础设施安全，加强海外利益安全保护；坚持独立自主，在国家核心利益、民族尊严问题上决不退让，坚决维护国家主权、安全、发展利益。（新华网）
2）交通运输部：印发《综合运输服务“十四五”发展规划》，提出到2025年，“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）加快构建；重点创建100个左右绿色出行城市，力争60%以上的创建城市绿色出行比例达到70%。（上海证券报）
3）国务院反垄断委员会：制定关于原料药领域的反垄断指南，设定滥用市场支配地位、以不公平的高价销售原料药的判断标准。（市场监管总局官网）
03 市场回溯
A股：上证综指企稳，创业板指横盘走弱，国证2000指数持续上行。结构上，消费>周期>科技。食品饮料、纺织服装、医药等消费板块相对强势，而农林牧渔明显走弱；在稳增长预期下，周期板块有所反弹，钢铁、煤炭在周期板块内领涨，周五当日地产链在开发贷放松预期下出现快速反弹；科技板块内分化，新能源在持续高位横盘，军工持续上行，电子、通信边际有所走弱。
海外：在近期欧美疫情有所升温的背景下，欧美股市表现分化。其中，美股在石油价格持续走低的背景下，通胀和加息预期得以缓解，道指出现走弱，而纳斯达克再创新高。新兴市场国家股票市场延续平淡，其中台湾加权指数表现亮眼，周涨幅1.71%，而恒生指数延续相对低位波动震荡，周跌幅1.1%。
基本面
海外方面，近期全球疫情再度呈现反弹态势，以欧洲和北美为主。10月中旬全球新增确诊病例见底以来，欧洲再度反弹，当前德国新增病例已创新高，而英国维持高位。此外，近期美国也有攀升态势。欧洲和北美洲每百万人近一周日均新增确诊分别为414例和173例。本轮疫情Delta变种仍是主要毒株，抗体的衰退、儿童感染和此前全球防疫限制进一步放松可能是主要原因。从英国和以色列的疫情新增对比情况看，针对目前已知变种的加强针接种有助于疫情防控，在全球疫情升级背景下以色列仍维持下探趋势。
国内方面，10月生产超预期回升，工业增加值实际增长3.5%（前值3.1%），两年平均增速为5.2%（前值5.0%），边际改善，但结构上仍更多来自上游采矿业。10月煤电矛盾有所缓解，主要来自供给增幅大于需求增幅，或限产限电仍有影响。投资如期偏弱，10月固投累计同比6.1%（前值7.3%），两年平均复合增长持平于3.8%（前值3.8%）。制造业投资相对较好，地产投资延续下滑，基建发力不明显。消费修复但更多来自价格贡献，10月社零同比增4.9%（前值4.4%），但从社零实际同比来看，10月实际同比增长1.9%（前值2.5%），其中汽车零售额边际改善，缺芯问题边际缓解，餐饮为代表的服务类消费依然偏弱。
央行2021年3季度《货币政策执行报告》公布，在报告中，无论是对经济形势的分析还是对货币政策的展望，重点都在向“稳增长”侧重。同时，在3季度经济下行的背景下，一般贷款利率有所上升，货币政策宽松或需边际增加。综合近期其他政策表态来看，稳增长已经逐步成为政策共识，结构性的货币政策也已经加码。后续，观察再贷款的执行力度与效果、以及财政发力方式与节奏，将成为关注重点。
资金面
美元指数持续走强，人民币汇率在升值至6.3770低位后有所贬值，北上资金延续波动，近一周累计净流入不足1亿。截至11月19日，美元兑人民币维持在6.3811低位，周跌幅-0.14%，同期美元指数升至96.0672，周涨幅1.00%。近一周北上资金累计净流入112亿（前值流出27亿元），其中11月19日单日流入83亿元。
估值面
近一周多数重要指数表现分化，其中创业板指历史估值分位在突破80%以上，提升动能进一步减缓，中小板指历史估值分位升至75%，而沪深300和上证50等权重指数的历史估值分位仍保持在40%左右水位。
行业上，食品饮料、医药等消费板块估值分位分别升至72%、52%，而农林牧渔估值小幅回落；成长板块延续分化，新能源PE历史估值分位保持在87%的高位，但半导体维持在34%，军工、计算机升至68%附近；周期板块边际回升，化工、有色PB历史估值分位升至65%左右的水平，钢铁、采掘升至20%-30%水平。
注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。
情绪面
近一周A股在成交额维持在1.1万亿附近；各重要指数换手率有所分化，其中上证综指换手率历史分位小幅升至48%，而沪深300和创业板指换手率历史分位分别回落至40%、30%；截止11月19日创60日新高个股（剔除近半年上市新股）数量达358家（上周355家），小幅回升。总体来看，市场活跃度仍较高。
04 投资展望
财经风向标
跨年行情有望徐徐展开。目前关于财政货币政策的定调整体上仍是基于7月底政治局会议精神，央行三季度货币政策报告在关于货币政策的关键表述上并无大变化。结合目前央行相对更谨慎的经济判断，预计年底针对明年经济稳增长和货币政策边际调整的预期将有所升温。后续关注12月政治局会议、中央经济工作会议。另外，11月是美国达成新财年预算案和债务上限的关键窗口期，目前众议院已投票通过1.75万亿预算法案。
投资策略
行业配置上，维持适度均衡。短期业绩空窗期，题材炒作更为活跃。随着12月窗口临近，市场对政策关注度进一步提升，稳增长相关的消费刺激（汽车、家电补贴政策）、新老基建链（财政发力）、银行地产链（稳信用）或将有轮番表现。中期来看，重点关注新能源、半导体、军工等科技成长的配置型机会，短期军工性价比或更强；2022年医药等大众消费行业的盈利增速优势或将逐渐凸显，食品涨价、猪周期、汽车缺芯缓解均有潜在中期边际变化。
风险提示：本资料所引用的观点、分析及预测仅为研究人员个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的未来表现。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。
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