一、市场行情回顾

本周市场行情分化。表现相对居前的行业是食品饮料（3.15%）、纺织服装（3.01%）、钢铁（2.84%）、医药生物（2.25%）、采掘（2.18%）；表现相对落后的行业是农林牧渔（-1.87%）、综合（-1.24%）、非银金融（-1.14%）、汽车（-0.9%）、电子（-0.4%）。

二、宏观经济

预计经济整体平稳中偏弱的态势将延续。预计PPI见顶回落（主要是地产需求下行），CPI反弹，上游利润占比拐点或将显现。美联储正式开始Taper，节奏与力度基本符合市场预期，对待加息的态度略偏鸽派。外需于四季度仍有支撑，出口韧性仍存，略好预期，消费相对疲软（与收入增长一致），地产投资持续承压，基建明年或有改善，作为托底手段但幅度有限。

三、市场观点

经济处于两阶段下行期，当前是地产弱出口强，预计明年出口会回落，且随着海外复工复产，预计出口总体前高后低走势，不排除22Q4会出现同比负增长。由于地产的超预期下行，PPI拐点掉头向下，且预计这一趋势会随着出口回落在明年延续，周期品在衰退期难有大的机会。

尽管经济两阶段下行，但股价预期并不是一蹴而就的，此前PPI涨价受损股边际改善，这一主线大概率会有持续性，主要受益 方向包括汽车、部分消费品、非地产链条的轻工出口品等。 总体4季度看震荡，围绕景气明确见底或景气提升方向的龙头公司布局。可期待的利好主要是政策托底，新能源是托底发力的方向。

从布局明年的角度，需要找到行业基本面在好转或者确定性提升的赛道，能够有抬估值的驱动力，未来两年具有高确定成长性的方向依然是配置首选。 看好新能源（风电、光伏、电动车、运营商）、汽车复苏、军工、化工（PVDF、EVA）。

新能源依然是明年确定性较高的高景气赛道，部分环节估值在高位，随预期变化波动会加大，结构性仍然有很多不错的机会。龙头依然有很高的胜率，低估值的标的会有更好的赔率。


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