2021年，我最深刻的反思是……

文章来源： 基尔摩斯

随着年尾的到来，我反思总结日益频繁。

讲真，今年市场的高波动、极致的风格轮动让我这么一位风险偏好度较高的基民都觉得煎熬，想适当降低权益仓位，布局一些能够带来稳稳幸福的产品。 意外的是，并非我有这种感受，身边不少朋友都有，还有人调侃，“从未觉得稳有如此重要”。这时候，招商基金王垠、余芽芳进入我的视野。

这是一对股债黄金搭档，王垠掌舵权益投资，余芽芳把握固收投资。 两人合作管理的“瑞”系列基金在控制回撤风险的同时，获得超越业绩比较基准的回报。 尤其是时间最长久、历经多元化市场考验的招商瑞庆A，自2016年8月24日成立以来，连续四年正回报，截至9月30日，今年以来涨幅7.43%。（数据来源：基金定期报告）

数据来源：基金定期报告，数据截至2021年9月30日。风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，产品业绩存在波动风险。“瑞”系列其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

最引我关注的是，最大回撤方面，2018年9月14日两人共管以来，走过2020年的疫情黑天鹅、2021年春节后的突然回调，招商瑞庆、招商瑞文的最大回撤都在3%以内。 对于股债混合类的产品，王垠、余芽芳有共同的投资目标： 1）力争为持有人带来年度正收益；2）在争取实现正收益的同时，产品要严格控制波动和回撤。

第一个目标决定了业绩表现，第二个目标决定了风险控制。

如今看来，两人的完成度挺高。

数据来源：Choice，今年业绩截至20210930

在共同目标之下，两人对各自负责的领域，又有新的要求。 股票投资方面，A股天然是高波动的，王垠是如何控制波动与回撤呢？ 一方面，制定严格的风控纪律。 产品的最大回撤控制目标预设最高为不超5%。 另一方面，择时。 王垠是周期研究员出身，在自上而下的宏观研究上有一定的积累，通过对宏观数据、国内流动性、海外流动性、估值水平等因素和变量的跟踪去进行股票仓位的调整。

他做的择时，并不是频繁的加减仓，而是在每年中尽量把握一两次确定性较高的机会，在有比较高的胜率基础下，进行加仓。要么不出手，一出手就应该有较大把握。 这种偏审慎的择时策略会让其错过掉一些机会，但它也恰好帮助基金经理躲过市场可能的下跌，换来了对组合下行风险的保护。

如2020年一季度由于新冠疫情，市场出现较大的波动，今年春节以后市场也发生一次明显的波动。然而，在这两次波动中，招商瑞庆的净值并没有出现较大回撤。 Choice统计显示，2020年、2021年招商瑞庆混合A的最大回撤显著低于灵活混合型基金指数。

数据来源：Choice，截至20211117 债券方面，余芽芳也十分明白自己的使命。

1）为组合提供创造收益安全垫的条件；2）支持组合的流动性。 因此在搭建组合时，债券底仓考虑以中高等级的信用债为主，不去冒信用下沉的风险。 此外，也会对一些流动性比较好的券种进行配置，合理安排银行间市场和交易所不同市场的券种等，确保组合应对申购赎回的流动性压力。 两人在管基金规模在400亿以上，承担着广大持有人对“稳稳幸福”的寄托。 王垠、余芽芳注重基民体验，在力争实现正收益的同时，会特别考虑让整个收益曲线尽量平稳，尽量给持有人一个不错的投资体验。

11月29日，两人新作，招商瑞泰一年持有期基金（A类012965，C类012966）将发行。该基金以追求绝对收益为目标，力争为投资者打造一款理财升级产品。 方向上主要投资于债券等固定收益类资产，股票等权益资产的投资比例不高于30%。 一年最短持有期，有利于基金规模稳定。 对基金经理来说，稳定的规模便于长期投资理念的贯彻执行，专注于大类资产配置和行业及个股选择；对持有人来说，最短持有1年一定程度上可减少追涨杀跌、频繁申赎造成的损失。

市场频繁调整、银行理财收益走低，攻守兼备的“固收+”基金不但逐渐成为稳健投资者的“心头好”，更成为进攻型投资者资产配置首选，招商瑞泰一年持有实力组合搭档，值得期待。

免责声明：基金有风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。