向上投研，带你解读近期市场


陈芳菲，上银基金固收投资副总监

概要：新能源板块表现亮眼，这些信息值得关注

上周五当天地产行业大幅上涨（+3.21%），国债期货大幅下跌（-0.32%），周末央行出了3季度货币政策报告，对经济展望偏谨慎，宽货币空间渐开，稳信用信号增强。周一债券收益率大幅下滑至上周四的水平，填平了周五的坑，而地产行业逆势下跌了1.83%，反应出市场对宽信用的实际效果持谨慎态度。当然地产对利好消息不敏感，稍微反弹就有投资者落袋为安也反应了该行业仍处于熊市情绪中。

近期表现比较靓眼的当属新能源，整理一些信息如下:

1.美国政策：

上周美国新能源相关政策出台，美国对中国光伏产业态度边际缓和：

1）对外方面，11月16日美国国际贸易法院宣布恢复双面组件201关税豁免权，并将此前被特朗普政府提高到18%的税率下调恢复至原定的15%。同时若201关税如期不延期，则东南亚光伏产能输美将不再需要缴纳任何额外关税（而国内产能仍需缴纳双反+301关税，合计约45%），一方面美国市场将受益于组件价格的显著下降而激发更多的需求，另一方面东南亚产能输美相比国内产能的超额利润也仍将维持。

2）对内方面，11月19日，美国众议院正式投票通过拜登政府“Build Back Better Act”刺激法案，其中有超过5000亿美元预算用于应对气候变化，具体涉及PTC延期10年、ITC延期5年、储能设施独立获取ITC的权限、新能源车税收抵免金额提升等，此外，本次法案中还包括了对美国本土光伏制造业提供税收抵免支持的内容。考虑到产业链建设的难度和时间周期，即使给与美国本土制造企业补贴或仍难以与中国/东南亚产能竞争（当年欧洲双反对保护本土制造业效果的完败就是前车之鉴），以及中国企业最终赴美设厂的可能性，该刺激法案对美国新能源需求拉动的利好效果，仍将显著大于其同步扶持本土制造业对中国产能可能产生的负面影响。：

3）新能源车方面，税收抵免将由7500美元，提升至最高1.25万美元。

2.行业观点

知名国产电动车董事长表示，中国车企提供的电动车产品已经从性能、使用成本等方面全方位超越了传统燃油车，电动汽车在中国迎来了前所未有的发展期，新能源车渗透率从2021年初的5%-6%，已经上升至10月的20%左右。并预测，2021年中国市场新能源车销量有望破330万台，2022年底国内新能源车渗透率将从年初的20%左右提高至35%以上。

3.广州车展

1）自主崛起趋势不变：汽车品牌竞争主要靠新车驱动，21年上海车展确定自主崛起趋势后，广州车展依旧延续这一态势。自主品牌重磅车型数量为31款，明显多于外资品牌，其中纯电、插混占了绝对优势。2）品牌高端化：自主品牌发力高端品牌，30万以上的车型自主品牌发布8款车型，而外资品牌为5款，20-30万的车型自主品牌发布7款车型，而外资品牌为4款。3）新能源车为各大车企主要发力点：本次车展共发布19款纯电车，占比为43%，如果将PHEV和HEV计算在内的话，一共发布30款新能源汽车，占比为68%，新能源车发布数量已经远超燃油车的发布数量。4）电动同质化开始显现：20万元以上的自主电动车基本可以做到700公里以上。合资表现略差；高压快充将成为自主品牌未来1-3年突破关键点、合资布局相对较晚。5）智能化硬件军备竞赛进入白热化阶段，最终还要看软件能力：硬件配置层面：a.E/E架构自主品牌基本切换到第二代或第三代，具备3个域控制或5个。b.激光雷达基本成了自主豪华品牌的标配。3）座舱芯片基本是8155。

徐静远，上银基金量化投资部基金经理

概要：小市值、反转风格较为强势，中证500指数依然值得关注

近期市场除个别热点概念外并未有明显主线，小市值、反转风格较为强势。

行业方面，高景气度、成长属性强的国防军工、TMT、新能源等近期仍表现相对较优，但行业轮动加快、波动风险提升。电子、电新相关的产业链仍是中长期成长空间大、增速确定性较高、政策确定性较强的优质赛道，短期估值博弈或造成波动放大。而今年关注度上升的周期板块中，利润逐渐从上游资源品向中下游加工制造零售转移，其中具有行业核心竞争力和更高议价权的企业将有更高的盈利弹性。

在没有明确主线、同时前期热点赛道获利较多的情况下，市场当前表现较为谨慎；同时今年政策逆周期调节效果显著、叠加近期个别地产企业出现流动性事件，突发政策利好利空也会对行业造成短期冲击。

综上所述，行业均衡配置、分散风险或是较优的选择。中证500指数兼顾成长、消费、周期三大板块，均衡配置行业个股，覆盖高盈利、高成长的细分行业龙头，中长期具有较高的投资性价比。上银中证500指增在优质指数基础上，甄选预期收益最高、优质高景气个股，力争获取良好超额收益。

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