投资者收益=基金损益+投资者行为损益。

做好基金投资并不是选好基金就万事大吉了。公募基金的统计收益不等于基金投资者的收益,这其中的相当一部分差值都是因为投资者自身的问题所导致的。基金投资在投前、投中以及投后管理上都有许多注意事项。这些注意事项应当被我们列入思考清单中,走一下思维流程,做一些理性分析,我们的基金投资便有望更上一层楼。

应当被我们列入思考清单的五个要点都是老生常谈的话题。但也正因如此,不少基民把基金投资中很重要的事当做了耳边风。当投资顺风顺水时,这些很重要的事并不显得多么重要,而一旦困难和挫折到来时,没有认识这些重要的事情就会非常危险。基金投资之路从无坦途,投资者需时时面对困难与挑战。

01

风险意识缺乏

“股市有风险,入市需谨慎”。“基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益”。

这大概是我们最常听到的投资风险警示语了,但大部分投资者并不把这两句话当回事。等到资产价格波动出现时,却因为毫无心理准备手忙脚乱,而让暂时的市场波动变成了真正的风险。

偏股型基金的风险到底有多大?2008与2015年的两次重大牛熊转换之间,偏股型基金会存在净值腰斩,下跌50%左右的风险。即便不是牛熊转换这样的极端市场行情中,看似风平浪静的A股市场也会存在20%左右的暂时性波动,这种波动在大多数年份都会出现。2019年到2021年的三年间,A股市场的整体行情不可谓不好,但以沪深300指数为例,近3年的年内最大投资回撤分别约为13%、16%和17%。

图1:常见指数的年化波动率数据

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沪深300指数代表了A股市场上各行业最大的300个蓝筹股的表现,其自身的波动率比不少主动权益基金还要低。在2019到2021年这三年的时间里,相当一批主动权益基金的年度最大回撤都接近20%,不知道有多少基民能坦然面对这种波动。没有心理准备的话,就很容易犯“低卖”的错误,造成永久性损失。

02

缺乏资产配置意识

部分投资者一直面临着收益预期较高但风险承受能力偏低的问题。面对市场可能出现的波动和回撤,很多投资者都试图用择时的方式来躲过。无数实践已经证明,这明显是做不到的事情,资产配置才是正确的方向。

与偏股型基金的高收益预期相比,固收类基金对普通基民的吸引力似乎没那么高。但要想让自己承受住市场波动、坚持长期持有,合理的资产配置是十分必要的。从长期看,穿越牛熊的偏股型基金其最大回撤必然要超过20%,若我们无法忍受这么大的波动,搭配低风险的“固收+”基金就非常有必要了。

图2:成立满10年的平衡混合型基金平均收益率

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部分基民一直存在这样的误区,那就是权益资产仓位低,必定比不上高仓位的收益率。但是从投资实践来看,搭配一定的固收类基金,整体的投资波动率会显著下降,长期的收益预期下降并不如我们想象中那么大。比如,从成立满10年的股债平衡型基金的整体表现看,相较沪深300与中证500指数,仍有显著的超额收益,与不少主动权益基金比起来也毫不逊色。

当认真测算过自己的风险偏好,同时预估市场的风险之后,“固收+”类基金的配置可能会有一定的权重。在市场上涨的周期里,“固收+”类基金的收益率看似偏低,但有了这部分的资产配置,当遇到了市场波动时,投资者的心态会好很多,拿住优质基金可能就不再困难了。甚至还可能通过“固收+”基金与主动权益基金之间的转换或再平衡操作来创造超额收益。

03

没有选对适合自己的基金类型

指数型基金与主动权益基金之间怎么选、全市场投资基金与行业主题基金之间怎么选、封闭式基金与开放式基金之间要怎么选……这些问题也是基金投资之前要必须想清楚的。

A股市场的结构性非常显著,宽基指数很难把握住市场的主要矛盾,也存在长期低效的问题。主动权益基金很多,基金经理的投资方法论又各异,选好基金经理、搭建组合投资、优化投后管理,是主动权益基金投资长期做好的关键。

全市场投资的基金长期年化收益率并不逊色,但从短期收益率看,一定会有风口上的行业主题基金收益率更耀眼。选择全市场投资的基金会让投资者更省心,基金经理的主动管理能极大降低投资者的买卖操作困难。行业主题基金则要求投资者自己把握买点和卖点,虽然看似阶段性收益率更高,但投资者在实践中能不能把收益率拿到手,那就得看各自的本领了。

与开放式基金相比,带有封闭期或持有期的基金,在约定的时间里不能赎回,有利于帮助投资者管住手,实现从申购起点到终点的完整收益。但因为在持有期和封闭期之内缺乏流动性,基金投资者又需要做好流动性安排,以免当有资金需求的时候出现,相关的基金无法及时赎回变现而影响生活。

04

投资期限错配

根据《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》披露的数据,大多数基金投资者的短期操作,为投资收益获取带来的是负贡献。大多数的择时交易也难以产生超额收益,长期频繁操作会让申购与赎回费侵蚀掉投资回报。

从投资者的投资时长以及平均盈利情况来看,以5-10年乃至10年以上为期进行基金投资,产生亏损很难,投资的年化收益率也会与数据统计靠拢。主动权益投资,短期看肯定是有波动和风险的。但是长期来看,风险其实有限,确定性也是较高的。问题是,对于投资者来说,大家真能坚持长期投资吗?很多投资失败的案例都是因为投资期限错配导致的。

图3:坚持长期投资方可增加投资确定性

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近年来,A股市场全局性熊市的时间大大减少,但部分板块或风格的熊市持续时长却也并不短。以创业板指中证500指数为例,2016至2018年,整整三年时间都是熊市行情,与之对应的成长风格基金在这段时期内也大多表现不佳。我们常说:主动权益类基金的投资至少要坚持三年以上。但现实当中,很多投资者平均持有时间仅为三四个月,追涨杀跌的现象十分明显。

图4:20%的时间创造80%的投资收益

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公募基金的长期投资收益率正是在一次次低卖与追涨中被消耗了。保证基金投资期限的匹配,不错过闪电劈落的时刻非常重要。从很多牛基的回报数据来看,20%的关键性上涨周期必须全程在场,追涨杀跌错过这些时段,投资收益率就会大打折扣。

05

缺乏正确的投资观

每一位基民投资基金时的价值观取向并不相同,价值观以及由价值观派生的投资方法论共同决定了基民的投资回报。太多的基金投资者遇到下跌就神情沮丧,下跌进一步扩大便想考虑割肉退出;遇到一点上涨就想落袋为安,当上涨进一步扩大又会懊悔此前的卖出,要追高且大额追加投入……

有的投资者把主动权益基金当做是长期能升值的优质资产,坚持定投,每逢市场下跌时就主动追加投入,让自己拥有更多的份额,把升值与投资利润兑现的事情放在未来。有的投资者则把基金当成博弈的筹码,时常朝秦暮楚,哪里有市场热点,哪个板块或行业热度高就去追什么,昨天是碳中和新能源,今天就是VR、元宇宙,明天又不知道是什么新奇的概念……

以长期主义为价值导向的投资者会收获一份回报,以短期博弈为价值导向的投资者或许也会收获一份回报。虽然有很多方法能够实现长期投资的成功,但我们的价值观非常坚定,那就是我在《基金投资的战略问题》一文中提出的10大要点:

1. 投资是一辈子的事(长期投资)

2. 长期投资,性价比最高的是股票资产(资产配置)

3. 不需要预测市场,只需要逆向布局(钟摆理论)

4. 波动≠风险(风险论)

5. 不要以市场的一致判断作为投资的依据(第二层次思维)

6. 做时间的朋友,并不需要同时间赛跑(预期管理)

7. 适应相对收益、非线性收益(收益属性)

8. 高不买,低不卖(市场周期)

9. “大概率”,就可以开干(概率论思维)

10. 时间不会辜负每一位追梦人(投资信仰)

重温理念,端正态度,正视困难,愿我们在基金投资的道路上一起走很久!

本文转自“二鸟说”,文中观点仅为作者本人观点,不代表中欧基金观点或投资建议。

基金有风险,投资需谨慎。以上材料不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同、招募说明书和产品资料概要等信批文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩井不预示其未来表现,管理人管理的其他基金井不构成基金业绩的保证。

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