2021年即将收官。不少人表示今年在A股“赚了个寂寞”。不过，今年权益市场有个小众领域表现不错——可转债。
“可转债是“债券+股票期权”的投资工具，它具有债券的防守性，也有股票的进攻性。简单而言，可以像债券一样持有可转债，等待到期还本付息；也可以在规定的期限内，把可转债换成股票。”
截至前日（2021/11/23，下同），中证转债指数今年以来涨15.94%，表现超越了大部分A股主流指数，也超过2588只A股股票同期涨幅（2021年之前上市，共计4161只）。
A股主要指数、中证转债今年以来表现
数据来源：Wind
这已经是可转债市场连续第三年走牛：2019年，中证转债指数涨25.15%；2020年，中证转债指数涨5.26%。
主投可转债市场的可转债基金，表现不俗：69只可转债基金今年以来全部上涨，平均涨幅为19.34%，同期股票型基金指数涨8.94%，债券型基金指数涨4.25%。另外，2020年54只可转债基金上涨（共56只）；2019年50只可转债基金全部上涨。
“可转债基金，主投于可转债的基金。一般会保持较高的可转债仓位，综合运用各类策略，挖掘投资收益。”
以融通可转债基金为例＞＞根据基金合同，其投资组合比例为：投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于可转换债券(含分离交易可转债)的比例合计不低于非现金基金资产的80%；权益类资产比例不超过基金资产的20%。
可转债最早进入大众的视线，是在2014-2015年。当时，可转债曾走出过一轮轰轰烈烈的大牛市，但随后又在股灾中回到原点。随着这两年，特别是今年的亮眼表现，可转债又被大家关注起来。
然而，相比于股票基金、债券基金，可转债基金依然是小众产品。2021年中报显示，69只可转债基金持有人户数不到82万个。而今年8月公募基金有效账户数达11.9亿个。
为了让更多的人认识可转债市场、了解可转债基金，我们找来了融通可转债基金的基金经理许富强的最新观点，一起来看看许富强怎么说。
l 如今的可转债市场和2014-2015年有何不同？
l 为何今年可转债市场表现不俗？
l 如何看待可转债市场和可转债基金？
Q1：2014-2015年可转债市场表现很出色。如今的可转债市场有何不同之处？
A：现在的可转债市场跟2015年的市场已经完全不同了。近两年差别在于以下几点：
第一，自从证监会对企业的定增融资进行限制后，市场上发行的可转债逐渐增多，发行量较大，当前可转债数量已经达到400多只。
第二，当前可转债的行业分布非常广泛，基本上覆盖全市场所有行业，包括一些热门主题行业的企业都在发行转债，相当于市场活跃度高了很多。
第三，当前转债发行人对于自身强制赎回权利的行使已经不那么看重，所以这方面也给了转债非常好的机会。当前市场的400只可转债中，价格超过130又没有选择行权的转债将近100只，可以说1/4转债的价格上限已经打开。
在以前，企业对强赎权的行使比较确定。但现在部分企业偏向于不行使强赎权。因为看好公司基本面，预期股价在未来有进一步的上升空间，市场还是可以让它保持一个相对合理的正溢价。另外，作为债券投资者想参与权益市场，转债是一个很重要的工具，所以这方面市场也会给予一个合理的溢价。
Q2：今年可转债市场表现超越A股的原因何在？
A：2019和2020年股市赚钱效应主要是体现在赛道资产上，如白酒等板块。但这类资产在前些年里基本没有发行可转债，也就是说，几乎没有相关的投资标的。另外，过去几年转债市场上的大票(规模100亿以上)发行基本以银行为主，这些票在近3年里收益表现比较一般，拖累可转债市场。
随着近两年全行业陆续发行转债，如今市场转债标的已经超过400只，基本每个行业都覆盖了。转债的发行人中，属于上游资源品和中游制造业的较多，中小市值上市公司占比较高，转债正股与权益市场风格较为契合。
另外一方面是今年的债券市场不太好做，导致债券市场上一些原本投资债券的资金，转移到了转债市场上寻找收益。变相的，转债的投资者就更多了。因此当前转债的溢价会比以前高一些，这也是今年可转债收益率比较高的重要原因。
Q3：转债市场现在的投资机会还大吗？
A：具体到可转债投资上，“债”的部分是相对保守的，主要追求的是低风险的收益。要想得到比较“厚”的收益，主要还是依托于它转股权带来的收益，那么权益市场就一定要活跃。
对于当前权益市场，包括债券收益率、央行表态、政策走向等整体流动性环境较好。从权益市场自身结构来看，不同赛道和资产的估值还存在分化差异，只要不是所有资产都涨得很贵，就有可能从对应的转债中去挖掘投资机会。
Q4：您的可转债基金，挑选个券的逻辑是什么？
A：过去两年，市场呈现的一个特点是，大家对主流赛道的龙头标的会给予更多的关注。当龙头实现较好涨幅时，赛道的一些中小资产估值还没有得到很好的体现，还是一个很便宜的状态。我们会去筛选这些性价比合适、有价值空间、且具备行业景气度的个券进行配置。
市场是逐利的，比如今年的可转债基金，因为业绩不错，市场的关注度也比较高。其实可转债这类投资品种本身，是希望通过优秀投资品的选择、时间的加持，力争做绝对收益。在关注这类产品短期业绩时，也最好能从偏中长期的角度来考察。
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