从股价上看，钢铁板块从高点已经下跌了约40%，很多龙头公司下跌了50%以上，对应今年的公司估值在3-5倍的区间，很多优质公司只有3倍出头的估值，对应股息率都在10个点以上，我们认为这隐含了市场对明年钢铁企业利润可能会下滑，利润减少的悲观预期。供需两弱大背景下，成本端的崩塌、库存回落或是导致短期钢价下跌的主导因素。
从当下来看，钢铁板块重回价值区间：
1.明年钢铁企业利润预测略高于今年，超市场预期。
根据券商统计测算，螺纹及热卷四季度吨钢毛利均值分别为860及520元/吨，三季度是620及660元/吨，依然维持在高位。如果按照相对保守的预测和估算，明年在螺纹钢及热卷均价分别为4300及4800元/吨，铁矿800元/吨，焦炭2800元/吨，废钢3000元/吨的背景下，那么螺纹和热卷吨毛利分别为620、720元/吨，而今年的螺纹热卷全年行业吨毛利是580、600元/吨，在这种情况下明年的行业平均吨毛利要略高于今年，这将超出当前市场认为明年钢铁利润大幅下滑的预期。
2. 地产政策的边际变化，后续宏观经济的企稳，可能带来钢铁板块的一轮修复行情。
这个主要需观察地产政策的边际变化，能否真正传导到房屋销售和新开工面积，数据验证时点在明年一季度，毕竟地产和基建是钢铁最重要的下游需求。
长期逻辑和趋势来看：
1. 碳中和政策下，钢铁的产能扩张周期基本已经结束，产量无法再无序增长，进入壁垒进一步提高。稳定供给预期下，原材料价格或会中长期受到压制。
2. 行业集中度提升，竞争格局优化，龙头定价权上升，降本增效的措施将进一步拉大龙头的成本优势。
3. 产业生产结构发生变化，电炉钢已形成趋势。
数据来源：Wind， Mysteel网站，国泰君安研究所测算数据
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