上市公司投资分析报告

贵州茅台投资分析报告

学 校： 广西工业职业技术学院

团队长姓名： 陈秀丽

专业与班级： 联合会计2031班

联 系 方 式：155******86

团 队 成 员：王鑫、李云、张晓婷

指 导 老 师：韦家明

贵州茅台集团投资分析报告

摘要：茅台酒位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，是“世界三大名酒”。贵州茅台酒作为我国的国酒，其知名度和美学度享非世界。茅台酒品牌具有的垄断性，品质的优异性，加入世贸组织后开拓世界市场的潜力性，再加上良好的财务状况都使该公司具有了极佳的投资价值。股票代码:600519。

关键词：贵州茅台、名酒、财务状况、投资价值。

一、对茅台酒价格的经济学理分析

1.茅台是高端品牌和茅台是身份的象征因此高端白酒消费者对茅台有强烈的消费偏好消费茅台的效用较高。

2.经济在增长消费者收入在增加需求曲线右移茅台涨价仍能得到较多的消费者。

3.通货膨胀引起所有产品涨价茅台的替代品涨了茅台也可以涨因此茅台真的涨了。

茅台酒是消费品，亦兼具收藏品和投资品属性。作为白酒界的“硬通货”，茅台酒市场流通性高，储存或收藏带来的溢价相对容易变现。而投资和收藏茅台酒收益的预期，推动了茅台酒需求的上升。这些因素叠加，使茅台酒需求增长显著快于供给，进而拉动价格持续上涨。

不妨以新上市茅台酒价格为例，一窥个中奥秘。之所以选择分析新上市茅台酒价格，一则因为其直接间接影响茅台酒股票和陈年茅台酒价格，是三种价格中最为基础的；二则因为其投资或金融属性最少，基本面因素即能较好解释其波动变化。

首先，据茅台集团披露的信息，近年来茅台酒毛利率一直保持在90%左右。很难想象，在茅台酒价格中的占比连10%都不到的生产成本，会对茅台酒价格之“整体”产生重要影响。其次，企业追求的是利润最大化，在决定是否提价时，要盘算的是价格上涨的收益能否弥补客户的损失，而并不直接关注生产成本。况且，对企业而言，生产成本或多或少是能控制的，但市场却不能，即使垄断企业也不例外。经济学上所谓的成本加成定价(cost-plus pricing)，只是想象中的产物而已，在市场经济条件下并不存在。

除收入和偏好外，预期影响也不容忽视。茅台酒是消费品，亦兼具收藏品和投资品的属性。高度白酒只要存储得法，时间越久，口感越好，价值越高。其中，又以酱香型白酒最适宜收藏，而茅台酒正是高度酱香型白酒。还有，作为白酒界的“硬通货”，茅台酒的市场流通性高，储存或收藏带来的溢价相对容易变现。加上近年茅台酒常常有价无市，更强化了持有茅台酒会带来较高收益的预期。很多人即便自己不喝、无宴客之需，也愿囤上几瓶茅台酒。这就是说，对投资和收藏茅台酒收益的预期，也推动了茅台酒需求的上升。这些因素叠加在一起，使茅台酒需求增长显著快于供给，进而拉动价格持续上涨。

表1:贵州茅台历年净利润、营业收入、现金流（单位：亿元）

表2：贵州茅台历年净利润、营业收入、现金流 同比%

表3：总资产（亿元） 总负债（亿元）

表4：负债率%

由此以上表1-4可得知:茅台酒的销售收入逐年上升，净利润逐步黎升，但也有高风险的时候，由表4可知负债率，不过公司经营还是挺好，盈利空间大，相信未来他的盈利收入会再创新高，这是值得我们投资的公司。

总结：以上几点我们说长期看好茅台的资产具有绝对特殊性和不可替代性所以茅台是长期投资的最佳配置当然配置的时候必须考虑价格不考虑价格的长期投资过于片面了。在当前价格水平上我们不需要急着去配置。预期还有上涨的空间。但是以茅台的增长率，我们还是应该小心行事。安全边际才是第一。就像巴菲特说的“以一般的价格购买优质企业要比优异的价格购买一般的企业好。”这充分体现了安全边际的重要性。在股市中，我们要崇尚乌龟精神，耐得住寂寞，稳稳的前进，最终会走的更远;其次要有风险意识，乌龟又坚固的外壳，每当有风吃草动，便迅速的将头缩进龟壳，规避风险。

贵州茅台2021年行业研究报告

2021年贵州茅台（600519）行业研究报告

一、公司简介

公司于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司(现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司)、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司共同发起设立。主发起人将其经讯估确认后的生产经营性净资产2483063万元投入股份公司，按67658的比例折为16800万股有法人股，其他七家发起人全部以现金2511.82万元方式出资、按相同折股比例共折为1700万股。经2021年8月发行公众股7150万股后。总股本过25000 万股。

早在2021年贵州茅台酒已成为中国出口量最大、所及国家最多、吨酒创汇率最高的传统白酒类商品。

二、盈利能力分析

(一)与收入相关的获利能力指标分析

1.销售毛利率

销售毛利率是是上市公司的重要经营指标，能反映公司大微利润水平和获利潜力。销售毛利率越高，说明企业经营成本控制得好，盈利能力越强。

可以看出贵州茅台最近3年的销售毛利率总体呈平稳上升的趋势，而且都一直维持在75%以上，不仅相当高面且稳定，说明企业的获利能力最近3年在稳定提高，企业经营成本控制得好，盈利能力强，具体原因如下:

从上表可以看出贵州茅台的主营业务收入呈上升状态。原因则是由于、产品出厂价的提高以及销售数量的增加;企业产品技术含量高、质量好、是品牌产品;公司进行体制和机制方面的改革，巩固完善茅台酒销售网络。

我们可以看出，虽然企业的主营业务成本在不停得上涨，且涨幅达到30%以上，但相比主营业务收入的同比增长40%以上，说明企业对于成本的控制很好。估计其原因是销售数量增加和原辅料价格上涨。

加快新产品开发，调整产品结构，建立多层次的新营销网络体系。

进一步加强对终端网络果道的建设，加大直销力度，加快自营店的建设历程4进一步增强终端影响力和控制力。

2、净利润率(销售净利率)

净利润率=(净利润/主营业务收入)*100% 净利润率又称销售净利率是反映公司盈利能力的一项重要指标，是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率。如果主营业务收入增长率快于净利润增长率，则公司的净利洞率会出现下降，说明公司盈利能力在下降，相反，如果净利润增长快于收入则净利润率会提升，说明公司盈利能力在增强。

以上数据显示，贵州茅台的净利率上升稳定。

3、营业利润率

营业利润率=营业利润/营业收入x100%

营业利润率是指企业的营业利润和营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能加越强。

从数据可以看出，贵州茅台的营业利润老稳步上升，且利润率高，显示了其突出的获利能力。

4、销售利润率

销售利润率=利润总额/营业收入x100% 销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标。属于盈利能力类指标。82.5578.1177.39 销售利率(%)。

表明贵州茅台销售利润率稳定，而且增产增收的能力有增张。

(二)与资产相关的获利能力指标分析

1、资产净利润

资产净利率=净利润/平均资产总额x100%

资产净利率指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占用1元的资产平均能获得多少元的利润。该指标越高，表明公司成本费用的控制水平越高。体现出企业管理水平的高低。

以上数据显示出贵州茅台的资产净利率趋于稳定水平，而且呈上升趋势，这两点说明了企业利洞的稳定和持久性上升，企业具有良好的获利能力。

2、净资产收益率

净资产收益率=净利润/股东权益平均余额。

资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率该指标反映股东权益的收益水平，用以微量公司运用自有资本的效率。

指标值越高，说明投资带来的收益越高。

该指标评价企业自有资本及其积累获取报酬水平最具有综合性与代表性的指标，贵州茅台近3年的指标能够在庞大资产规模情况下，还维持较高的净资产收益率，总体来说还算不错。

对比五粮液的数据

我们不难发现，虽然五粮液的主营业务收入相对比茅台高不足2%但是主营业务利润率却比贵州茅台低了将近20%。所以总体上来说还是茅合的能力强。运营效益好且比较稳定。

综上所述:从总体来说，贵州茅台的整体获利能力大致处于一种上升的趋势。因为近年来白酒行业处于持续上升阶段，产销量、销售收入快速提升，行业热利能力持续增强，茅台又是白酒行业的龙头企业，使其成为同行业当之无愧的“盈利王”，不过，政府此前关于“禁止用公款买高档酒”的表态，似乎让贵州茅台多了些忧患意识。这一政策可能会使高档白酒市场面临更加激烈的竞争。从长远来看，白酒产能会供大于求，未来白酒市场在价格、品牌、渠道、消费群体、资本结构等方面将会有较大的变动。国内白酒行业可能会出现重新洗牌的格局。面对这一挑战，茅台将从以下几个方面进行改革 :

1、建立更加可靠的销售来道，布局打造直营体系；

2、加快新产品开发。调整产品结构，建立多层次的新营销网络体系；

3、进一步加强对终端网络道的建设，加大直销力度，加快自营店的建设历程。

三、营运能力分析

存货周转率越高，表明其变现速度越快、资金占用水平越低。从以上数据来看茅台公司存赁周转率很低，周转速度很慢，而五粮液比茅台高许多，不过这主要与其自身的行业性质有关。茅台生产的酒类产品生产周期一般要五年的时间，而且年份越久远则价格越高。所以存赁周转率较低。

五粮液11年较10年有所下降，可能是11年存货比10年多。存货大增表明五粮液货源充足，公司仍处于控量阶段。销售公司存货稳定的可能解释包括:母公司延迟向销售公司发货有利于降低当期消费积累，缓解业绩增速下滑的压力，控量计划性很强。

流动资产周转次数越多，表明相同资产完成的周转额越多，资产的利用效果越好。从以上数据可知茅台的流动资产周转率较低，大幅低于五粮液水平，主要是受存货占用的影响，比率下降的主要原因是流动资产上升幅度比营业收入上升幅度大，营运能力有所下降。

总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，从图中发现，虽然茅台的盈利能力最优但是其在企业的结构安排上与五粮液逐渐持平综 上所述:贵州茅台的营运能力虽然以数据上看与同行业的五粮液相比有所不如，但是这和他的业务性质有所关系，所以贵州茅台的营运能力还是可以的。

四、偿债能力分析

流动比率指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障，反应企业用可在短期速动比率指标是速动资产与流动负债的比率。一般认为，速动比率为100%时较为合适。从上表中发现，两家家企业的速动比率都在1以上，说明两家企业短期偿债能力都很强。但茅台基本都在2以上，也出现公司流动性过利的静势。从以上的两个个指标分析中发现。由于流动比率和速动比率是评价企业短期偿债能力的主要指标，说明茅台和五粮液的短期偿债能力在不断的增强，企业的流动资产可以很轻松的应对企业的流动负债偿还问题。然而，当我们的目光移出这三家集团。我们就会发现情况远没有我们在图表中看到的那样乐观和平稳。在2021年金融危机中，很多的中国企业都受到严重的影响，有的甚至濒临破产甚至倒闭。

但是这两家集团，最起码从短期偿候能力指标上来看，不但没有受到金融危机的影响，各项指标都有所上扬，但资金还是没有得到充分的利用，这也可能与酒行业的特殊性有关。

资产负债率表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占有的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。一般来说资产负债率越小，长期偿债能力越强。保守的观点认为该指标不应高于50%。从去中数据看，三家企业的都低于平均值，行业平均为45%左右，面茅台酒公司资产负债率有低于行业平均值很多，表明公司长期偿债能力仍然维持在一个好的水平上。虽然可以说明公司的长期偿债能力很强，财务风险控制的很好。但同时也体现出茅台保守的经营态度，这种墨守成规很有可能会成为公司未来发展的绊脚石。

综上所述，从公司的长期偿债能力和短期偿债能力来看，公茅台司的债务水平很低，偿债能力很强，特别是短期偿债能力。存在的问题主要在于流动资产过剩未能有效利用，影响了资金的使用效率，使机会成本和筹集成本增加。

五、发展能力分析

成长能力2021年 2021 年 2021 年

主营业务收入增长率 43.7606 58.1871 20.3028

净利润增长率 51.8642 73.23 17.28

总资产增长率 28.9315 36.3977 29.4288

净资产增长率 39.5643 36.9499 26.6035

与五粮液相比，2021年至2021年五粮收入增长一直高于茅台，说明茅台销售情况不行。但在2021年2021年实现反超，售况改善但2021年优势差距缩小，茅台雷加强销售管理，保持优势。

而较贵州茅台自身来说，其企业的发展能力稳定且增长速度很快。明显处于行业的领先地位。

六、现金流量水平分析

整体来看，现金都是很充格。虽然经历了塑化剂风波事件，作为酒行业龙头企重，生产经营都没有受到特别大的影响，产品市场表现都非常稳定。

七、结论

作为国内白酒制造行业的领头羊，无论是在经受了08年的全球性金融危机还是在饱受五粮液、汾酒和洋河等同行业的不断挑战，都始终能站在行业想楚的置上面，各种财务数据指标牢牢位居首位，充分证实了她本身所具有的超群的营运能力、发展战略和抗风险修力。虽然贵州茅台已经不具备高速增长型企业的特征了，但居于以上的分析，我们还是要提出:

一、利用好茅台酒国酒的身份和较高的市场认可度，充分发挥其品牌价值，不断扩大产品的边际利润以获得更高的盈利，牢牢控制住高端酒市场份额;

二、利用较高的市场信誉度不断扩大自己的份额，并积极加速资产的周转。控制各项费用开支，建立严格的成本费用控制核销制度;

三、同时可以在安全的前提下，把部分流动资产用于投资股票、有价证券等，提高资产的收益;

如果能更优的做好这些方面，那么不仅仅是对于行业老大的身份应当稳操胜券，而起企业的发展会进入到一个新的发展时期。