不知道大家有没有思考过这个问题,我们做基金投资,赚得究竟是什么钱?是数字的游戏,还是涨跌的博弈?是风口上吹出的泡沫,还是低谷里捡到的烟蒂?

作为一名物理学出身的基金经理,罗佳明最喜欢琢磨事物最底层的运行道理。他给这个问题的答案是,我们赚的钱源于以股东的身份分享了“好公司所创造的价值”。

“创造价值”这四个字诠释了他投资时所坚持的核心,既不是交易博弈、也不是追逐风口,而是与真正长期创造价值的顶级公司为伍,分享这些公司成长为股东带来的回报。

可以说,这个答案是简洁明了的,但做过投资实践的人都知道,要做到知行合一并不容易,不仅自身交易层面会有多重的短期诱惑,所投资的企业长期也是难免会遇到大量的波折。

那么,作为一位在公认投资环境最具有挑战性的港股市场做了11年投研、6年投资和2年公募基金管理的掘金者,罗佳明是怎么在实战中践行自己的理念,并取得中欧丰泓沪港深近一年收益率达到基准业绩5.4倍的优异成绩的呢?

(业绩来源基金定期报告,截至2021/9/30)

接下来,让我们一起走进这位主学物理却改作投资,投资正派而言语幽默、生于大陆而久居香港的多面基金经理——“罗Sir投资世界”。

01

投资的核心

“买股票就是买进公司股权”

港股市场异常凶险,有句话是这么说的,当你凝视港股时,港股也在凝视你。你想在港股找价值洼地,港股就用价值洼地的挑战来迎接你。

投资者若仅仅因为港股看似低估,就误以为找到了“好价格的好公司”而贸然介入,稍有不慎就可能面临大额亏损。毕竟世人皆知港股低估,却很少有人真正体会过那种低估之下还有低估的感受。

在这种投资环境下,罗佳明的背景优势反而被大大的放大了:

在真正做投资前,罗佳明曾是香港注册会计师,在香港任职过四大会计师事务所中的两家,对港股公司治理和经营感受颇深;之后他在国际化卖方投行做过多年行研,对港股公司的行业地位和市场环境也十分了解。

可以说,相比外资,罗佳明更懂国内企业的经营规律;而相比国内投资者,他又更懂港股的生存法则。

做到“知内资、知外资、知凶险、知机会”后的罗佳明,总结出了这样一个道理:市场未知、政策难料、波动无序,唯价值永恒。

罗佳明曾在季报中写到,“市场先生”是一个喜怒无常的家伙,“小甜甜”和“牛夫人”的差别似乎就是一念之差。然而,无论股票市场是兴奋还是低落,绝大部分的公司生意经营与股价高低并没有关系。

“市场先生” 的情绪变化更多的是起一个“报价”的作用,在情绪高涨的时候我们格外小心,在情绪低落的时候我们可以逐渐积极,核心还是能坚持在估值合理的情况下长期持有最卓越的公司。

这也揭示了罗佳明能抗能打的秘籍,今年港股市场表现很差,罗佳明却扛住了,就是因为他做到了知行合一,坚守了那些能够穿越牛熊的优质公司。


02

怎么选出好公司

罗Sir的火眼金睛

既然认定了“买股票就是买进公司股权,和企业共同成长”的投资理念,那么该买入什么样的公司呢?罗佳明说,要看一家公司能不能为股东创造价值,主要从三个链条看:

1)“人”的链条,包含高管、中层和基层,所代表的是企业文化。

企业家精神与组织活力是罗佳明所有逻辑核心。投资大师段永平也说过,企业是客户导向还是利润导向,短期看不明显,长期却决定很多。

而一家企业的价值导向,往往是由高层定调,中基层执行。这就不仅要求公司的高管特别有远见,还要看基层的文化氛围和团队战斗力。

2)“物”的链条,包含上游采购、中间附加值、下游卖出,所反映的是商业模式。

一家公司是否具有好的产品,简单易懂的业务模式,核心竞争力是否独特,是否拥有定价权和较高的进入门槛,是罗佳明在“物”的层面所看的重点。

3)“钱”的链条,包含资本开支、现金流的获取等,所代表的是资本运营。

一家公司是否有持续的获利能力,稳定的现金流,是先收钱还是先交货,每年资本投入能赚多少回来,是罗佳明在“钱”在企业流动中最关心的事情。

此外,罗佳明选股时还有一种小习惯,他会在某个行业整体基本处在亏损状态时,去看哪些公司做得不错,不仅不亏损而且盈利有所增长,这能体现出公司的逆境生存能力。

所以,当一家公司的产品有价值、运转有保证、风险能掌控,且整个公司氛围都是积极向上时,这类公司就会被纳入罗佳明的自选池中,作为长期追踪的标的,这个行为,罗佳明自称是在“集邮”。

“把事情做对前,先找到对的事。”正是这种极端苛刻的选股要求,让罗佳明做到了在还未投资前,就已经大大确保了投资的准确性。

当小欧问到,“所以你看中了多少顶级邮票了?”他笑着说道,“不多不多,几十张吧。”


03

何时买入好公司

“等待完美击球点”

什么时候会选择买入自己心仪的“邮票”,罗佳明的出手时机也很特别。罗佳明在今日头条个人号的签名中写道,“精选心仪好物,以合适的价格买入。”

巴菲特曾说过,若拿击球比喻投资,技巧就是当人们喊“挥棒啊你傻了”的时候忽略他们,坐在那里观察球场,等待那个在你最佳击球区域的球。

而在投资领域,我们能观察几千个不同的公司。不用每家公司都看准,我们可以选择自己想击出的球。

对于罗佳明来说,在已经找到了足够优秀的公司后,当其出现短期利空或市场出现流动性危机时,他就会留意自己心仪的公司是不是出现了较好的“击球机会”,当确认完毕,他会果断挥出手中的球棒,给出“会心一击”。

投资是逆人性的,基本面不变的情况下,好公司股票跌的越多,其实是越应该去买的,因为跌得越多,说明未来的潜在收益更大。

罗佳明在季报中写道,每次普跌行情除了给我们带来痛苦, 也同时给我们带来了未来“收获的希望”。

在悲观市场中会尤其积极寻找标的,或者再次检视自己的持仓公司,会发现不少卓越的公司的估值又一次回到了合理的区间,我们据此做出仓位的调整。希望基金持有人能与我们一起着眼长期,坚持长期投资“靠谱的人,做对的事”。

04

太多公司怎么办

“用最好的篮子装鸡蛋”

当基金规模逐渐扩大,分散还是集中,这个亘古不变的问题就会凸显。通俗点说,分散是“把鸡蛋放在不同的篮子”,而集中是“把确定的篮子找到”。

芒格曾经说过,如果把他最好的十个投资案例刨去,那他的投资生涯就是个笑话。这句话一方面是说,把确定的篮子找到至关重要。而另一方面也说明芒格也经常会找到错误的篮子。

对于罗佳明来说,高收益和波动之间也需要找到平衡,他给出的办法是“仓位平稳,个股集中,行业分散。

从过去的季报来看,罗佳明管理的基金仓位一直都是比较高的,所以他一定要找到最好的篮子,但是会通过在不同的行业找,分散掉行业风险。

他说,如果在每个行业都找到最好的篮子,那种既坚固又能随着时间变大的篮子,那么就能放置很多的鸡蛋。

在市场波动的时候,假如十几个行业在手上,可能有三五个行业特别差,有三五个行业还行,甚至有几个公司因为自身特别强,不跟随行业波动,这样就会对冲掉绝大多数的行业风险。

至于数量,他会控制篮子的数目,这样就可能在很好的收益的同时,减少波动。


05

历史性机遇来临

罗sir精准出击

罗佳明认为,有三个信号预示着当前港股已经来到底部区间,即将出现历史性机遇:

一是港股企业再融资金额处于低点;二是港股上市公司出现大量回购:三是AH股溢价指数高于近10年90%以上水平 (wind,2011/11/6-2021/11/5)

这三点,简而言之就是“企业融不到钱了”、“公司自己都觉得跌太多了”、“A股港股同时上市的公司,港股相对A股折价太多了”。

正是通过对这些指标的长期监测和对自身选股能力的自信,让一向坚持最底层运行逻辑、坚持“别人恐惧我贪婪”的他,看到了市场普跌中孕育着的巨大投资机会。

在这样的历史性机遇面前,罗佳明准备出手“击球”了。11月22日-12月3日期间,罗佳明的新基金——中欧港股通精选一年持有混合(A:013991;C:013992)正式发行。

和老基金“中欧丰泓沪港深”由于成立时间早只能投资沪港通股票,在投资范围上有一定限制不同,这只新基金可以投资沪港通、深港通,目前涵盖500余股票,基金投资范围相比只投资沪港通的基金更广,有机会捕捉到更多优质中小盘公司的成长机会。

在和罗佳明的多次对话中,小欧感受到他独特的气质、自成一派的完整体系,和言语之间的风趣幽默。也相信罗佳明作为港股深渊中的逆向掘金者,能在港股低估价值凸显的历史性机遇面前,在众人恐惧躲避之时逆行步入深谷,于绝望深渊之中找寻出更多的希望之花。

数据来源:基金定期报告,指数涨跌幅来自wind,2021/9/30。中欧丰泓沪港深A成立于2016/11/8,业绩基准:中证港股通综合指数收益率*55%+沪深300指收益率*35%+中证短债指数收益率*10%;2017-2020各年度及成立以来涨幅分别为21.96%、-16.15%、43.53%、35.86%、118.25%,同期业绩比较基准增长率分别为11.14%、-14.01%、21.49%、14.65%、22.11%。历任基金经理任职时间:"曹名长(20161108-20210210)卢博森(20161230-20200731)曲径(20171117-20190702)罗佳明(20190702至今)沈悦(20200731至今)"。中欧丰泓沪港深于2020/10/31修改投资范围,增加存托凭证为投资标的,详阅法律文件。

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