观点集锦

指数未必有大行情 但看好两大结构性机会要提防明年货币收紧后“挤泡沫”的风险CPI与PPI剪刀差将见顶回落 可关注明年消费板块投资机会消费品涨价将带来新机会 重点关注猪周期国内能繁母猪存栏量结束连续增长 明年二季度猪肉价格或将触底双碳背景支撑起行业成长性 但需警惕部分领域估值过高的情况当前风能领域仍有估值优势 部分新能源汽车、锂电板块涨幅较大


采访摘要

指数未必有大行情 但看好两大结构性机会

第一财经:你好马总,感谢接受我们的专访。第一个问题,行至年末,您如何看待从年底到明年一季度市场的投资机会?
巨泽投资 马澄:对于今年年底到明年一季度的行情,我认为整体指数本身机会不大,但是整个市场的结构性机会还是非常多的。这里面主要的机会,特别是到明年,我们主要看好两大方向。第一大方向就是基于明年CPI会逐步走高,带来消费股的投资机会,这是一个非常确定性的机会。第二个机会是在双碳政策下,我们看好光伏、风电包括锂电等这些高成长赛道的机会。我觉得这两个机会是当前到明年核心的两手抓的机会。

要提防明年货币收紧后“挤泡沫”的风险

第一财经:刚才谈到了机会,在您看来当前市场上最值得大家去重视和关注的风险点是什么?
巨泽投资 马澄:对于当前市场的潜在风险,这次我们也注意到美联储从11月开始进行Taper(缩减购债)政策实施。那么大概到明年6月份,整个美国现在1200亿美金的购债规模就可能彻底结束了。甚至最早可能在明年6月份,美国就要开始加息了。这样的话,就会使全球的货币逐步走向紧缩。在这样的大情况下,全球资本市场可能会面临考验。特别是疫情以来,全球资本市场不断走高,使得它们的估值已经出现一定的泡沫。出现泡沫之后,在这样的大背景下,我们当前的货币政策再一收紧,这是我们需要去提防和防范的。

CPI与PPI剪刀差将见顶回落

可关注明年消费板块投资机会

第一财经:CPI和PPI剪刀差可能见顶甚至逐渐缩小的趋势,也是很多人认同。那在这个过程中,哪些企业有望受益呢?您的投资建议是怎样的?
巨泽投资 马澄:我们注意到最新的PPI和CPI数据,我们的PPI数据高达13.5%,同比增长创下近几年来的新高,同时CPI的增长却没有相匹配,那么到目前为止CPI只有1.5%的增长,两者的差距也高达12%,可以说PPI和CPI的剪刀差是非常大的,也是创出了历史的最高。在这样的情况下,PPI的走高注定会将这样的成本会传导到消费端,所以我们消费端的成本是偏高的。那么这样的在大背景下,明年国内消费品的价格指数大概率会走高。正是基于这样一种逻辑,我们注意到今年消费品、消费板块的整个业绩表现是不好的,因为成本在上升,但是整个CPI的指数却没有走起来。这种情况到明年会得到一个比较好的改善。所以我们认为明年的消费板块具有比较好的机会。

消费品涨价将带来新机会 重点关注猪周期

第一财经:我们也观察到近期有不少企业密集的宣布了对产品的提价。从提价到最终利润体现在业绩上,还是需要周期和时间,这个过程可能会需要多久?另外您看好消费板块,板块内有哪些细分行业是您格外看好的?
巨泽投资 马澄:正常从CPI端,消费品的涨价到最后业绩的体现,根据过往的周期时间来看,它传导时间差不多要一年左右。另外消费品中,常规我们认为的有食品饮料,包括酿酒、医药消费、家电消费等。这里面来说,我们当前最看好的是明年猪肉价格的上涨,我觉得它的确定性是非常高的。所以正是基于这样一个逻辑,我们对明年消费品的配置,食品类要摆在第一位。而食品分支中,我们将会对猪肉板块进行重点的配置。这里面除了刚才我们谈到 CPI明年大概率走高这个基本逻辑之外,另外我们要考虑到新一轮猪周期,目前已经有再次启动的苗头了。

明年二季度猪肉价格或将触底

第一财经:刚才您提到猪周期,这个过程中有哪些苗头,可以跟我们分享一下?
巨泽投资 马澄:我们注意到在今年的7月份,国内能繁母猪的存栏量正式结束了21个月的连续增长,开始下滑。正常生猪产能的高峰期要在能繁母猪高峰期往后面推迟10个月的时间。所以由此我们推断,在明年的二季度,猪肉价格将正式的触底。也就是说到明年下半年,猪肉价格因为猪周期的因素影响,会出现一个非常明显的上升。所以相关的畜牧业,特别是养猪类的这些上市公司,它们的业绩到时候可能会出现明显的改善,这也正是我们投资它的逻辑所在。

双碳背景支撑起行业成长性

第一财经:您之前提到的另一条主线是碳中和,也是双碳的概念。而碳中和基本上可以称为是今年一年的主线,那您认为明年行情能否延续?
巨泽投资 马澄:我们对碳中和的行情还是坚定看多的。主要原因就是在这样一个碳中和的大背景下,它们的成长性的,不管是风电还是光伏,还是新能源汽车,今年成长性是非常不错的。首先看今年的风电,截止到1-10月份,整个风力发电的增长率大概是增长30%多,包括光伏的增长率也超过20%,在全球发生疫情的这样一个大背景下,这个增速其实是非常不错的,它们的成长性是非常好的。而且不单是当前成长性比较好,我们国家现在制定了3060的目标,未来10年、20年,它们的发展空间也是非常大的。虽然说今年我们注意到风电、光伏,包括新能源汽车、锂电池,个别股票或者一部分股票涨幅是比较大的,但是它们的高成长性足以消纳目前的估值。当然,对于个别的或者部分,我们注意到新能源汽车很多估值达到100多倍,甚至200倍的估值,对于这些高估的公司,我们也要注意它的风险。为什么?主要是今年新能源汽车的增速达到200%,增速是非常高的,造成今年整个新能源汽车、锂电池产业链的业绩基数是偏高的。如果到明年,如果新能源汽车、锂电池的增速变慢,再叠加今年的基数比较偏高,这样的话,增速能否支撑当前估值,这是我们明年在进行在布局碳达峰或双碳政策时,需要注意的一个风险点。

当前风能领域仍有估值优势

第一财经:这个板块里面经过一年的上涨,确实有些公司的涨幅较大。在您看来,从投资策略的角度来说,当前应该做怎样的操作?
巨泽投资 马澄:其实现在整体从操作层面来说,我们应该在包括风电、光伏、新能源汽车等领域,我们应该选取在各个细分行业的细分龙头,这是第一点。
第二点,它们整体的估值水平依然处于比较合理的水平。比如目前风能增长速度非常快,但是我们注意到很多风能公司的估值只有20倍、30倍。但是它们的增速有的高达50%,甚至100%多。那么对于这些公司来说,我觉得它们的估值是被严重低估的。这些公司我们就可以相对放心的去进行投资。但是对于刚才讲到的部分新能源汽车、锂电池的个股来说,目前的估值高达150倍甚至200倍,假如明年增速下滑了,这些公司的估值可能就存在阶段性高估的风险。那么对于这种标的来说,我们觉得短期还是要规避的。

相关证券:
追加内容

本文作者可以追加内容哦 !