疫情不改变市场中期趋势,预计医药和高景气成长资产轮动,后续关注疫情反复带来的通胀压力、以及美联储应对;10月企业盈利超预期,主要来自上游,预计明年仍有下行压力,政策放松大方向不变,关注收益成本下行的前期受损资产。

# 本周市场震荡分化,创业板指好于沪深300,消费、传统周期领涨,农业、军工领跌;

# 10月生产、投资、消费较疫情前中枢仍有3pct左右的增速差距,尽管工业企业盈利增长环比改善,仍主要由上游周期类资产推动,预计随着商品价格回落将面临下行压力,因此中国经济增长仍需要跨周期政策来修复;三季度货币政策报告释放更加明确的宽信用 宽货币信号,符合我们预期;宽信用有利于股价或估值在低位的顺周期资产,宽货币有利于高估值高景气的成长性资产;

# 疫情面临Omicron变异毒株考验,如果发生明显反复,有利于中国出口维持韧性,但会加大全球通胀压力,需要跟踪美联储的货币政策应对;

# Omicron毒株引发海外资产价格大幅调整,从历史经验来看,大概率会是短期情绪扰动,后续可能先由防疫逻辑推升一轮医药机会,再随着流动性宽松预期推动高景气高估值资产上涨;另一方面东南亚可能受到新一轮疫情冲击,风险敞口暴露较多的出口型企业面阶段性股价调整风险;

# 随着政策底的不断明确,市场可能从交易衰退转向交易复苏,我们认为大概率不会出现系统性的全面强刺激,结构性强刺激的概率较高,预计后续市场风格相对均衡;未来结构配置的重点仍将在 “双碳”、“自主可控”和“共同富裕”等政策支持的行业,并积极关注具备成本传导能力的消费属性资产。

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