【深度】培育钻石，轻奢新宠

近年培育钻石行业快速崛起，传统珠宝品牌纷纷布局，培育钻石行业正步入技术突破、认知度快速提升阶段，有望保持快速成长势头。中国是全球最大培育钻石生产国之一，相关产业链龙头有望受益行业快速崛起及渗透率提升趋势。

培育钻石：“种”出来的真钻石

“种”出来的“真”钻石，培育钻石行业快速崛起。1）培育钻石在理化性质上与天然钻石基本一致：培育钻石是通过模拟天然钻石生长环境下人工制成的晶体，与天然钻石外观、化学成分和晶体结构相同；2）培育钻石已得权威机构认可：2020年GIA证书正式修改评级标准，培育钻石与天然钻石评级标准相同，确定了培育钻石的真钻地位；3）培育钻石时尚属性强，性价比更佳：培育钻石价格为1-3万元/ct，仅天然钻石的1/3，且尺寸、颜色、形状更可控，可定制化、批量化生产，满足年轻消费者的时尚需求。

需求快速增长下供不应求，产业链两端附加值更高。1）上游原料生产商以技术为核心壁垒：2020年全球宝石级培育钻石毛坯产量约为700万克拉，近三年CAGR高达120%，其中中国产量约占40-50%，且基本以HTHP技术为主（海外多为CVD技术），上游厂商毛利率超60%；2）中游钻石加工商技术门槛较低，为劳动密集型业务：钻石加工厂商大多位于印度，尤其是苏拉特地区，行业集中度低，且同质化竞争严重，毛利率仅为10%左右；3）下游钻石品牌商拥有强品牌壁垒：培育钻石饰品同属奢侈品消费，具备高情感价值，下游珠宝商享受高品牌溢价，毛利率普遍高于60%。

多因素共同催化培育钻石行业持续高增长。1）人工培育技术渐趋成熟，规模优势显现：大克拉合成技术不断突破，我国培育钻石厂商已批量生产5-10克拉的毛坯钻，且颜色、净度均达较好标准；2）品牌积极抢滩，加速市场教育：传统钻石珠宝品牌、独立培育钻石品牌纷纷布局，通过营销建立品牌认知的同时也强化消费者对培育钻石的认可，提升消费者接受度；3）消费习惯悄然转变，培育钻石进军时尚饰品：Z世代等年轻消费群体“悦己”消费崛起，培育钻石性价比与时尚属性高，易受年轻人喜爱；4）培育钻石更加环境友好，顺应时代发展：培育钻石对环境影响仅为天然钻石开采的1/7，更能保护地表环境、减少碳排放、节约水资源与能源消耗。

风险提示

疫情反复影响消费需求：宏观层面，2020年以来的新冠疫情打乱全球消费者的消费节奏，宏观经济受损可能影响人均可支配收入，降低消费者购买力；若全球各地疫情再次反复，线下消费客流与消费者购买欲望短期内或持续受到负面影响。

产能投放不及预期：供给端看，目前国内培育钻石上游厂商订单饱满，扩产计划较为积极，扩产过程中或存在上游设备供应不足、技术资金受阻、市场环境变化等情况，导致产能投放不及预期，或影响全球培育钻石产业链各环节发展。

消费者接受度不及预期：需求端看，全球范围内培育钻石下游消费目前尚处于萌芽成长阶段，有待下游零售珠宝商进一步教育，且我国消费者认知度及接受度较低，或存在消费者接受度不及预期风险。

本文摘自：2021年11月24日已经发布的《培育钻石专题：璨若天成，轻奢新宠》

樊俊豪 SAC 执证编号：S0080513080004 SFC CE Ref：BDO986

戎姜斌 SAC 执证编号：S0080521010003

郑慧琳 SAC 执证编号：S0080520120011 SFC CE Ref：BQT265

彭路璐 SAC 执证编号：S0080120100028 SFC CE Ref：BJT944

林千叶 SAC 执证编号：S0080120070044 SFC CE Ref：BRH815

杨润渤 SAC 执证编号：S0080121070235