上周科技50指数下跌0.15%，热门赛道电动车和半导体继续高位宽幅震荡，光伏板块大跌，消费和医药有所反弹。市场流动性保持健康，资金活跃度很高，中小盘股票表现非常强，我们维持市场整体将阶段性震荡的观点，结构上将更加均衡。

科技成长领域，我们来谈谈疫情后的变化。这轮疫情从20年初开始，国内由于政府管控措施及时，居民配合度高，疫情很快得到控制，从20年下半年开始已经进入后疫情的恢复期，而海外由于政府在强管控和经济、选票等多因素间博弈，没能在早期控制好疫情，只能是在21年初随着疫苗的大范围接种，从21年下半年开始才进入后疫情的恢复期。结合国内和海外的变化，我们观察到很多共同的变化，

1、线下社交和出行的恢复远低于预期，背后当然也有疫情并未完全控制的因素，但我们认为全球居民的社交方式发生了一些根本性变化，线上社交逐步深入人心，预示着后续相应互联网设备和服务的需求韧性会较强；

2、虽然线上服务韧性较强，但是由于移动互联网渗透率接近天花板，货币化带来的增长并不及预期，比如腾讯、阿里、Facebook等公司业绩低于此前预期，从投资上，我们认为需要淡化总量，关注结构性的变化，比如体育锻炼等细分领域的增长；

3、疫情对全球用户购买力带来的影响在逐步显现，结合通胀，体现为奢侈品持续超预期，但大众消费持续羸弱，整体上我们认为这轮消费的恢复会是一段非常漫长的过程。

在基金三季报中我们更新了产品运作情况：整体组合股票仓位保持在较高水位。相较二季度，我们按照细分领域的景气度结合远期市值空间，基于预期收益率对组合进行了再均衡，增加了新能源车和云计算的配置，适当降低了半导体、军工和光伏的权重，重点配置方向仍然聚焦在云计算、新能源车、光伏、创新药等科技成长板块。展望未来，我们对科技成长行情仍然保持乐观，将继续聚焦中长期逻辑好的赛道和龙头公司，持续在科技类资产中寻找中长期投资回报。

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