（上证指数数据来源：wind；金鹰宏观经济晴雨指数数据来源：金鹰基金 2017.1-2021.11）
晴雨指数解读：
近期股市震荡，结构巨大分化的局面未变，弱周期领域受益于原材料价格回落或者提价的板块股价开始筑底；成长领域涨幅较大的新能源领域高位盘整，而估值性价比相对较高的军工、通讯和汽配等领域活跃度较高，接近年末资金在成长板块内部轮动现象明显；而其余的顺周期领域依然没有看到明显机会。
我们的观点未有明显变化，下一阶段市场的变局来自逆周期政策的力度，以及基本面复苏的逻辑是否足够强至足以打消市场对经济的担忧，这一方面源自我们持续密切对政策维稳进度的跟踪，以及关注晴雨指数下一阶段的变化。
本月晴雨指数为0，比上个月的-2回升了2，股市的宏观环境为阴。虽然指数本月继续反弹，但我认为后续进一步改善的难度不小，未来两个月大概率将在-1至0附近波动（盈利指标下调尚未结束）。在基本面恶化的风险尚未消除前，建议继续规避短期周期性相对较强的领域可能未来半年存在业绩下修的风险，特别是中上游领域；同时，由于政策跨周期调节态度明确，股市不存在系统性风险，我们维持对股市结构性机会的判断，成长以及逆周期风格或会相对占优，同时也建议左侧逢低布局质地优异的涨价驱动的下游板块（偏弱周期属性）。
本月晴雨指数有所回升，读数回升源自于四组指标的变化，其中评分三组上升，一组下降。1、融资环境本月开始出现见底迹象，评分从-1回升至0；2、盈利相关的价格指标出现明显回升趋势，本月评分从0回升至1，但后续该指标大概率将出现恶化；3、经济同步指标开始出现底部企稳，本月评分从-1回升至0，后续不排除也会有所反复；4、通胀压力略有抬头，本月评分从1回落至0。整体看下来，年中开始货币环境的逐步宽松，已经开始传导至信用端，后续信用环境改善有望进一步明确，经济下行的压力也将逐步趋于缓解。
下一阶段风险主要来自于中上游领域业绩下调的风险，行业间盈利分化会比较明显，结构性机会依然会非常明显。接下来，建议关注年底中央经济工作会议政府对明年经济工作的定调，这决定了明年开年晴雨指数回升的斜率。
（执笔：金鹰基金杨晓斌 11月28日提供）
作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合、金鹰灵活配置、金鹰元禧、金鹰元安、金鹰大视野基金经理。
栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。
附录：
为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。
宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。
回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。
结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。
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