今天聊何帅,一位我很喜欢的基金经理,一位管理的灵活配置型基金(长年股票持仓超过70%)实现连续7年正收益的基金经理。

*7年里提前算上了2021年,2021收益截至11.29为17.68%

01 何帅简介

何帅,11年从业经历,上海财经大学硕士。2010年至2012年任国联安基金管理有限公司研究员。

2012年加入交银施罗德基金管理有限公司,曾任行业分析师。2015年7月9日起任交银优势行业基金经理至今,2015年9月16日起担任交银阿尔法基金经理至今,2018年1月12日起任交银持续成长基金经理至今。

基金管理年限6.4年,当前管理规模138亿,任职年化回报24.27%,获得权威奖项20个。

何帅的成长路径,是典型的财经院校硕士 → 基金公司研究员、行业分析师 → 基金经理,一步一步往上走的人儿。

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何帅具有代表性的基金有两只——交银优势行业和交银阿尔法,很多投资者有时会分不清其中的区别,接下来我就先讲讲两者的异同。

02 交银阿尔法和交银优势行业区别

两只混合型的基金,首先看最关键的股票持仓,在前十股票持仓的明细和占比上基本是一致。

从这点上我们可以理解这是两只相似的基金,如果要买选择其一即可。

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进一步具体到总体的股票仓位上,可以看出交银阿尔法的股票仓位更高,最高能到92.9%。而交银优势行业最高也只是79.61%。

从这点我们可以理解交银阿尔法持股更多,整体的收益、波动可能会高于交银优势行业。

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最后看业绩,近几年交银阿尔法收益普遍强于交银优势行业,所以要买的话,可以更进一步考虑交银阿尔法。

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03 交银阿尔法分析

既然阿尔法表现更给力,那接下来我就以交银阿尔法为例分析这只产品的特性。

1.业绩

从2015年9月接手以来,就拥有持续的超额收益。

而且超额收益体现出一个特性,会在一定时期横向企稳,然后向上增长。随后在新的高度企稳,再向上增长,整体的回撤也不会很大,持有体验相对会好。

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业绩排名

整体的业绩排名是比较优秀的,剔除掉2020年度,其它的5年都在市场的前50%。

而且还有个很大的特点,在同类亏损或者是小幅盈利的时候,何帅的交银阿尔法排名都是优秀。甚至在2018年的熊市,交银阿尔法只亏了0.42%,而另一只交银优势行业更是赚了0.32%。

其实从这点来看,我们很容易就能知道,何帅属于是熊市、弱市的时候能很好守住的一名选手,而在牛市、强市的时候仅能跟上市场,甚至有时会落后同类平均。

甘蔗没有两头甜,在我的理解里,何帅更像是一张强硬的盾牌,能挡住市场的打击,然后在黎明之后跟随部落出击获得战果。

因此,他在我组合里的定位便是基础重要的压舱石。

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2.回撤

回撤控制不错,图片里是2015管理以来的最大回撤,2015年我觉得需要分开来看,当时正处于牛市后的崩溃时间。

仅看2018年熊市,交银阿尔法最大回撤是17%左右,同时2018整年只亏了0.42%。这个表现在我看到的所有偏股混合主动型基金里,顶尖的表现。

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3.持仓行业/风格

基本上保持的是80%左右的股票持仓,偶尔会加大股票的持仓(如2020年股票持仓超90%),做一定的仓位调整。

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持仓集中度中性偏高

在前十的持仓集中度方面,最低37%,最高57%,纵观历史基本维持在45%-55%范围,属于是相对偏高的范围。

不过今年是一步步在降低集中度,分散度是在不断提升的。可能的原因就是吸取2020年的教训,对重仓做一定的分散。

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全市场配置

看行业配置,我们能发现何帅投资的行业覆盖了信息技术、工业、材料、房地产、消费、医疗,覆盖的行业广,属于是全市场配置的基金经理。

同时他还会基于判断对行业配置做一定的倾斜,也是相信自己的判断,期望获得更多正收益。

比如16年更多买的是消费、17年买工业比较多、19年买信息技术多,2020年买了很多的房地产(这也是2020业绩拉跨的一大原因)。

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在投资风格这块,何帅的选股更多集中于中盘成长和小盘成长,特别是像今年中盘+小盘成长近乎占了100%。

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这样的风格情况,再结合何帅2020年的年报来看,会更容易理解。

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在投资组合里,他会更多的投细分行业龙头,而细分的利基行业规模往往不大,这点表现在持仓上就有了很大的“小盘成长”占比。

同时在规模提升之后,也需要考虑各类主流市场比如医药、消费、新能源的行业配置了,因此在“中盘成长”、“大盘成长”的占比也会提升。

但我想只要规模不是增长特别大,风格还是会保持相对平稳的。

4.个股

个股PE20倍左右,市值在792亿左右。


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整体不高的PE是何帅追求安全边际所带来的结果,不到千亿的市值组合,则是他挖掘细分市场投资机会所带来的结果。

基于这样的情况,我理解何帅是投资于消费、医药、TMT、新兴制造、新兴服务业五大行业,投资市值偏于中小盘,追求个股成长,同时很注重个股安全边际的稳健型基金经理。

这和上次分析的富国孙彬就很不一样,孙彬是扎扎实实的大盘成长选手,风格和沪深300接近。因此在基金组合里同时放入何帅和孙彬,会是很好的互补。

5.管理规模

目前管理规模138亿元,百亿基金经理。

但近一年规模持续缩水,特别是在2020年,因为相对于同行的业绩拉跨,基金规模持续缩水。

“也挺好”,至少减轻点管理规模压力了(手动狗头)。

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6.机构占比

持有人结构里,机构持有人比例逐渐降低,个人持有比例逐渐升高。

翻译一下就是机构买的越来越少,个人投资者买的越来越多,一定程度上也能说明机构对于何帅的“抛弃”。

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这里多说一些,我们看基金的时候,会多看一眼机构占比。

因为机构占比高的基金,至少在一定程度上说明了相对专业的机构投资者对基金的认可,这样类型的基金会有更大的概率表现好些。

这样的思路,我也经常用在看新基金上面。

但如果具体到今天分析的何帅,我会讲,我找到了比机构占比更重要的信息,那样的信息足以弥补机构占比逐渐降低所带来的劣势。

那更重要的信息总结如下:

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