季新星 : 我眼中的“好生意”

大家好，我是季新星。之前介绍了我的“四象限选股法”，今天和大家分享一下，通过这个模型，究竟能筛选出来哪些好行业好公司，到底什么是我眼中的“好生意”。

“四象限选股法”中最优选择是第一象限，即需求增长很快，同时行业集中度比较高。我最喜欢的是需求有较快增长的行业或公司，他们往往处于成长的初期或中期，此时或者是市场衍生出新的需求，或者是市场产生了替代关系，即渗透率在提升。无论当年的智能手机替代功能机也好，还是电动车替代燃油车也好，产品都有一个渗透率从0%、1%开始，增长到10%、20%……不断上升的过程，我们从中获得的投资回报也是会比较快的，但是这也跟行业的生命周期有关系，当然，任何事物都会最终走向成熟的。

同时我会关注行业的集中度。比如前几年兴起的电商、直播，从里面走出来的优秀公司也并不多，因为这个行业是分散的，一家公司不会仅仅因为电商渠道红利从而形成了很强的壁垒，最终我们看到，还是传统的品牌走上电商渠道后持续获得更大份额。因而除了需求高增长外，更重要的我们要看行业的竞争格局，当然是集中度越高越好，最好是一家垄断。

比如大家非常关注的白酒行业，从行业集中度来看，在2000块钱以上的高端白酒中，茅台占有超95%以上的市场份额，接近于垄断，那么在四象限模型的纵坐标里，它处于一个很靠上的位置，做到一家独到大，壁垒很高，别人进入不了这个细分领域。价格在1000块钱左右的中高端白酒中，也就是3、4家公司占据了市场80%以上的市场份额。业绩的确定性和稳定性很高。

包括像宁德时代，下游就不用说了，产品的渗透率在快速提升。同时竞争格局又很好，从全球来看，宁德时代全球市占率位列第一，与 LG、松下等共占有80%以上的全球市场份额；从国内看，宁德时代有50-60%的市场份额，它就能够最大程度的享受到行业爆发的红利，所以它的业绩确定性就很高，当原材料价格变动的时候，它有能力比较好的转移给下游，或与上游进行议价，让自己的盈利尽可能的保持稳定。

所以就是说整个第一象限是我们最偏好的一个区域。这是我认为的最好的行业或公司，当然这样的标的必然估值会比较贵一些。

免税也是这样一个好的子行业，因为它是一个牌照管制的生意，所以它的竞争格局天然就不是充分竞争的，像中免就占有了这个行业约90%以上的市场份额，所以它的竞争格局非常好，无论对于下游的消费者也好，还是对于上游的供应商也好，它具有话语权，议价能力会很强，所以规模越来越越大，整个溢价权会进一步得到提升。

当然疫情对于业务的影响也很大，由于受到行政方面的考核约束——今年600的亿营收目标，企业不得不在价格上做出一些让利，在三季报中，我们看到它的毛利率环比上半年也有所下降，但我认为这已经是比较好的结果了，如果是竞争格局没那么好的行业，结果可能更低于预期。

所以，第一象限中的好公司也存在一定的问题，一方面这样的优秀公司其实数量不多，成长也有生命周期，不可能无限增长；另一方面它们容易存在估值较贵、性价比不一定高的问题，第三，即便是行业中最优秀的公司也无法避免会遇到一些市场的风险和波动。那么这时我们还可以从第四象限、第二象限筛选，进一步完善我们的组合。