公募基金军工持仓比例环比提高，正处于标配状态。截止到2021年三季度末，在公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为35212.73亿元，相较于2021年一季度末增长12.94%；其中军工持仓总市值为1455.79亿元，军工股持仓占比为4.13%，相较于2021年一季度末3.16%提高0.97个百分点。公募基金持仓集中度保持稳定，上游优质标的表现优异，备受青睐。整体军工股持仓处于标配状态，持仓比例环比提高，未来随着景气度的持续提升，比例有望继续提升。

2021年初至今，军工企业股权激励方案数量出现较大增长，预计“十四五”期间继续增长，其中军工央企相关进展值得重点期待。2021年至今，已有32家军工企业推出股权激励计划，且多数解锁条件包含业绩承诺，有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性和激发员工活力，激发公司活力，进一步促进公司实现长期稳定的发展目标，看好军工行业持续发展。

军工板块PE已达历史估值低位，当前已经进入可配置阶段。从我们跟踪的核心重点公司来看，上游公司21-23年平均复合增速为36.63%，中游公司21-23年平均复合增速为31.68%，下游公司21-23年平均复合增速为26.56%，中上游业绩增速普遍高于下游。从估值水平看，上游到下游21年平均PE为78、48、76倍，对应21年的PEG分别为2.13、1.52、2.40。综上我们认为，军工板块当前具备更高的性价比，配置价值凸显。

在投资策略上，我们判断当前军工行业正由局部景气向全面景气扩散，“十四五”有望经历两轮产能扩张，2022年看好军工全产业链。

文章来源：中信建投证券研究

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