长城久源翁煜平：军工板块波动大难投资？实际军工波动率已有所下降

这是一篇收集了大家持续关注的关于军工板块的答疑帖。

Q1:军工板块高波动的原因是什么？

对标海外的军工板块来看，实际上美国的军工巨头股价很稳。因为美国的国防工业经过多年发展，已经变成比较成熟的行业，大家关注度比较高，更透明。因为我们的国防工业还处在成长初期，大家不是特别了解，就像一个黑箱子，格局也比较分散，不像美国，美国已经形成了寡头的格局，洛克希德马丁是特别综合性的军工集团，海陆空天全覆盖。我们的海陆空天是分开的，航空是中航工业集团，航天有航天科技、航天航空。2019年之前整个行业都处在炒主题的阶段，很多人对这个板块的印象还停留在过去，过去十年给人的印象是根深蒂固的，军工就是炒主题。这个行业才刚刚进入成长期，过去A股军工上市公司也不多，虽然后续公司多了一些，但是需求没有释放，导致公司没有利润，过去十年一直在各种题材炒作，给人留下比较深刻的印象，认为这个板块就是炒主题的。去年开始有了比较大的变化，进入基本面驱动的阶段，但相比于美国还不是那么成熟，这也导致行业波动比较大。但随着基本面驱动逻辑的逐步被市场认可，军工板块的波动率也相较以往有所减缓。

Q2:小白用户投资高波动的军工板块需要注意什么？

个人更建议用户分步建仓的方式。板块的波动是难以避免的，因为市场调整会对它造成影响，而且中国的军工行业才刚刚发展，虽然现在已经透明很多、公开很多，但相比其他行业还是有一定的不透明度，导致板块波动性比较大。因此坚定长期的理念很重要。

就算是买基金，对基本面的研究也是必不可少的，军工未来三年需求旺盛、行业高景气是比较确定的，A股有30个左右的行业，大家可以选某一些未来中长期景气度比较高的行业，做最基本的基本面研究，这个功课还是要做的。如果投资人买的是景气度向上、不断有增长的行业基金，哪怕短期被套，因为行业是向上的，最终还是会回来。关键是你要判断它是不是景气度向上的行业，做出这个判断，自己要下一点工夫，这样才有信心，别人再怎么给你讲，始终是“纸上得来终觉浅”，如果你自己一点研究都没有，别人跟你说了，你就买，一旦短期被套住，可能就没有信心了然后把它剁掉，可等你剁完，它又涨上去了。因为我个人始终坚持在军工行业里深耕，因此对军工板块感兴趣的投资人，对行业的最基本认识还是要有的，现在互联网很方便，大家在网上能找到公开的研报，通过公开的研报了解行业的基本面，买行业基金如果短期内下跌被套住，也会有持有的信心，只要基本面向上、景气度向上，它肯定会涨回来。我本人也会定期跟大家分享我对军工板块的投资观点，希望对大家有所帮助。

Q3:基金经理在投资军工板块的过程中最大的心得是什么？

大家去研究工作，它的方法论是什么样的？怎么研究核心竞争力、护城河、技术和产品，未来做盈利预测、财务模型，这些东西都是属于技能，对于有四五年工作经历的专业从业人员来说，已经炉火纯青了，功夫在诗外，后面要把投资做得更好，让业绩更稳定，保持长期向上，还得涉猎其他的书，比如宗教哲学，对投资也比较有帮助。

人性有时是很矛盾的，你要在明确的方向上，道家思想说绝圣弃知、抱朴守拙，你要有这种心性，在明确的方向上等待和坚守，这是技能以外的东西。无论是职业投资者，还是普通投资者，功夫在诗外，如果大家对某个行业中长期发展比较有信心，也想参与行业发展的红利，首先要从整体和长期的视角看待投资，市场的波动有时会给投资带来很大困扰，大家要淡化短期波动，以更长期、更整体的角度去看待投资，无论对于一般投资者还是职业投资来说都一样。

长城久源灵活配置混合 基金经理 翁煜平

翁煜平，长城久源的基金经理，2015年下半年入职长城基金，接手长城久源之前一直担任军工研究员。本科学的是工科，研究生学的是金融，复合教育背景，对技术和产品的理解较为深刻。

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