行业热点

1、11月25日国防部记者会，发言人提及“把握新时代武器装备建设历史方位，加快构建武器装备建设新发展格局，全力以赴加快武器装备现代化，在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶。”；

2、11月19日中俄两军组织实施2021年度联合空中战略巡航，提升双方战略协作水平和联合行动能力；

3、三季报军工行业合同负债+预收款维持高增，高景气业绩驱动行业扩散，有望从事件性驱动转向基本面驱动。

行业解读

2022年二季度开始，国防军工行业预收账款+合同负债同比大幅增长。截至二季度行业合同负债+预收款共计1977.35亿，同比增长131.68%，三季度行业合同负债+预收款共计1914.94亿，同比增长116.67%。环比下滑主要系部分合同负债跟随交付计入收入，军工行业滚动订单使得合同负债维持在高位。行业的长期持续发展逐步得到验证，整体生产任务饱满，下游需求旺盛。

截至11月26日，申万国防军工指数PE（TTM）76倍，处于过去10年约52%分位，相比2020-2021年高点回调，年内业绩高增消化估值。由于军工行业的高成长与壁垒特殊性，绝对估值水平高于其他行业，对比自身仍处于合理水平。

后市观点

2021年军工行业景气度逐步落地验证，三季度报表持续向好，开启新一轮军工行情。展望2022年，需求端军工装备采购订单饱满，主机厂合同负债逐步向上游原材料及零部件传导，订单驱动产业链持续增长。供给端前期产能逐步放量，国产替代、军民融合加速趋势催化下看好军工行情。

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数据来源：Wind

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