北交所是新三板历史上最大力度改革，自宣布以来进展迅速。相关制度及规则将于2021年11月15日起实施，届时北交所原则上具备开市条件。自宣布9月2日宣布设立到开市在即，“北交所速度”充分体现了国家对于支持中小企业创新发展的决心。北交所定位服务创新型中小企业，培育一批专精特新“小巨人”企业，与定位“硬科技”的科创板和定位“三创四新”的创业板形成差异化区分。北交所相对而言上市标准更低，面向“更早、更小、更新”的中小企业，并且上市的时间周期和确定性相对更强。北交所聚焦的专精特新企业主要以中小型高端制造企业为主，并且体现出了比原有精选层公司更高的成长性。

负面冲击消除，内生、外延并举，北交所推出助力中小创业绩拐点向上。2016年以来的供给侧改革、金融去杠杆、中美贸易摩擦、疫情冲击等对中小企业经营的负面影响已充分体现，中小创业绩在2020Q2开始已经快速回暖。在再融资回暖、北交所推出以及能源革命、智能汽车、元宇宙、半导体等新一代技术革命的助力推动下，中小创内生增长动力十足。同时，在并购重组政策放松的背景下，外延并购市场规模见底回暖，叠加2014-2016年牛市并购的后遗症商誉减值风险在2018-2020年已充分释放，外延并购对中小创的业绩贡献开始由负转正。内生、外延并举，中小创业绩正迎来拐点向上，迎来新一轮的机会。

1、北交所从何而来？

号称是“新三板升级版”。

过去，中小企业交易的平台叫“全国中小企业股份转让系统”，后来改名为我们熟悉的“新三板”。

截至目前，在该系统挂牌的中小企业已达7170家，但相比中国超过4000家中小企业的总量，仍有非常大的发展空间。

本次设立北交所，就像新三板的“升级版”，明确表示创新层企业挂牌满12个月即可申请IPO上市。

成功后这部分企业的股票将和同上交所、深交所股票一样，被统称为A股，这就完成了一个“层层递进”的中小企业规范化市场培育路径。

图1：中小企从挂牌到上市的“晋升”路径

资料来源：北交所官网

2、北交所成立对于专精特新企业的重大意义是什么？

专精特新企业发展的助推器。

在北交所宣布设立之前，我国已成立了深交所、上交所，并以此二者为龙头，再加上新三板和各省一家的区域性股权市场（又称“四板市场”），初步构建了多层次资本市场体系。

本次设立的北交所，即在我国多层次资本市场中发挥“承前启后”的作用，也是新三板改革的深化延续，其目的主要是精准解决专精特新等创新中小企业融资难的问题。

图2：我国多层次资本市场结构

注：层次性主要表现在所服务企业的规模、阶段、性质等存在差异

3、十四五期间“专精特新”企业会有怎样的发展？

“专精特新”企业可分为各地培育的一般专精特新中小企业、各级政府认定的专精特新小巨人企业、隐形冠军企业。全国目前有“专精特新”企业11.3万家，省级“专精特新”企业3.7万家，专精特新“小巨人”企业4992家，国家级“专精特新”企业1832家，单项冠军企业596家。十四五期间，工信部将通过“双创”带动百万家创新性中小企业省级“专精特新”企业10万家、专精特新“小巨人”企业1万多家以及单项冠军企业100多家。

4、北交所是如何定位在对口精专特新企业的？

定位上北交所更强调中小科创企业，在谈到设立北交所时为“继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”，可看出北交所的核心是对中小企业创新的深化支持，专为创新型中小企业而设。

北交所直接对口专精特新，目前北交所的企业来源仅为已在新三板挂牌满12个月的创新层及以上的挂牌公司，北交所所服务对象的发展阶段更早、规模更小、成立更新，其基本直接对口服务“专精特新”小巨人企业，在新三板挂牌的小巨人中，超80%市值小于10亿。

但值得注意的是，由于北交所投资者准入门槛较高（50万元日均资产+2年证券投资经验），意味着这是一个需要更多深入研究和风险意识的市场。

如果你看好“专精特新”中小企业的发展，不妨关注相关主题基金，借助专业机构的力量分享企业发展红利。

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