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(一)市场解析及前瞻预判

一、市场观点

1、去年底今年初,我们预计今年的投资不太好做。大概率是个震荡市场,指数上没什么空间。做得好会有正收益,如果节奏或者结构不好,投资有可能负收益。现在来看,市场大体如此。

如此判断的原因:过去几年,尤其是从2018年开始,由于破除刚兑,整个社会的无风险收益率快速下行,居民获得收益正变得越来越困难——买房子赚不到什么钱,银行理财的收益也在快速下行。很多长期的钱开始进入股票市场,过去两年涌入市场的资金推升了股票资产,尤其核心资产的价格,并在去年年底到今年年初到达了一个高点。这个股价高点再叠加今年的宏观经济变化(增速在一季度达到高点,然后逐渐下行,且流动性一直在收),所以市场整体的表现,就是这样一个情况(一季度见高点,然后震荡,调整,存量行情)。

2、当前时点往后看,市场整体上估值的修正大体上已经完成。站在这个时点往后看,明年一季度可能是宏观经济增速的低点,明年流动性仍然会比较宽松,明年居民的大类资产配置的需求仍然在,再叠加房住不炒的定调,将会有越来越多的居民把资产配置到资本市场上来。所以,我们站在当下看明年一季度,尤其是年初,可能是较好的建仓时机。

3、明年的机会好于今年。预计明年的PPI在年中左右会因上游大宗商品价格的回落而出现见顶回落。而我们A股市场,大量的上市公司都是属于制造业,今年制造业由于上游资产价格暴涨,受到了成本压制。明年这些压制的因素,能源紧张的因素,都可能慢慢缓解。所以,对于对周期性相关类资产,我们明年是偏谨慎的,但就整个市场来说,大量的制造类上市公司会面临业绩改善机会,我们认为明年的市场的机会肯定比今年要好,尤其是年初。

4、现在市场还在震荡,情绪也比较低迷,但我们认为下行空间不大,同时正在酝酿新的机会。当前的市场点位,我们能够找到很多可以投资的股票,可以从容的选择。而不是像去年年初,资金是在一个情绪驱动下,大量涌入市场,被迫追高资产价格。

5、另外,我们认为港股市场,今年是很弱的,明年可能相对会好一点,互联网和消费类资产,今年跌得都较多,明年只要相对恢复一些,也会有投资机会出现。二、站在当前时点,未来核心资产的龙头公司和高精特新小型公司,谁会更占优一些?

投资重要的是看性价比。

年初的时候,比如年初部分消费品公司估值那么高,而有很多小市值公司都只有10倍市盈率,有着百分之二三十增长但完全没人看。所以存在大的投资机会。在现在这个时间往后看也是一样,有些小市值公司涨到四五十倍市盈率,估值也比较高。最终的结果还是看哪个公司真正能把业务做好,他的业绩是否能够跟上来,最终我们关注还是业绩和估值的匹配(性价比)。

(二)看好的投资方向

一、我们看好的投资方向

1、A股有时候变化很快,一个月就会发生一个巨大的变化。比如今年春节前和春节后就完全是两个市场。但是我的投资还是会基于相对中长期的观点。

2、我个人认为中国下一轮的周期是能源周期,就是以新能源为主体(包含新能源车等)。中国下一轮的经济增长可能主要依托能源结构调整,双碳目标下的调整,应该是可见的比较大的产业机会,我们一定会去抓住这个机会。

这个周期,就跟过去20年是房地产周期一样,不容错过。所以我们在投资方向上,会积极的去布局相关的资产,但布局时会考虑估值因素,或者说估值和增长是否匹配的情况。

我们不会为了一定要买而买,而是基于性价比的角度去考虑。如果两个月后相应资产品种已涨了很多可能就需要等一等,如果届时消费类资产跌了很多或者一些制造业品种很有机会,我可能也去建仓,包括港股,这是会比较灵活的。

3、我们的基本投资策略是基于资产的性价比去做投资。买入前都会对它进行一个估值,或者进行市值的预判:一年两年或三年他大概应该能到一个什么样的位置?持有它我大概能够获得的年化收益,概率是能多少?如果我们计算下来,持有一年可能都没收益,那就不会去买入。

二、除新能源行业以外,哪些其他细分行业有投资机会?

1、明年消费和医药可能都会有机会,但可能更多的来自于自下而上的个股的机会。我们会组织研究员去寻找这种机会。因为今年是消费医药年初估值太高,只要回落到合理一个范围之内,明年其实都是一个很好的布局机会,但是它不是整体性的机会,自下而上个股的机会肯定是有的,我们会去挖这些个股的机会。

2、香港市场今年跌幅很大,明年可能慢慢应该会好转,港股的特点在于有一些国内A股市场没有的消费类资产,或者互联网企业或者一些其他商业模式的这种投资机会,它是A股的一个补充。

这里面的很多公司可能也到了相对合理的位置了,此前我们的产品中港股的配置都比较低,但是也一直在观察港股是不是逐渐进入到配置的机会?明年可能是比较好的位置。站在当前时点看,明年机会比较多,不像今年,就极少数个别行业有机会,明年可能是一个相对更全面的投资机会。

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