南方财经全媒体 资讯通研究员邢瑞涵 综合报道 12月3日，据媒体报道，举行的全国煤炭交易会公布了2022年煤炭长期合同签订履约方案征求意见稿。
消息指出，发改委就2022年煤炭长协签订征求意见，基准价或上调至700元/吨。其中明确2022年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在30万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围；需求一侧，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤100%签订长协。价格方面，“基准价+浮动价”的定价机制不变，但意见提出，新一年的动力煤长协将每月一调。
市场面上，煤炭应声而起，近一周煤炭指数一路上行，截至12月3日午间收盘，上涨3.30%。
煤炭板块上涨4.91%，位居所有板块前列。多个券商对于煤炭2022年年度投资表示看好，认为大浪淘沙沉者金。
2021年煤炭板块大幅跑赢指数
华金证券认为，2021年煤炭板块全年跌宕起伏，但总体跑赢指数。分阶段看，前三季度指数都是维持增长趋势，并在三季度尾声开始反转向下。一季度支撑指数上涨的因素主要是价格增长所带来的业绩改善。进入二季度之后，价格触底反弹，随着价格不断接近并超过供给侧改革高点，市场对煤炭价格上涨的可持续性产生分歧。煤炭板块的风险偏好开始下降，伴随业绩释放，估值有所回落，指数进入震荡横盘阶段。三季度因为煤炭价格突破历史新高，且持续和大幅刷新历史最高记录，给板块创造了巨大预期差，进而提升风险偏好，导致三季度内板块迎来了长达 2个月的戴维斯双击。9月下旬受政府对价格实行严格的管控的影响，指数和估值双双回落。近期价格企稳，市场悲观情绪释放完毕，估值和指数有所修复。
2021年在经济增速由增转降，CPI和 PPI形成明显背离的大背景下，大盘走出震荡行情，主要指数表现波澜不惊。横向比较煤炭板块年初至今大幅领先上证综指、深圳成指和沪深300等主要指数，排名全行业第5名。截至2021年11月29日，煤炭指数较年初增长34.2%，增速仅次于电力设备、有色金属、基础化工、钢铁板块。
未来供需推演
供给有序释放，保供增产有望提高全年增速。供给侧改革之后，原煤产量呈现逐年递增走势，2018年之后同比增速逐年降低，其中2018-2020年原煤产量同比分别增4.95%、4.00%和1.46%。2021年前三季度原煤供给延续前期趋势，在新的数据口径下，累计增速持续下降。之后政府为确保采暖季煤炭的正常需求，在三西和新疆等地集中核增了几批煤矿，10月份当月同比增速由负转正，累计增速也结束边际下降趋势。
基于统计局数据，2021年前10月，原煤产量实现32.97亿吨，若不考虑核增因素，年化产量全年39.56亿吨，同比增1.39%；若考虑核增因素，假设四季度可释放4000万吨产量，全年产量有望达到39.96亿吨，同比增2.42%。
动力煤库存回升，价格趋稳
申港证券认为，煤炭增产保供措施仍在加强，根据发改委，10月份以来电煤供应较去年同期增30%，11月中下旬以来电煤消耗有所增加，但日均供煤持续大于耗煤规模200万吨，电厂存煤快速增长，截至11月23日全国电厂存煤已达1.47亿吨，国网区域电厂存煤已超过去年同期水平；目前保供力度持续加大，同时下游补库积极性提升，港口煤炭库存环比上升，电厂与港口库存持续提升，市场情绪逐步平稳，前期产地坑口限价措施影响已被市场消化。随着全国多地降温，电厂日耗上升预期强，非电厂用户采购逐步增多，需求端稳步上行，目前动力煤供需形势趋于稳定，预计煤价逐步进入平稳区间；
双碳背景下的框架更迭
华金证券认为，历史上各轮煤炭周期均是基于经典蛛网模型框架下的演绎。价格是由供需决定的，随着价格的变化又对供需产生边际影响。当供给小于需求时，煤炭价格上涨，企业利润改善，同时也对未来预期改善。煤企不断增加资本开支，供给持续释放，直至供大于求。当出现过剩局面时，价格开始下降，煤企利润受到侵蚀，降低预期，削减资本开支。随着供给持续降低，再次出现供小于求，价格上涨。煤炭价格周而复始的持续上下波动，形成周期，看好长期逻辑。
投资逻辑
华金证券认为，2022 年关注两类投资机会。超跌+价格反弹所蕴含的修复机会。
无论动力煤还是炼焦煤未来2年整体不会出现明显过剩局面，煤炭价格有望维持在相对合理水平。如明年采暖季结束叠加核增产能陆续释放可能会给价格带来一定压力，进而使市场出现悲观情绪。但华金证券预计全年行业供需缺口仍在，价格存在较强支撑，上市公司的也在持续释放，悲观情绪所造成的“杀估值”在价格企稳反弹的过程中会出现修复。相对看好高分红预期下的配置机会：
兖州煤业(600188.SH)：公司拟开启股权激励，方案保持 2018年股权激励的连续性，较之激励范围大幅提升， 且业绩考核以稳增长为主，落地后 2018~2024 年业绩均有考核，长期稳增长可期。
陕西煤业（601225.SH）：公司煤炭量价齐升，扣非净利创新高。四季度煤价有望偏强运行，碳约束下优质煤炭资产盈利能力保持高位
中国神华(1088 HK) ：公司高长协占比、一体化布局优势显现，电力板块或迎来量价齐升。
而自供给侧以来，煤炭行业积攒了4-5年的高利润，但投资则相对滞后，甚至在大部分时间里均处于负增速状态。“高盈利+低投资”使得行业具备了较强的分红能力。2018-2020年煤炭上市公司的分红比例整体维持较高水平，且有不断提高的趋势。根据上市公司的分红政策和相关假设，推算未来股息率，在所统计的24家上市公司中仅有6家的未来股息率未超过3%。
冀中能源(000937.SZ)：公司长协价格跟随市场， PVC、玻纤将带来增量，业绩有望快速增厚。
平煤股份（601666.SH）：公司吨煤毛利显著提升，公司业绩持续向好，三季度业绩增长 111%，主焦煤提价将显著增厚四季度利润。
盘江股份（600395.SH）：公司“十四五”末规划产能 2500万吨/年以上，公司长期成长潜力遥遥领先行业。 焦煤供给多方面受限，供需趋紧，公司商品煤售价有望逐步提升。
潞安环能（601699.SH）：煤炭主业量价双升，前三季度业绩大增；煤炭以量补价，三季度归母净利再创新高；产 能核增叠加增产保供，四季度销量有望提升。
（报告来源：华金证券、申港证券；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）
(作者：邢瑞涵 编辑：辛继召）
本文作者可以追加内容哦 !
