文 | 黄健将 对冲研投研究院
来源 | 大宗商品脱水策略研报
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
免责声明
报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。
策略关注度的等级说明
5星：强烈关注；4星：重点关注；
3星：值得关注；2星：可以关注；
1星：不建议关注
今日要点
1. 中国11月财新服务业PMI 52.1，前值53.8，11月财新综合PMI 51.2，前值为51.5
2. 11月，40家典型上市房企融资总额668.62亿元，环比上升98.7%
3. 期市收盘走势分化，油脂板块涨幅居前，棕榈油、低硫燃料油、郑油涨超3%
4. 焦炭2201-2205价差升水56.5（-109.5），创四个半月来新低
5. Mysteel:247家钢厂高炉开工率69.79%，环比上周增加0.14%
6. 玻璃样本企业库存降至两个月低位，连续三周下降
7. OPEC+公报草案显示1月增产每日40万桶
今天鹰眼监测日报带你一文读透期现市场
策略跟踪
已有策略跟踪
策略名称
策略
编号
发布日价格/价差
今日价格/价差
策略至今盈亏
策略星级调整
调整理由
空淀粉多玉米2201合约
20211114
547
479
68
三星（维持）
多05玻璃-纯碱价差
20211121
-656
-580
76
二星（维持）
多05热卷空01焦煤
20211121
2352.5
2511
158.5
二星（维持）
明日起不再跟踪
螺纹1-5反套
20211128
271
214
57
二星（新增）
策略监测及相关资讯：
1、空淀粉2201合约多玉米22101合约。
2、多2205合约玻璃-纯碱价差：126.08万吨，环比增加26.5万吨，加速累库。本周降9.22%至3961.2万重箱，连降3周至两个月低位。从库存角度看利好策略。
3、多2205热卷空2201焦煤：热卷收益不支持该策略运行，01焦煤虽高估，但随着流动性和时间约束，本策略今日起退出，不在跟踪。
4、螺纹1-5反套。
今日期货市场重要变化
1.单边价格及增仓持仓异动（主力合约）
（1）12月3日，价格涨幅前三：棕榈2201（3.74%）、菜油2201（3.22%）、LU2202（3.16%）；跌幅前三：LPG2201（-3.03%）、NR2202（-2.56%）、铁矿2205（-2.08%）。
（2）增仓前三：燃油112077手、热卷76752手、豆粕62475手。减仓前三：PTA56258手、PVC37273手、郑醇19711手。
2.价差组合异动
（1）焦煤2201-2205价差升水94.5，较上个交易日缩小82，创四个月来新低。
（2）焦炭2201-2205价差升水56.5，较上个交易日缩小109.5，创四个半月来新低。
（3）铁矿石2201-2205价差贴水15.5，较上个交易日扩大7.5，创今年度新低，为五年同期低位。
（4）硅铁2201-2205价差贴水124，较上个交易日扩大100，创今年度新低。
（5）锰硅2201-2205价差贴水40，较上个交易日扩大26，创四个半月来新低。
（6）1月菜油-豆油价差3520元/吨，较上个交易日扩大186，创今年度新高，为五年同期高位。
（7）1月菜油-棕榈油价差3222元/吨，较上个交易日扩大34，创九个月来新高，为五年同期高位。
（8）1月豆油-棕榈油价差贴水298元/吨，较上个交易日扩大152，创今年度新低，为五年同期低位。
3.基差率排名（基差率公式：(现货-期货)/现货）
期货贴水：动力煤（21.7%）、玻璃（19.3%）、铁矿（18.6%）
期货升水：红枣（-72.8%）、苹果（-47.5%）、20号胶（-24.5%）
4.资金变化（单位：万元）
流入资金前三：豆粕（348901.93）、沪镍（336054.48）、菜油（309583.35）
流出资金前三：郑棉（-247840.48）、沪铜（-222289.02）、PVC（-176869.42）
重要事件、数据及相关逻辑跟踪
1、中国11月财新服务业PMI 52.1，前值53.8。11月财新综合PMI 51.2，前值为51.5
2、11月，40家典型上市房企融资总额668.62亿元，环比上升98.7%
3、国家卫健委：昨日新增本土确诊病例80例
4、央行今日开展100亿元逆回购操作，实现净回笼900亿元
5、部分银行房贷审批“松动”：有银行一天即可批贷
6、美国纽约州发现5例奥密克戎毒株感染者，有患者曾到访南非
7、上海公布12月2日确诊本土病例最新排查进展：35856名相关筛查对象核酸检测均为阴性
今日值得关注的研报逻辑&观点
1、国信期货：后新冠危机时代，铜铝韧性料将凸显
据国信期货，从商品市场来看，有色低库存供应偏紧的态势难因抛储而全面逆转，在全球供应链的脆弱性推动产业补库背景下，在我们认为尚未构成全面宏观系统系风险的前提下，铜铝为首的有色金属价格仍然具有较强结构性支撑。
从宏观大环境来看，2021年美联储为首的欧美主要央行货币政策最宽松的时候可能已经过去，使得顺周期资产尤其是大宗工业品的良好环境有所削弱，考虑到全球部分地区疫情防控仍然严峻，且全球部分经济体已因通胀压力而开启加息，需警惕实体经济复苏不及预期及货币政策转向的”灰犀牛“带来的利空影响扩散。
展望2022年后市，随着中美等主要经济体不约而同加大新能源新基建等创新行业投入，叠加中国有色行业提出2025年提前实现碳拐点的目标，这使得与新能源新新基建及碳拐点碳中和概念高度相关的有色金属板块预计将呈现估值由传统周期性重工业向高估值创新材料板块靠拢，预计金融市场投资偏好对有色金属等大宗商品板块较有利，预计2022年春季后有色价格仍以恢复震荡偏强态势为主。
2、丰矿煤炭物流：受疫情影响蒙煤通关大幅下降，转入集装箱作业模式
据丰矿煤炭物流，甘其毛都口岸受近日疫情影响，口岸暂停散装煤车入境，以集装箱过货为主。市场人士表示，甘其毛都过货或降至100车左右，如疫情形势严峻，不排除也有暂停的可能。
短期策克口岸也预计难以通关，市场人士表示，口岸通关需由当地政府验收，或到明年2月底有望恢复。考虑疫情形势发生新变化，后期蒙煤通关难度明显增加。受甘其毛都口岸通关下降影响等，口岸蒙5原煤、精煤报价上涨，原煤报价1450元左右，部分暂停报价。短盘运费涨至500多元，较前期200元以下明显回升。
整体来看，市场情绪有所好转，主要基于钢材利润良好，焦钢企业原料前期以耗库为主，目前补库需求小幅启动，煤矿、焦化库存逐步下降。蒙煤进口量下降，焦煤支撑力度有所增强，市场价格或逐渐接近阶段底部，有弱稳迹象。不过市场参与者心态仍相对谨慎，如果钢材实际需求没有明显改善，以供应端亏损限产和下游补库驱动的反弹力度或较为有限，同时仍受动力煤保供稳价压制，后期关注钢材终端需求和宏观政策情况。
3、中信期货：消费弱改善，沪铝震荡整理
据中信期货，供应端：产量维持在低位，局部秋冬取暖季政策扰动显现。消费端：房地产政策局部放松，转化为房地产消费改善还需时间，当前实际消费恢复缓慢，供应端受干扰驱动铝锭小幅去库，整个 11 月铝锭供需比预期稍弱。
成本端：氧化铝价格延续回落，阳极也出现松动，电解铝成本继续回落。整体来看，短期铝价震荡止跌，但并未明确见底，真正见底需要见到连续去库和成本端止跌；中长期来看，铝价要扭转当前颓势，供应端必须有进一步明显收缩，或者需求端明显改善，这可能需要看到房地产板块有所改善。
操作建议：暂观望，关注 1.85 万附近支撑
风险因素：需求走弱；供应进一步收缩
4、华泰期货：动力煤上下游观望情绪浓厚，煤炭市场偏弱运行
据华泰期货，动力煤方面，在寒潮影响下终端日耗表现不及预期，同比明显放缓，随着保供政策的持续发力，终端电厂库存进一步回升。随着电厂库存达到高位及部分煤矿保供任务逐步完成，电厂煤需求释放结束，剩余产量将回归市场，煤价将进一步回归合理区间，期货盘面短期建议看空为主。
策略：单边：中性偏空
关注及风险点：国家政策变动尤其是保供政策，水电的替代减弱，电厂进购力度强弱，煤矿事故，资金情绪波动，港口的累库超预期。
5、国信期货：国际棉价上方空间有限，国内长线策略维持震荡偏空
国际：2021/22年度全球供需情况有所好转，更多是基于消费方面的回暖。库存消费比从2020/21年的73.9%降至70%。总体基本面上仍有转好迹象。
从美棉需求的角度来看，印度以及巴基斯坦的消费恢复，中国的购买非常强劲，这支撑棉价。但不能忽视的是，全球仍然面临疫情的不确定性以及宏观方面通胀的压力。这对于消费存在考验。国际棉市总体来看，远未有2010年度强劲的基本面加宏观环境。棉价上方空间有限。
国内：从供应端来看国产棉花总量波动较小，但在今年收益可观的影响下后期存在扩张的可能。国内仍然存在产销缺口，进口棉将作为补充资源。储备棉在不断轮出之后国产棉库存见底，但是进口棉库存尚有，对于市场的调控力度仍不容小觑。
消费方面，长期来看疫情终将会过去，但是短期的不断反复对于市场存在偏空影响。纺织企业生存环境转差，上游棉花成本较高，而下游订单不足。纺织品服装出口透支明显，2022年一季度预计出口难以乐观。下游的弱势大概率将传导至上游，棉价恐难以持续维持在高位，后期存在回落风险。季节性方面，上半年金三银四小旺季以及下半年的金九银十旺季棉价通常走升概率较高。
操作建议：长线策略维持震荡偏空观点，波段操作可根据阶段影响因素分析。
END
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