据Wind数据,立冬至小雪期间,猪肉供需两旺,生猪价格持续走升,截止11月25日全国生猪出栏均价接近18元/公斤,部分省市出栏均价站上19元/公斤,环比10月底上涨超2元/公斤。较10月低位更是大涨63.6%,已经高于成本线,重新回到盈利区间。上涨幅度超预期,的确,最近一两个月来国内生猪期货价格涨幅最大达到30%+,对应二级市场的个股股价甚至有涨50%+的,不少朋友不禁会疑问,飞天猪回来了吗?
业内人士分析,主要由于国庆节后需求端改善,据涌益咨询数据,10月全国屠宰企业平均开工率达到64.6%,为2019年2月份以来最高水平,自今年4月以来连续七个月上升,低猪价之下屠宰厂扩大了屠宰量;同时,随着南方腌腊进入旺季,以及国家收储政策的逐渐落地,猪价或将进一步反弹。(华储网发布通知,计划开展2021年第二轮第1次中央储备冻猪肉收储竞价交易3万吨,交易时间为2021年10月10日下午13时至16时;10月10日收储的最终交易价格折合毛猪约15元/kg,高于市场价。)
对于像猪肉这种比较典型的周期板块,我们还是要结合市场供求关系来分析。
猪周期价格波动的背后是猪肉产需缺口的变化。由于生猪的供给周期较长,从能繁母猪补栏到生猪的出栏约10个月,再加上企业发现,决策制定并落实前后没有一年增量产能根本就到不了市场,这样从市场需求反馈到猪企最终产能影响到市场供需的长时间错配,往往导致市场价格的大幅度周期性波动。往往猪周期的上行,存栏低位,供给不足。猪周期的下行,产能释放,供给过剩。
猪周期下行及震荡过程随着猪价下行至盈亏平衡线附近,养殖户往往会优先淘汰高龄、低PSY(PSY,指每头母猪每年能提供的断奶仔数)的母猪,转而投入生产效率较高的低龄二元母猪。同时,缺乏成本优势的生产者退出市场,行业集中度提高。因此,能繁母猪的结构调整会带来单位养殖效率提升,一定程度上可以弥补存栏下滑的影响,这将会延迟周期拐点的到来。
另外,过去的超级猪周期,企业获利丰厚,整个行业一直处于盲目大幅扩产的过程。像牧原今年透漏过新建猪场完成度低于一半的都选择停止,尽管如此也意味着行业还有大量未投入的增量产能,养殖业的固定资产投资强度越来越高导致养殖户的运营惯性越大、调整速度越慢。越来越高的投资强度以及越来越大的折旧摊销迫使养殖户不得不保持相当水平的产能利用率,不得不保持相当规模的存栏,这更进一步推迟周期拐点的到来。
能繁母猪存栏去化预示着未来猪肉的供给趋势,但每一轮猪周期下行及磨底期的时长差异较大,养殖户深度亏损是更为有效的前瞻信号。从生猪养殖周期来看,能繁母猪存栏往往可以影响10个月后的生猪出栏,进而影响猪肉的价格。然而,约一年前的能繁母猪尚在补栏的阶段,也就意味着生猪供给的高点尚未到来,行业在接下来的一段时间内仍处过剩状态。
况且回顾过去两轮猪周期的能繁母猪产能去化过程,我们发现即便能繁母猪已经开始下降,也不能简单外推为未来一年新一轮上涨启动的结论。原因在于,能繁母猪去化是一个漫长而反复的过程,因此每一轮猪周期下行及磨底期的时长差异较大。每轮周期中,养殖户深度亏损导致的市场化产能出清信号,才是决定能繁母猪存栏下降时长与幅度的关键。
截止9月31日,生猪存栏量43764万头,年同比增18.2%;截止10月31日,能繁母猪存栏量4348万头,环比降2.5%,同比增6.6%,降幅进一步扩大;生猪存栏首次下降,环比降幅0.6%。这说明10月份以来生猪价格超预期上涨并没有带来能繁母猪的上升,产能去化大趋势难改。
在本轮猪价回落过程中,成本偏高的外购仔猪养殖自2021年3月便开始亏损,成本相对较低的自繁自养生猪养殖自2021年6月也出现了亏损。截止10月8日,猪粮比跌至3.93:1,创历史新低;自繁自养生猪养殖的亏损已高达771.46元/每头,幅度之深远超近几轮周期。猪价快速下跌,击穿了行业绝大多数养殖户的成本线。
尽管目前深度亏损已经出现,但从能繁母猪去化传导到生猪出栏仍需时间,新一轮猪周期的启动需要耐心等待。
据农业农村部监测,今年3月份以来,全国规模猪场每月新生仔猪数均在3000万头以上,并持续增长,这些仔猪育肥6个月就会长成肥猪出栏上市,预计今年四季度到明年一季度上市的肥猪同比还将明显增长,市场供应相对宽松的基本面没有变。
从产能看,10月份全国能繁母猪存栏量4348万头,比4100万头的正常保有量多了6%。辛国昌表示,今年6月份以来,农业农村部会同有关部门通过密集发布生产和市场预警,全国能繁母猪存栏量正在有序调减。
农业农村部畜牧兽医局副局长辛国昌:现在看调减有了一定效果,能繁母猪存栏正在有序向正常保有量回调,预计可能到明年一季度才能调整到合适水平。(来源:央视财经)
近段时间,北方多地遭遇强降雪天气,生猪出栏难度增加,加之养殖户压栏惜售,生猪供应收紧,带动生猪及猪肉上涨,随后猪肉价格上涨抑制终端消费,北方地区猪肉价格小幅下跌,但整体均价高于前期。
从上面的基本数据来看,整个行业均进入了收缩调整阶段,但过去几个月,去存栏、降补栏、减能繁的力度有限,不足以改变当前供过于求的状态。其次,尽管市场已经经历了3个季度的下跌,但是宏观的行业数据和微观的企业信息都透露出,扩张的动力依然强劲,养殖企业蓄势待发,随时准备启动新一轮扩张。
从目前来看,更适合把眼前的肉价上涨看做底部盘整中的阶段性反弹,还不能看成是一个长期上升趋势的起点
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