进入四季度中旬，A股平稳走过了2021年倒数第二个月份，11月指数整体还是维持窄幅震荡的局面，前期热热闹闹的主线行情终于告一段落，市场风格出现了扩散，无法形成“人气效应”，板块的轮动变得不再持久。变异毒株Omicron的扩散出现后，A股表现比较“淡定”，主要还是得益于国内较好的防疫控制，但新冠疫情更强毒株的反复出现，需要引发我们思考，一些受益疫情复苏逻辑的个股，其收益兑现的周期可能延长。周末总理的公开表态，央行不排除推出降准来稳定经济的可能性，我们相信中国经济仍然会在一个呵护的货币政策环境下稳步增长，从而为A股的健康运行提供一个好的宏观背景。
消费板块
本月横盘震荡。食品饮料板块表现较好，白酒延续高景气，调味品、酵母、乳制品、休闲零食等子行业龙头纷纷提价来应对成本压力，后期成本下行后预计未来业绩有所释放。家用电器板块有所回调，房地产市场销售遇冷，市场担忧家电需求。今年压制消费的主要是散点疫情、预防性储蓄弱带来消费意愿的下降及原材料价格上涨，预计明年消费会有所回暖。部分优质赛道的龙头公司具有良好的商业模式、稳定的增长、可观的自由现金流，其股价在底部区域企稳，长期来看具有配置性价比及投资价值。
医药板块
对医药板块来说，刚过去的11月收益垫底，但也有亮点，重磅政策集中落地的月份。先是创新药医保谈判落地点燃资金做多热情，之后原料药反垄断文件发布提升了板块关注度，胰岛素集采落地让今年的集采落下帷幕，新时代老龄工作意见催化了养老服务和康复器械个股行情，而新冠疫情反复也给检测试剂和新冠药物板块带来持续催化。随着近期个股明显调整，目前医药板块整体估值33.5倍PE，低于历史平均37倍PE，相对全部A股（剔除金融板块）的溢价率为65%，溢价率也明显收窄，相信明年医药板块有较好投资机会。预计新冠疫情这一主线也仍将持续发酵，紧跟前沿信息并深度挖掘个股机会。
地产板块
11月份底部反弹了一把，市场主要还是在博弈政策来做交易，但从实际调研情况看，政策方的定性仍然是非常强的，按揭和开发贷有所放松，但地产公司的融资环境仍未出现实质改善，地产行业销售仍然呈现下滑的态势，基本面还是处在“黎明前的黑暗”。恒大宣告正式违约，对于地产行业的边际影响已经较小，不存在利空出尽的可能性。
科技板块
本月整体反弹比较明显，电子通信计算机行业涨幅近10%。其中最受关注的驱动因素为元宇宙：受Facebook宣布改名为Meta并全面发力元宇宙事件影响，电子板块中VR等消费电子环节、通信中光通信环节与计算机中服务器网络安全环节表现突出。我们认为“元宇宙”本质是移动互联网的再一次升级，警惕过分拔高其“使命”高度，其中的投资机会将会沿着先硬件、再软件，最终形成生态的路径演进。明后年来看，终端硬件与信息基础设施受益确定性较强，软件与生态短期应注意规避过度炒作。
展望2021年的最后一个月，以及即将到来的2022年，我们认为新能源、医药及创新药、消费中的食品家电可能会是未来一年有望获得较好表现的核心赛道，同时可以关注2021年受大宗原材料涨价、海运、芯片短缺等“屋漏偏逢连夜雨”的中游传统制造业的业绩修复行情。
风险提示：以上观点仅供参考，不构成任何投资建议。
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