若要猜今年以来表现最惨淡的行业,很少有人会猜到是家电。没错,所有申万一级行业中排名倒数第一,比非银金融和房地产还要差。从众星捧月,到沦为末座,家电行业发生了啥?

可以列出很多:大家电需求接近天花板,老大之争导致竞争格局恶化,大宗品涨价导致成本承压,疫情反复使消费低迷……不过,归根结底,最重要的原因还是今年业绩不好——业绩,是股价的首要影响因素。

但业绩又常常领先于股价,所以要判断股价拐点就很难。家电股何时步入上涨通道?是个说不清道不明的问题。

如果将一个行业的影响因素区分为周期性和结构性,或许能有不同的发现。

原材料价格波动应该是周期性的,疫情影响应该是一次性的,竞争格局是结构性的,长期需求空间则是长期性的。

拍脑袋一下,对长期投资者来说,要入手一只家电股,需要三个前提:竞争格局优化,优势地位明确,以及需求不会坍塌。没错,在好格局的帮助下,即便没有需求的增长,当前时点或许就是好的投资窗口。不过,长期投资本就不必介意精准的窗口。

简而言之,定性的判断比定量的分析更重要。定性的判断也更难,过去形成的对竞争优势的似是而非的判断,不能作为不言自明的前提。

永远需要记住的教训是:专业投资者整体,在判断谁是好公司这件事儿上,是劣迹斑斑的。

(中泰资管基金业务部总经理 中泰星元灵活配置混合基金经理姜诚)

<以上观点不构成投资建议,据此操作后果自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资有风险,基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。>

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