01 核心观点
政策向上，跨年行情可期。进入12月，新毒株疫情不确定性短期强化各国封锁措施，经济修复和就业改善或放缓，美联储货币收紧步伐有望缓和；新兴国家疫苗接种率不足，全球供应链问题或加剧，国内出口韧性强化。年末国内重要工作会议将陆续召开，进一步明确明年的政策方向，届时市场交易“稳增长”或将得到升温，叠加通胀压力回落，总理提出“适时降准”为国内流动性改善提供空间。“经济下+政策上”背景下，指数跨年行情值得期待，向上空间更多取决于政策力度，结构上仍有亮点。
行业配置上，维持适度均衡。一是坚守新能源、半导体、军工等科技成长的配置型机会，短期军工性价比更强，承担市场短期波动；二是关注大众消费，逐步布局年底的估值切换行情，即使没有新毒株扰动，2022年医药等大众消费行业的盈利增速优势相对显著，食品涨价、猪周期、汽车缺芯缓解均有潜在中期边际变化；三是稳增长主线下，基建链（财政发力）、银行地产链（稳信用）或将有轮番交易型机会。
02 财经资讯
1）国务院总理李克强：12月3日下午在中南海紫光阁视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃。李克强简要介绍了中国经济形势，指出面对复杂环境和新的下行压力，中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降，确保经济平稳健康运行。（证券时报）
2）央行：恒大集团出现风险主要源于自身经营不善、盲目扩张。境外美元债市场是高度市场化的，投资人较为成熟、甄别能力较强，对于相关问题的处理也有清晰的法律规定和程序。短期个别房企出现风险，不会影响中长期市场的正常融资功能。（新华社）
3）央行：2021年10月13日，央行官网发布《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，对收单机构和清算结构提出了一系列的管理要求。与此同时，条码支付也被纳入监管，对个人收款条码的使用规范做出具体规定，并将于2022年3月1日起施行。（北京日报）
03 市场回溯
A股：国内疫情防控较好，上证综指明显上行，创业板指高位休整，国证2000指数在创新高后小幅回落。结构上，受益于稳增长预期抬升，建筑、采掘、建材等周期板块出现走强；消费板块内部分化，汽车、食品饮料、农林牧渔相对强势，但医药、休闲服务行业出现走弱；科技板块内部亦呈分化，新能源高位横盘，军工、电子走强。
海外：Omicron变异病毒仍在全球范围内扩散，由于各国疫情冲击的不同，股票市场呈现一定差异，欧洲疫情相对严重的德国，德国DAX指数相对弱势。由于美联储主席改变对通胀的措辞，引发市场对货币收紧加速的担忧，叠加疫情影响（加州出现首例确诊），美股明显走弱。新兴市场国家股票市场呈现分化，总体波动较大，恒生指数、日经225指数相对弱势，与前一周特征一致。
基本面
海外方面，截至本周五，从全球范围看，当前新增确诊仍主要是Delta变种为主，占比接近100%，但有部分国家Omicron变种占比开始抬升，例如南非、加纳、荷兰、博茨瓦纳、葡萄牙、澳大利亚和加拿大近两周新增确诊病例中，Omicron占比已经达到了89%、72%、6%、6%、3%、3%和3%。针对防疫，部分国家增强防疫手段对抗，除了全球边境开放步伐放缓和关闭部分国家的入境通道外，英国、美国和德国重提或再次延长强制性口罩要求；周四拜登重申“不停工和封锁”的保证，但对入境核酸检测、鼓励疫苗接种及口罩佩戴新的要求；此外，新增确诊病例持续创纪录攀升的德国疫情限制措施更为严厉，对未接种疫苗者的出行和家庭聚会做了更严格限制；包括加强针接种最快的以色列也封闭国境，侧面反应出对Omicron高传染性的担忧。
11月美国非农数据继续显示出疫情升级对供给侧带来的压力，但就业修复仍在继续。疫情在欧美升级的威胁、儿童确诊比例提升（受到接种比例低和开学的影响）等继续导致和接触相关的行业如政府就业中的公共教育就业减少，服务业新增就业增速放缓。但值得一提的是工资环比增速从0.4%下降至0.3%，劳动参与率从61.6%修复至61.8%，失业率水平继续下降至4.2%，显示虽新增就业不及预期，但劳动力市场仍在修复。未来12月美国供需缺口多大程度缓解仍将受到疫情这个主要变量的影响。
国内方面，11月PMI 50.1，重回荣枯线以上，供需均有好转，且生产修复好于需求，工业品价格下行。其中，需求方面，新订单、新出口订单、在手订单、进口等分项均有不同程度回升，其中新出口订单改善更为明显，上行1.9至48.5，预计11月出口同比虽有回落（基数效应），但仍能保持高增速；供给方面，11月PMI生产大幅上行3.6至52.0，带动整体PMI明显走强，原材料库存（+0.7）和产成品库存环比双升，产成品库存增幅更大（+1.6），结合中观中下游行业开工率企稳回升，显示供给好转，除生产成本回落外，主要与中下游限电限产改善有关；价格方面，原材料购进价格和出厂价格均有明显下行，预计11月数据得以确认PPI拐点，原材料购进价格的跌幅(-19.2)大于出厂价格的跌幅(-12.2)，通胀压力有所弥合。
资金面
美元指数呈现回落后的窄幅波动，人民币汇率保持在低位，截止12月3日，美元兑人民币升至6.3760，较此前有所升值。北上资金在多数交易日表现为流入，近一周北上资金加速净流入151亿（前值流入57亿）。
估值面
近一周多数重要指数表现回升，其中沪深300和上证50等权重指数的历史估值分位回升相对明显，升至43%附近，目前历史分位相对较高的创业板指和中小板指分位升至保持在84%、73%。
行业上，消费板块中，食品饮料、农林牧渔行业估值分位升至77%、48%，但医药回落至54%；成长板块延续分化，新能源PE历史估值分位保持在87%的高位，半导体升至41%，军工、计算机升至70%水平；周期板块边际回升，化工、有色PB历史估值分位升至70%附近，钢铁、采掘升至20%-35%水平。
注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。
情绪面
近一周A股在成交额维持在1.1-1.2万亿附近；各重要指数换手率有所分化，其中上证综指和沪深300换手率历史分位均升至中枢附近，而创业板指换手率历史分位降至24%；截止12月3日创60日新高个股（剔除近半年上市新股）数量达354家（上周370家），小幅回落。总体来看，市场活跃度仍较高。
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