原创 新经济IP 新经济e线 2021-12-06 09:54收录于话题#ETF11个内容#基金发行12个内容
首批增强型ETF发行结果出炉。
11月22日，首批四只增强型ETF正式发行，分别为华泰柏瑞中证500增强策略ETF、景顺长城中证500增强策略ETF、国泰沪深300增强策略ETF和招商沪深300增强策略ETF。不仅如此，国泰基金和招商基金旗下的增强型ETF均将募集规模上限定为80亿元，景顺长城旗下的增强型ETF募集规模上限为75亿元。仅华泰柏瑞旗下产品没有设定发行上限。
截至12月3日，除了景顺长城中证500增强策略ETF外，其余3只产品均已宣告成立。不过，最终结果却差强人意。
新经济e线获悉，据国泰沪深300增强策略ETF和招商沪深300增强策略ETF披露的基金合同生效公告表明，两只增强型ETF均不及发行预期，分别募集了18.93亿元和9.93亿元，较最初设定的80亿元发行上限差距甚远。
不可否认，如今国内ETF市场已逐步进入相对成熟的阶段。与此同时，随着行业竞争向纵深发展，ETF赛道拥挤的后遗症已然显现。Wind统计显示，截至12月3日，正在发行的ETF多达67只，不少为同质化产品。此外，等待发行的ETF还有11只。
在这一背景下，ETF发行难度明显加大。由于发行受阻，部分主题ETF产品已扎堆宣布募集期延期。如招商中证物联网主题ETF自11月以来，更是两度宣告延长基金募集期。
首批增强型ETF遇冷
据新经济e线了解，首批增强型ETF之所以发行遇冷，或与近期市场连续震荡、投资者认知程度有待提高以及这类产品尚缺乏业绩效应等因素不无关系。
首批发行四只增强型ETF
来源：Wind
从产品细节来看，首批发行的4只增强型ETF费率总体低于场外指数增强型基金，如招商和景顺长城旗下的增强型ETF总费率设置为0.6%，与其管理的被动型宽基ETF费率一致。同样，首批增强型ETF设置的跟踪误差低于场外指数增强基金，日均跟踪偏离度上限和年化跟踪误差上限均设置为0.35%和6.5%，低于场外指数增强基金。此外，首批增强型ETF均采用双基金经理制，两位基金经理分别负责指数增强和ETF运作。
实际上，主动ETF是近年来海外基金产品的一大创新热点。2008 年，贝尔斯登公司首次成立主动ETF。随着主动ETF业绩的逐步兑现，2020年后主动ETF规模呈现出爆发式增长。
所谓增强策略ETF即结合了指数增强的投资策略与ETF运作形式的一种创新型ETF。在首批增强策略ETF发行之前，国内ETF基金仅包括被动指数型、国际股票型、货币市场型、商品型、被动指数债券型五种。
新经济e线注意到，作为主动管理ETF的一种，增强型ETF相比普通ETF能够容忍一定的跟踪偏离和跟踪误差。与普通指数增强基金一致，增强型ETF在被动跟踪目标指数获取Beta收益的基础上，通过积极主动的组合管理和风险控制，力争取得超越目标指数的Alpha收益。
相比场外指数增强基金，它在运作模式上保持现有ETF的模式，高度透明、方便交易。与普通ETF相同的是，增强型ETF通过公布申购赎回清单并采用实物申赎的方式增加投资者申购赎回的便捷性，且通过在二级市场上市交易促进投资者参与。
同样较介于被动与增强之间的Smart-Beta ETF而言，增强型ETF的收益策略更加灵活。Smart-Beta基金通过一定的策略达到增强效果，但本质上还是被动型指数，且Smart-Beta策略是保持不变的。指数增强型ETF的超额收益策略更加灵活，同时保留对指数的跟踪误差。截至2021 年11月19 日，国内市场Smart-Beta ETF产品保有量为308.19亿元。
不过，增强型ETF的制约因素也显而易见。业内认为，在业务操作层面上，主动ETF管理存在两大难点。一是运作风险。ETF 投资运作的核心风险是赎空风险。管理人需要每天根据指数公司收盘后提供的指数成分股权重文件信息，制作PCF清单；同时在投资操作层面上，精细化运作，防止现券赎空和现金赎空。主动ETF制作PCF清单不再是严格依赖基准指数成分及权重计算，而是要基于主动投资策略，且主动投资策略相比于指数定期调仓（通常为半年或季度）换手率增加，PCF 制作的难度提升，运作风险控制难度也提升。
二是持仓透明VS 策略有效性如何平衡的问题。由于PCF清单每日披露，从操作上看，其他市场参与者可以复制通跟过踪主动ETF的持仓，进行“搭便车”交易（理论上交易时间仅滞后一个交易日）。当主动ETF的投资策略“被跟踪”的资金量较多时，该投资策略就存在失效的可能性。因此，相比于运作风险，主动ETF的核心风险更在于投资策略的保护问题。
赛道拥挤后遗症显现
另据新经济e线了解，目前ETF市场创新的难度是与日俱增。一方面，市场核心规模指数的市场格局基本稳定，中小ETF管理人难以与头部ETF管理人竞争。另一方面，行业或主题ETF趋向更细分行业、更具前瞻性的方向发展。随着各大赛道变得愈加拥挤，发行难就成了不可避免的现实。
来源：基金公告
进入今年11月以来，基金发行市场整体趋冷，ETF也不能置身事外。Wind数据显示，仅12月前三个交易日，就有3只基金宣布延募。特别是招商中证物联网主题ETF更是两度延长募集期。
12月2日，招商中证物联网主题ETF发布延长募集期的公告称，经中国证监会证监许可〔2021〕771号文准予注册，基金已于2021年9月10日开始募集，原定募集截止日为2021年12月3日。经与基金托管人浙商银行协商一致，公司决定将基金的募集期延长至2021年12月9日。
最初，招商中证物联网主题ETF于2021年9月10日开始募集，原定募集截止日为2021年11月5日。11月1日，公司决定将该基金的募集期延长至2021年12月3日。经过两次延募后，该基金的募集时长由不到两个月拉长至90天的顶格时间。
新经济e线调查发现，在招商中证物联网主题ETF发行两度延期背后，这一主题赛道早已变得拥挤不堪。仅今年以来，累计已有6只物联网主题ETF扎堆成立，分别包括华泰柏瑞中证物联网ETF、建信中证物联网主题ETF、工银瑞信深证物联网50ETF等。
值得关注的是，上述物联网主题ETF上市后资产净值均大幅缩水。其中，华泰柏瑞中证物联网ETF上市后份额急剧缩水。截至12月3日，其份额从成立之初的2.46亿份缩水至0.66亿份，按当日净值1.23元计算，其资产净值累计缩水高达近七成。
同样，建信中证物联网主题ETF也从上市前的3.48亿份骤降至12月3日的0.32亿份，对应基金单位净值1.09元。从今年6月3日上市至今，基金资产净值已快速跌破5000万元，缩水率高达近九成。
12月3日，平安基金发布公告称，将旗下平安中证港股通医药卫生综合ETF的募集期由9月30日至12月3日变更为9月30日至12月10日。从时间来看，相当于将募集期延长一周。同日，鹏华港股通科技ETF延长募集期至12月7日。此前，平安中证细分食品饮料产业主题ETF已于10月9日公告称，截至2021年9月30日基金募集期限届满，基金未能满足《基金合同》规定的基金备案的条件，故基金《基金合同》不能生效。
就在11月，除了招商中证物联网主题ETF以外，包括华安深证100ETF、西部利得创业板大盘ETF联接A、浦银安盛中证沪港深游戏及文化传媒ETF、国泰中证港股通科技ETF等6只ETF也已宣布基金募集延期。
对此，有业内人士直言，在市场情绪偏谨慎的情况下，同质化的赛道型主题基金对投资者吸引力有限。目前，新发ETF产品同质化严重。如仅针对某一超级细分赛道，就有数只ETF基金扎堆布局。如果这些瞄准同一细分方向的ETF新品集中发行，自然难以取得好的发行成绩。极端情况下，发行失败的情况也是可以预见的。
- 沪深300增强ETF(561990)
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