周一看干货，投资有底气

李天豪，上银基金权益投研部基金经理助理。南京大学数学系学士，英国伯明翰大学金融工程硕士。坚持价值投资理念，善于运用辩证思维分析问题，研究方向覆盖食品饮料、轻工制造等消费行业。于2015年10月加入上银基金。

市场回顾：电子烟将有法可依，白酒稳步走高

上周因受南非新冠变种病毒奥密克戎的影响，旅游、酒店、餐饮公司等休闲服务板块下跌较大。与此同时，基建板块表现较好，主因是相关数据较好，11月建筑业PMI为59.1%，环比上升2.2%，建筑业新签订单指数为54.2%，环比上升1.9%，建筑业生产和市场需求加快扩张。

电子烟

最近，电子烟的热度有所抬升，据新华社报道，国家烟草专卖局12月2日就《电子烟管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，相关办法明确了电子烟产品的定义、标准、技术等细节，从产品端对电子烟行业进行规范。

意见稿的监管思路基本符合此前预期，消除了市场对于电子烟“一刀切”的担忧，行业有望在监管下健康有序发展。我们认为后续针对国标意见稿的专家评审、部委审核、全国审核、具体实施（时间点、执行对象）等环节也将稳步推进。

食品饮料

白酒上周五大涨，自10月以来板块持续稳步走高，主要原因可能是临近岁末，板块估值切换，短期叠加三个利好因素：（1）板块资金轮动；（2）近期龙头酒企价格调整，积极信号释放；（3）个别公司股权激励落地、年度经销商大会、资产重组等信息催化。

站在目前时点，我们依然看好白酒行业未来上升趋势：今年高端酒企股价回调，但估值消化也较多，从基本面看，明年预计依然保持增长；全国和区域次高端品牌业绩表现强劲，次高端大趋势仍是较确定的高成长机会，持续保持关注。

每周一图：大众消费品的提价传导路径

近期，食品饮料公司例如调味品、啤酒、速冻食品等纷纷开启涨价模式，主要原因是今年尤其是下半年成本涨幅太高，如大豆、包材、油脂等均处于历史高位。很多投资者有疑问，提价是怎么在整个销售体系里传导的，提价会不会降低终端需求，反而不利于公司的业绩？今天就跟大家一起研究下。请看下面这张图，它简要概括了消费品企业提价的传导路径：

图片来源：上银基金绘制

由此，我们可以得到两个结论：

1.提价阻力使需求不能承接，放大渠道压力。完整提价周期通常在2-3个月内。提价成功的关键主要是终端需求足以承接，从而使渠道压力减轻，其中，一批商因利润增厚、库存下移常为受益方，而二批商则因旧合同存续、高沟通成本、库存增加周转下降，而承担主要的压力。

2.需求快速渗透、价格低敏感的子行业及经营良好的龙头企业提价传导更为顺畅。提价核心是顺利传导给消费者，为实现该目的，一方面可寻找快速渗透期，供不应求的高景气行业，另一方面优选消费者价格敏感度较弱的品类，如刚需的白奶、消费更趋“少而精”的啤酒。此外，企业的执行因素也很重要，包括灵活的控货、高洼地间量的调配、适时的投费让利、严格的价格管理等，经营稳健、掌握定价权的龙头企业传导效果更好。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分考虑自身状况选择与自身风险承受能力相匹配的产品。本公司作为基金管理人承诺恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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