（报告出品方/作者：开源证券，刘强）
1、“政策+技术”双重支撑，2022年光伏市场空间全面打开
1.1光伏发电助力双碳政策，完全平价开启高增长阶段
双碳大背景下，光伏成为能源新主力。 全球各国陆续颁布光伏利好政策，支持 光伏产业迅速发展。美国标准普尔公司 （S&P）预计2022年美国国内“公营事业 级别”的光伏新增装机将达44GW。根据 IHS Markit数据，截至2021H1，印度光伏 累计装机容量约为44GW，在印度制定的 2022年光伏装机容量达100GW的目标指 引下，2021H2-2022年，印度光伏新增装 机有望超56GW。
1.2硅料新产能释放，价格有望边际好转
按照1：1.2的容配比，若2022年全球光伏新增装机225GW，对应硅料需求约82万吨。根据索比光伏网、Wind等公开数据， 2022年国内主要企业硅料产能有望超过69万吨，对应支撑硅片231GW，但由于国内各地“能耗双控”政策及项目开工率影响， 实际产能预计仍不满足相应需求，硅料供应紧张状况仍将持续。
1.3硅片：格局短期分散，长期仍看好
2021-2022年，硅片环节新进入者较多，市场格局短期较为分散，但长期仍看好。根据北极星光伏网等公开数据，2022年拥有扩 产产能的硅片厂商至少有12家，扩产产能高达299GW。展望2022年，硅片产能相对硅料过剩，我们认为，硅片环节真正释放有 效产能的企业将在这一轮硅片扩产中获得真实盈利，提高市场竞争力，获取更多的市场份额。
1.4电池：产业链格局改善，盈利从低谷修复
电池片格局有待改善，盈利有望修复。上游硅料价格上涨，硅片价格上升，电池片价格从2021年初至2021年11月4日上涨 29.67%，但由于下游组件行业集中度提高，议价能力增强，电池片环节留存盈利较少，盈利能力较差。
1.5胶膜：EVA粒子供需紧平衡持续，保障原材料供应凸显重要性
光伏胶膜包括EVA材质胶膜、POE材质胶膜以及其他高分子胶膜等。EVA胶膜分为透明EVA胶膜、白色EVA胶膜等。POE胶 膜有交联型、共挤等多个种类。透明EVA用于光伏组件封装，具有高抗PID、高透光率、抗紫外湿热黄变性、抗蜗牛纹、与 玻璃和背板的粘结性好等特点。
1.6逆变器：国内逆变器出口替代加速，MLPE市占率有望提升
全球逆变器出货持续增长，国内逆变器企业市占率稳步提升。根据Wood Mackenzie数据显示，2020 年全球逆变器出货量持续快速增长， 合计达185GW，同比增长46%。其中华为、阳光电源位居全球出货量前二，合计市场份额约43%，此外国内逆变器企业古瑞瓦特、锦 浪科技、上能电气和固德威均进入前十行列，上述六家逆变器企业出货量的全球市场份额约59%。
2、地面电站装机有望回暖，分布式光伏未来可期
2.1分布式光伏景气度上行，地面电站装机有望好转
根据CPIA数据，2020年，大型地面电站占光伏应用市场68%左右，分布式32%，户用占分布式市场65.2%。受到光伏供应链 价格持续高位的影响，国内光伏电站新增装机速度延缓。2021年H1，国内光伏新增装机规模为13.01GW，集中式光伏新增装 机占新增装机总量的38%，户用占比42%，工商业占比20%。根据CPIA预测，未来我国分布式光伏电站比例将继续上升，乐 观预计2025年分布式光伏电站占比将达50%。“十四五”期间，光伏发电平价上网，中国能源结构升级将在宏观层面推动光 伏行业进一步发展。
2.2限电政策波及工商业生产，分布式光伏或将迎来机遇
2021年下半年，国家对“能耗双控”政策（能源消费总量和强度双控）加大力度，严格管控高耗能高排放项目。2021年9月以来， 各地陆续颁布限电政策，高耗能高排放企业成为重点管控对象。云南省政府加强对工业硅行业的生产管控，确保工业硅企业9-12 月月均产量不高于8月产量的10%（即削减90%产量）。
3、新政策助力光储一体化+分布式整县推进
3.1碳减排支持工具推动降碳产业发展
碳减排支持工具初期重点聚焦清洁能源、节能环保和碳减排技术等领域。2021年11月8日，人民银行推出碳减排支持工具，为节能环保 的重点项目提供优惠利率的金融支持。据央行介绍，初期支持范围将重点聚焦清洁能源、节能环保和碳减排技术等领域。具体来看， 清洁能源领域主要包括：风力发电、太阳能利用、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进等。碳减排支持工具 有望刺激光伏下游光储一体化、分布式整县推进等项目的推进与落地。
3.2中国绿电交易试点正式启动
绿电交易从“0”到“1”，推动清洁能源发展。2021年9月7日，由国家发改委、国家能源局指导，国家电网和南方电网主办的“绿色 电力交易试点启动会”在北京召开，中国绿色电力交易试点正式启动。绿电交易特指以绿色电力产品为标的物的电力中长期交易，用 以满足电力用户购买、消费绿色电力需求，并提供相应的绿色电力消费认证。
3.3“风光+储能”渐成趋势，助力新能源消纳
新能源背景下电力系统对储能配备需求加大。新能源具有随机性、间歇性、波动性等特点，大规模新能源接入会对传统电网带来挑战。 储能配置可以助力新能源消纳，并有效保障电网的稳定运行，预计未来随着新能源应用规模加大，储能将迎来高速发展。 地方储能相关政策陆续出台。目前多个省份发布新能源配置储能方案，要求储能容量配比在10%-20%、储能时长在2小时及以上。各省 对于储能政策落实将进一步加大储能在新能源发电侧的应用，“光伏+储能”也将成为未来光伏电站开发的主流模式。
3.4政策出台，分布式光伏市场广阔
我国近年出台的分布式光伏相关政策将推进分布式光伏市场迅速扩张。近年来，政策端在加大对分布式光伏的扶持力度，2021年7月29 日，国家发改委发布了《关于进一步完善分时电价机制的通知》，明确分时电价机制的优化，从而降低了用电企业使用分布式光伏和 储能相结合的用电成本。此外，2021年6月20日，国家能源局综合司还正式下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方 案的通知》，规定了不同场景下可安装的光伏发电比例下限。
3.5整县推进项目推动国内分布式光伏进一步整合
整县开发新模式下，光伏民营企业与央国企开启深度合作。央国企负责政府相关资源开发、统筹资金；民营企业则提供开发相关的解 决方案，负责后期运维等工作。整县推进模式之后，分布式光伏市场开发权将集中于几家央国企电力公司，民营企业原有的分布式光 伏市场销售模式将迎来新的挑战，分销模式将逐渐转变为大客户销售模式，因此进入央国企集中采购的名单显得至关重要。（报告来源：未来智库）
4、光伏各环节技术持续创新，行业竞争格局或将重塑
4.1硅烷流化床法下的耗、低成本颗粒硅
改良西门子法（产物为棒状硅）和硅烷流化床法（产物为颗粒硅）对比： 目前多晶硅环节存在两种技术路线：改良西门子法（产物为棒状硅）和硅烷流化床法（产物为颗粒硅）。其中改良西门子法在1100℃ 左右的高纯硅芯上用高纯氢还原高纯三氯氢硅，生成多晶硅沉积在硅芯上。而硅烷流化床法一般是以硅烷或氯硅烷作为硅源气、以氢 气作为载气，在添加四氯化硅的基础上，将工业硅在硅烷流化床内转化为颗粒多晶硅。由于烷流化床法生产工艺与改良西门子法相比 流程更短，项目固定单位投资将有所下降，且具备生产效率高、可连续生产、含碳量少等优势。
4.2硅片：大尺寸化趋势加快，市占率有望超70%
太阳能级硅片大尺寸化。太阳能级硅片从1981年的100mm增大到2019年的210mm。大尺寸硅片的转换效率更高，同时可有效降低成本 和提高光伏发电效率。自2019年下半年开始，以隆基股份、中环股份为代表的硅片企业相继推出166mm、210mm、182mm大尺寸硅片。 叠加PERC、MBB、高密度封装等电池组件高校技术，光伏组件功率不断突破。东方日升推出N型牛顿系列产品700W+组件，高功率组 件有效降低LCOE、BOS成本。
4.3电池片：N型电池效率持续提升，各厂商加速布局
N型电池迎来发展机遇，有望重塑行业格局。PERC电池理论上的转化率最高24.5%，目前行业平均转化效率 达 到 23%，PERC电池的优 化潜力即将见顶，这给N型电池的新技术带来机遇。行业内TOPCON和HJT技术的转换率已经可以达到24%左右，新技术的开发也已进 入中试阶段为量产做准备，虽然目前N型电池与PERC电池相比还存在15%-20%的成本差距，但随着未来电池设备、银浆等原材料进一步 国产化以及N型电池技术和生产工艺的进步，N型电池制造成本、转换效率和产品良率有望进一步改善，将迎来较大发展空间。
4.4银浆：伴随N型电池发展，未来技术改革持续推动光伏降本
目前电池银浆分为高温银浆和低温银浆两种。P 型电池和 TOPCon 电池使用高温银浆，异质结电池使用低温银浆。光伏银浆是电池片 的核心辅材，成本占比约10%，而新一代的N型HJT电池光伏银浆成本占比高达24%，目前主要通过多主栅技术以及减小细栅宽度来减 少正银消耗量。
5、光伏产业长足发展，优质公司有望受益
5.1隆基股份：产业波动彰显龙一实力，新业务丰富应用场景
公司非硅成本优势持续，核心竞争力继续保持。2021年前三季度，公司实现营收达562.06亿元，同比增长66%；公司归母净利润达 75.56亿元，同比增长19%。公司位于硅片和组件企业第一梯队，业绩凸显龙头地位，市场份额不断提高。展望2022年，公司有望凭借 规模效应、优异管理能力、技术创新等降本增效，继续保持领先优势。
5.2通威股份：高价硅料贡献业绩，电池新技术静待验证
高价硅料贡献业绩，2022年硅料或将维持高位。2021年，硅料价格一路上涨，支撑公司增量。2021年前三季度，公司实现营收467亿元， 同比增长47%。2021年底，公司乐山二期和保山一期高纯晶硅项目共10万吨产能预计完成投产。若投产顺利，公司2021年高纯晶硅产 能预计将达18万吨，硅料紧缺局面或将缓解。
5.3阳光电源：逆变器龙头地位稳固，看好储能业务发力
公司是国内最大的太阳能光伏逆变器制造企业，核心产品光伏逆变器市场优势明显。2020年，公司逆变器出货量的全球市占率约27%， 2021年前三季度，公司实现营收达153.74亿元，同比增长29%；公司归母净利润达15.05亿元，同比增长26%。
5.4美畅股份：金刚线龙头企业，产业链延伸+细线化助力企业市占率提升
成本控制优秀，毛利率水平显著优于同业。金刚线产品售价差异化程度较低，得益于公司上游产业链延伸、设备自主研发和“单机九线 ”生产工艺，美畅股份生产成本和毛利率均优于同业。同时，目前硅料价格居高，硅片向簿片化发展，金刚线细线化需求持续高涨，目 前公司金刚线线径已突破36m，细线化技术优势显著优于同业，有助于巩固公司的全球市场领先地位。
5.5天合光能：光伏组件龙头，光伏系统乘势发展
天合光能是全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商。公司主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。光伏组件是 公司主要产品之一，销往全球100多个国家及地区，高效组件产品功率涵盖了410W、510W、555W、600W、670W等。目前，公司自主 开发的智能跟踪算法匹配210系列双面组件进一步提升发电效率，是全球210大尺寸组件龙头。
5.6晶科科技：领先清洁能源服务商，电站业务稳健发展
公司有序推进电站业务和新兴业务，经营状况稳健。2020年，公司营收35.88亿元，同比减少33%，归母净利润达4.76亿元，同比减少 35%；2021年前三季度，公司营收27.64亿元，同比增长4.72%，归母净利润3.54亿元，同比下滑11.48%。2021H1，公司EPC业务营收 4.08亿元，同比增长33.28%。
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精选报告来源：【未来智库】。
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